天治基金：大盘将延续区间震荡行情

　　本周市场先扬后抑，上证综指在周四冲破3100点后大幅度跳水，反映出市场投资者犹豫谨慎的恐高心理。上证指数下跌0.68%，深成指下跌0.76%，沪深300下跌0.67%。两市成交量较前一周略有放大，但热点比较散乱。从行业层面看，电器元器件、金融和交通运输涨幅居前，餐饮旅游、信息服务、采掘和医药生物等跌幅靠前，总体而言，涨跌幅差距不大。我们依然延续前期的判断，经济基本面持续向好和偏低估值限制了市场的下行空间，同时紧缩政策的预期也压制了市场上行的高度。因此，未来一段时间市场将在政策收紧与经济复苏的博弈背景下形成区间震荡行情。

　　本周，两会拉开帷幕。两会期间市场关注的焦点逐步从保持经济平稳增长转移到经济结构调整上来。包括低碳经济和信息产业在内的战略性新兴产业发展、城镇化进程和区域经济、房地产市场调控以及收入分配方式的调整等成为大家热议的话题。因此，在中国经济面临战略性转型的关键时期，符合我国经济发展模式变更和产业结构调整方向的行业公司，值得我们长期重点关注。包括低碳经济、信息产业、生物医药和消费升级等与内需消费及科技创新相关的行业板块，受政策干扰较小，发展前景明朗，业绩增长明确稳定。但短期而言，这些行业的估值水平相对较高，因此投资的关键在于挖掘优势行业中具有成长潜力和催化因素的个股。

　　 预计两会期间货币政策变动可能性不大 两会后央票利率或将上行

　　本周债券市场波动较大，受新发国债及二月PMI数据低于预期影响，周一至周三市场收益率大幅下行，周四开始显著回升。货币市场资金仍然十分充裕，但回购利率多数攀升，仅隔夜品种有所回落。本周交易所债券市场继续涨势，上证国债指数上涨0.07%，成交130万手，较前一周有所收窄。上证企债指数继续上涨，再创新高，涨幅为0.51%，成交309万手，较上周有所收窄。银行间市场方面，国债收益率曲线本周较上周整体大幅下移，短端下行幅度最大，长端较小，幅度最大的是3月期，约14bp左右。本周信用债市场继续火爆，短端下行幅度大于中长端，低信用级别品种仍然受到市场追捧。

　　本周公开市场操作净回笼资金590亿元，是节后央行连续第二周资金净回笼。周二，央行发行1年期央票600亿，较上期增加430亿，招标利率与上期持平，未进行正回购操作。周四，央行发行3月期央票900亿，与上期持平，招标利率企稳，同时进行91正回购操作490亿，利率与上期持平。本周公开市场操作回笼资金1990亿元，到期资金1400亿元，因此，实现资金净回笼590亿元。本周1年期央票发行量大幅增加并开始正回购操作，显示出央行在公开市场继续回收流动性的意愿坚决。由于恰逢两会，央票招标利率企稳符合市场预期，但3月份到期资金量庞大，央行回收流动性压力较大，因此，两会后央票利率上行仍然是大概率事件。

　　一级市场方面，本周一财政部发行260亿1年期固息国债，受到市场热烈追捧，招标利率1.44%，显著低于此前市场预期，认购倍数为2.12。本次国债发行火爆的一个重要原因是市场资金非常充裕，银行在信贷严控的情况下，债券配置压力较大；另一方面，二月宏观数据显示出宏观经济恢复程度低于市场预期，使得市场对通胀担忧有所减弱，因而进一步推动收益率下行。

　　本周一公布的2月PMI为52.0，较1月的55.8显著回落，回落幅度大于市场预期，为2008年11月以来最大跌幅，也是去年12月达到峰值以来连续第二个月走软，显示出宏观经济增长动力减弱，使得市场对通胀的担忧有所下降，进而预期央行货币政策调控力度有所放缓。本周三，两会正式召开，至14日结束，预计期间管理层将以维稳为主。整体来看，本周债券市场总体表现非常好，收益率大幅下行，继信用债市场火爆之后，利率产品受到热捧，市场资金整体充裕，预计两会期间货币政策变动可能性不大，但要密切关注两会结束后管理层动作。（天治基金）