长盛基金：未来半年我国将进入广义的滞胀周期

　　每年年初宏观数据波动较大，对于判断经济周期的作用较小。

　　我们仍然维持之前对于2010年全年的观点，即在经历了2009年的快速恢复之后，我们在今年需要警惕经济重新向下调整的风险。我们认为此轮经济恢复最好的阶段已经逐渐过去。未来3-6个月内我国经济将进入广义的滞胀周期，数据表象为经济增速将冲高回落，同期的物价水平还将不断回升。

　　总体来看，此轮周期轮换明显加速的特征还将延续，即在经历一年时间经济周期完成由衰退向复苏，再向过热的快速轮换之后，我们也将很快迎来滞胀阶段。

　　我们对今年经济谨慎的主要理由包括目前包括：地产、汽车、货币在内的多项领先指标都出现见顶回落的迹象，我们预计经济增长将在今年1季度附近达到本轮周期增长的高点，对于未来经济最大的负面影响来自于地产、汽车及其相关产业链的景气度逐渐回落。触发因素包括通胀超预期上涨以及地产紧缩政策的持续实施。

　　我们认为出口好转对于GDP的拉动作用不能高估，大致估算的结果是出口形势好转与地产景气度回落两者的作用相互抵消，更可能的情况是地产的负面影响将会更大。同时，我们认为各项实际购买成本的提高将制约大类可选消费品的增长，因此我们对今年总体居民消费也偏向谨慎。

　　在未来短期经历调整之后，我们对经济的长期前景并不悲观，因为此轮经济扩张并没有引起整体社会的资产负债表出现明显的恶化。在地产泡沫逐渐回归理性，通胀水平逐渐回落之后，我们认为经济将重新进入上升周期，这个时间点可能在2010年末或者更晚一些。