兴业合润分级基金报告：具有"保本"性质的产品

　　自07年首只分级基金瑞福分级基金问世以来，基金业内对分级基金的开发热潮就从未减弱。虎年伊始，随着新基金的发行不断升温，创新型分级基金也渐入扩容高潮，至今为止，已有4只分级基金。在基金产品同质化日益严峻的基金业，分级基金并未盲目扩张，而是在产品分级机制以及设计创新上不断提升。本次点评的兴业合润分级基金就是其中的典型的一只。

　　兴业分级基金的杠杆和收益分配

　　分级基金，也即是结构化投资基金。其根本特点在于杠杆投资效应和收益分配方式的不同。此类基金一般将基金收益分成两种份额，其一为低风险的稳健类份额；其二为高风险高收益的杠杆类份额。高风险收益份额可以获得较高比例的收益分配权，但是也会承担更多风险，从而保证基金收益分配与风险匹配，满足不同风险水平的投资者需求。

　　兴业合润分级基金与以往的分级基金有较大的不同。目前多数分级基金的杠杆水平在 1-2倍之间，浮动可扩大到6倍，杠杆倍数越大，风险会越大。兴业合润B设定了1.67倍固定杠杆，涨跌均加倍，这一杠杆仅是目前市场中的分级基金杠杆的中位数。

　　而在收益分配上，兴业合润分级基金采取分级获益方式，不参与分红，三年运作期结束后净值归一，在分级收益分配上更为灵活（以下详细分析）。不同于目前市场中的其他两种方式，如瑞福分级基金中激进份额以一定代价向保守份额“借出”杠杆效应的方式，双方互为杠杆，国联安双禧则以单个份额保本加一定净值下杠杆效应分配的方式。

　　另外，兴业合润作为一只开放式创新基金，投资者可以在场内和场外同时参与基金投资。在投资范围上也较为灵活，其中股票投资比例为基金资产的60%-95%;债券投资比例为基金资产的5%-40%;权证投资比例为基金资产净值的0%-3%;资产支持证券比例为基金资产净值的0%-20%，基金的业绩基准80%×沪深300指数＋20%×中证国债指数。

　　具有固定收益功能的风险分级机制

　　目前市场中发行的4只分级基金差异化相当明显，而兴业合润分级基金的发行，设计更加清晰简明，同时均首次加入了“保本”条款。其次该基金第一次在设计中加入了 “兜底条款”，以确保A份额的本金或固定收益。

　　从兴业合润基金份额分级机制设计来看，该基金分为三个份额，包括合润基金份额，合润A份额，合润B份额，其中合润A和B按照4：6的关系将总份额拆分。运作中，如果合润基金份额净值低于1.21元，合润A将一直保持“1元”面值，合润B则体现出1.67倍固定杠杆，涨跌同倍。当合润基金整体份额净值高于1.21元之后，合润A“债转股”，获得稳定的收益，合润B杠杆消失，同时回归于普通股票型基金，三类份额共享收益。

　　从这一机制中可以看出，该基金的份额加入保本机制和最低固定收益，同时三种份额也满足了不同风险投资者的需要。其中合润基金份额与普通开放式股票型基金一致，适合追求适度风险下收益长期增长的投资者。合润A具有攻守兼备的份额特征，下方可以享受保本，上方享有分享收益的机会，风险收益相对稳定，适合追求资产保值增值的机构投资者及追求稳健收益的个人投资者。合润B的风险收益特征接近于股票型基金，但在相应阶段具有一定的杠杆性，表现出高风险、高收益的特征，适合偏好风险，追求高风险高收益的投资产品的投资者。从而形成了三级递增风险级别的收益模式。

　　另外，兴业合润分级基金第一次在设计中加入了“兜底条款”，以确保A份额的本金或固定收益。也就是说在极端下跌情况下高杠杆的B份额面临归零时，分级基金将启动提前到期折算。合润基金规定份额净值不高于0.5元时，就启动触发机制。这种避险机制可以有效的控制杠杆投资中对基金净值的侵蚀，从而保证基金业绩的稳定。

　　稳健、扎实的投研为创新基金保驾护航

　　兴业合润分级基金作为兴业全球基金公司旗下的首只结构化创新型基金，代表了基金公司在产品创新上的又一进步。兴业基金一直是基金投资理念和产品创新的领航者，其中对趋势投资、社会责任理念以及有机增长理念的发掘，都是其不断追求创新的结果。而如今的分级基金，合润分级则在分级机制和收益分配机制上更是超越性的发展，为分级基金做出有益的开拓。

　　兴业基金投研上对兴业分级股票基金的投资上将会有力的支持。体现在投资理念、选股以及投资风格上。兴业全球基金一向是业内投资理念的领导者，如对责任理念的坚守，始终保持踏实、务实的风格,稳步前行，开发出一批特色鲜明的基金。选股能力和风险控制能力一直是兴业全球基金的突出优势，这也是对其投资理念长期执行的结果。兴业稳健的投资风格一直深入人心，这也是其长期保持业绩稳定的根本所在，不求风风光光，但求踏踏实实。

　　另外，兴业基金团队一直保持较高的稳定性，本次拟任的基金经理具有较佳的投资历史业绩，投资经验丰富。自02年6月加入兴业,历任行业研究员、兴业趋势基金经理助理, 08年2月至今任兴业趋势基金经理。自08年2月起与王晓明先生共同管理兴业趋势基金,期间基金业绩长期领先同类型,表现出与公司整体一致的投资管理能力。

　　总体而言，依赖兴业基金扎实、稳健的投研支持，兴业合润分级有望在分级产品投资上取得新的进展。而对本基金投资而言，投资者一定要注意对自身风险的衡量，选择适合的比例。而在目前震荡市场下，分级风险基金有助于投资者控制基金投资的风险，尤其是其保本机制的以及触发0.5元的提前折算机制。