武当三期更改契约 规模持续壮大"跟投"隐退

　　证券时报记者 陈致远

　　一般对规模较小的私募基金，信托公司会严格要求其跟投10%的资金，但对部分大私募基金，信托公司会降低要求，有的只要求私募基金跟投100万元，在投资顾问资金不足的时候，信托公司和私募基金则进行变通。有知情人质疑，如此可能导致投资顾问放大操作风险，损害持有人的利益。

　　华润信托日前发布公告称，其托管的武当三期已经修改契约：在信托计划推介期内，投资顾问只需认购100万元即可，不再需要投资顾问跟投10%的资金。

　　据了解，随着阳光私募日益发展壮大，私募基金的跟投机制日益限制阳光私募做大规模，于是，信托公司和阳光私募协议取消跟投机制。不过，随着跟投机制的取消，不少持有人担心阳光私募为了博取超额收益，会放大操作风险，最终损害持有人的利益。

　　修改契约

　　3月11日，华润信托公告武当三期受益人大会审议议案：更改投资顾问跟投比例，即将投资顾问及其关联人需至少跟投信托单位总份数10%的条款更改为“投资顾问需至少认购本信托计划人民币100万元；本信托计划存续期间，投资顾问不得赎回该部分信托单位。”

　　记者就此致电武当资产管理公司，相关工作人士表示，“如果每发一期产品，公司跟投10%的资金，公司资金可能会跟不上，加上武当已经在华润信托发行了好几期产品，双方比较信任，所以现在只需认购100万元即可。”

　　记者查询武当资产管理公司的网站资料显示，目前武当管理了16只产品，以每只产品初始规模为5000万元计算，跟投的资金量大概在9000万元左右。这对于一家私募基金来说，不是个小数目。

　　跟投隐退

　　据私募基金人士介绍，目前华润信托、平安信托、中信信托等大信托公司要求私募基金在发行产品时，跟投信托产品资产净值10%的资金，以使投资顾问和客户共担风险、共享利益。

　　不过随着私募基金规模扩大，一些大的阳光私募发行产品都在10只以上。在跟投机制的要求下，私募基金发行的产品越多，作为投资顾问的私募基金需要投入更多的跟投资金，这就使一些私募基金的资金比较吃力。

　　另一方面，在私募基金规模壮大的同时，信托公司对私募的信任度逐渐增强，这也是导致“跟投”隐退的原因之一。深圳一家私募基金的相关人士对记者表示，一般规模较小的私募基金，信托公司会严格要求跟投10%的资金，但是对于一些大的私募基金，信托公司会降低要求，有的甚至只要求私募基金跟投100万元即可。在投资顾问资金不足的时候，信托公司和私募基金则进行变通，私募基金先投入100万元，然后从私募基金的管理费和业绩提成中逐步计提这“10%”。

　　不过，对于信托公司降低投资顾问的跟投比例，也有知情人表示质疑，一旦私募基金跟投资金比例很小，在利益面前，不排除投资顾问放大操作风险，博取高额收益，到后来可能会损害持有人的利益。