基金参与上市公司治理：看起来很美

　　中国证券业协会会长黄湘平日前在证券业协会第四届理事会第四次会议上表示，2010年证券业协会将重点做好包括推动基金管理公司参与上市公司治理等各项制度创新工作。

　　参与上市公司治理，这是我国基金业发展的必然结果。基金作为我国证券市场最大的机构投资者，去年年末已达到3.1万亿元的规模。随着基金的发展壮大，基金需要有与自身规模相匹配的话语权，参与上市公司治理，就是基金行使自己权利、维护自身权益的重要方式。

　　而从上市公司治理的现状来看，确有很多需要改进与完善的地方。最明显的就是，目前上市公司治理在保护广大投资者权益方面存在很大的缺陷。如在当前进行的上市公司利润分配中，有不少公司虽然取得了不错的效益，但在现金分红问题上，对投资者一毛不拔。更有上市公司一方面对投资者一毛不拔，另一方面对公司高管却出手大方，高管薪酬大幅增加。所以，在完善上市公司治理方面，确实需要有基金这样的大机构参与，以牵制上市公司及大股东的不合理做法，争取公众投资者的合法利益。

　　但基金参与上市公司治理能否改变上市公司存在的诸多不合理，尤其是能否起到保护公众投资者权益的效果呢？笔者以为，其作用非常有限，甚至只是“看起来很美”而已。

　　投资基金属于财务投资，既不谋求对上市公司的控股，也不参与所投资上市公司的管理。因此，基金不可能长期持有某家上市公司股票，即便长时间持有某家公司股票，其股份数量也会随时增减。在这种情况下，基金参与上市公司治理并不妥当。也许今年某基金持有某上市公司股票，但明年就把股票抛售了。或者，今天甲基金是某公司最大的流通股股东，但明天乙基金成了最大流通股股东。如果因此而变来变去，岂不是加剧了公司管理层的动荡？

　　而且，众所周知，目前很多上市公司的股权结构都是大股东“一股独大”。而基金持有上市公司的股份是有限制的，根据《证券投资基金运作管理办法》规定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10％；而同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的股票，不得超过该股票的10％。可见，即便基金参与上市公司治理，也改变不了大股东说了算的局面。

　　尤其重要的是，基金投资通常以蓝筹股为主，相对而言，这些公司的治理结构在上市公司中是比较好的。相反，上市公司治理问题大的公司，恰恰是基金不投资或少投资的。

　　此外，基金参与上市公司治理，更多地也只是为了谋取自身利益。虽然这种对自身利益的维护，在客观上也会起到维护广大投资者利益的效果，但也不排除基金为了自身利益而牺牲广大投资者利益的可能。比如内幕交易，或唆使上市公司弄虚作假等。那些在独董制度、保荐制度中出现过的损害投资者利益的事情，在基金参与上市公司治理时同样有可能继续发生。

　　（作者系资深市场观察人士）