博时基金孙占军：通胀由预期到现实成为新主题

　　考察近10年来“两会”期间以及其后3个月股市的走势，其中80％的情况是上涨的。因此，市场对此次“两会”给予了更多的期待。

　　但上周股指并未如预期上涨，看远点说，从去年8月份以来，沪指围绕3000点上下震荡已达半年之久，目前仍未表现出明显的趋势特征。这都成了业内一直思索的事情。

　　但一切都有其原因，尤其是决定市场的几个关键因素。

　　首先，从基本面来看，政府工作报告中指出，今年GDP增长目标是8%，将新增贷款7.5万亿，CPI涨幅控制在3%左右。政府工作报告基本描绘出今年我国经济发展的大体框架，虽然经济增长目标没有超出预期，但是考虑目标的稳健性，实际增长速度可能超预期，而经济总体仍处在复苏向上中，这将成为股市震荡向上的经济基础。

　　其次，从信贷和资金角度来看，今年将继续实施适度宽松的货币政策,保持货币信贷合理充裕。今年新增7.5万亿贷款的目标意味着M2的增长仍将高达17%左右。虽然与2009年相比，M2增速有所下降,但从长期趋势来看,仍属偏松的货币政策。因此，对股市而言，资金并未如市场预期的明显收紧，预计市场的下跌空间有限。

　　再次，从针对资本市场的描述来看。温家宝表示，要“积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求。”此次表述，更侧重如何发挥资本市场融资功能的问题。考虑到去年IPO和再融资高达5200亿元，今年很可能超出去年，再考虑大小非的减持因素，以上资金需求将对资本市场构成一定压力。

　　最后，从政策主导趋势看，报告不仅强调了转变经济增长方式，而且指出“积极扩大国内需求特别是消费需求，增强内需对经济增长的拉动作用。抓紧研究出台鼓励消费的政策措施。”因此，从投资角度看，未来较长一段时间内，消费类股票都有望成为重要的投资主题。

　　考虑到“两会”对转变经济方式、刺激新经济、拉动消费等提案比较重视，预计相关主题和行业将成为近期投资热点，那些在实际政策中能够受益的行业值得重点关注，如低碳主题中的风电、核电企业；节能环保主题中节能受益企业，以及刺激消费所涉及的医药受益股等等。

　　今年政府将通胀目标定位3％，未来通胀由预期到现实，有望演变成新的投资主题，已经大幅度回落的煤炭、地产、黄金等资源类股票值得重点关注。

　　中长期看，“调结构、促创新”的政策的导向让我们容易在一些新兴产业发现机会。比如国家重点提出的七大战略性新兴产业（包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等），均具有市场空间广，政策支持力度大，企业增长快，盈利能力强等特点，当然其发展也存在一定不确定性。这些行业在未来几年有望孕育出一批高成长的公司，分布在中小板、创业板以及主板的中小型上市公司之中。寻找到这些公司的启动期和高速成长期去投资，则有望获得比较明显的投资效果。