天相投顾：嘉实50从基本面发掘长期价值

　　□天相投资顾问有限公司 闻群 詹建平

　　嘉实中证锐联基本面50指数证券投资基金（以下简称嘉实50）是国内首只基本面指数基金。该基金设立于2009年12月30日，于2010年2月10日上市，发行规模为34.37亿元，上市以来二级市场价格涨幅为2.83%。作为一只上市交易开放型基金（LOF），投资者可在一级市场申购与赎回该基金份额，也可在交易所即二级市场买卖该基金。一级市场净值和二级市场价格一旦出现较大的差价，就可以择机进行套利。

　　嘉实50采用完全复制法跟踪中证锐联基本面50指数，基金90%以上的资产投资于标的指数成份股及其备选股，预期收益和风险高于普通开放式基金，其业绩表现将与标的指数高度正相关。中证锐联基本面50指数以营业收入、现金流、净资产、分红四个反映企业经营基本面的指标来计算A股上市公司的基本面价值，并根据基本面价值和自由流通股比例计算上市公司的可投资基本面价值，在此基础上选出可投资基本面价值最大的50只股票作为成份股，并根据各成份股的可投资基本面价值在所有成份股中的占比来确定指数权重。该指数的股息率水平和风险收益水平均较优良。从指数特征来看，中证锐联基本面50指数覆盖沪深两市，具有典型的大盘风格特征。

　　指数投资取得成功的关键之一是在市场相对低位切入。经过了2006-2007年的大幅上涨和2008年的深幅调整之后，A股市场进入价值修复进程，投资者更趋理性，股票估值逐渐向上市公司基本面价值回归。从估值水平来看，目前市场尚在3000多点的水平，A股整体的估值水平仍处于较为合理的区间。再加上良好宏观经济数据的支撑，市场具有向好的基础。从市场风格变换来看，目前大小盘指数超额收益率剪刀差已接近网络经济时的水平，高企的估值已使部分中小市值个股的炒作成为“勇敢者的游戏”。因此，从风险和收益的角度来看，大盘股开始体现出一定的优势。尽管要形成显著的风格转换尚需流动性支撑，但大盘风格指数正在积聚力量。

　　嘉实基金管理公司在指数型基金管理和量化管理上有较为丰富的经验：2005年设立了以沪深300指数为跟踪标的的指数型基金，2009年初又设立了采用量化管理策略的基金品种。嘉实50基金的基金经理杨阳拥有9年证券从业经验，具有较为丰富的定量研究经验。这将有助于其对嘉实50基金跟踪误差的有效控制。