天相投顾:结合“周期” “内需” 精选中小品种

来源：中国证券报

2010年04月12日07:23

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　□天相投顾闻群

　　4月份以来，市场继续向上，上证指数上涨1.17%，但是市场风格又回复到小盘风格占据主导地位的态势，大盘个股表现疲软。基于对政策面、基本面和估值的综合判断，我们认为，4月市场行情有望呈现震荡上行的基本运行态势，3000点仍是市场运行的箱体下限，建议投资者在下阶段的基金组合配置上可以略偏积极。

　　在基金的大类资产配置上，我们的建议如下：积极型投资者可以配置60%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金，10%的偏债型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），40%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金，30%的偏债型基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），30%的偏债型基金，20%的纯债券型基金，20%的货币市场基金。

　　偏股型基金配置方向：

　　结合“周期”和“内需”，精选中小盘品种

　　在偏股型基金品种配置上，我们建议投资者在4月份的配置中，仍从两个角度把握市场机会，即以重点投资商业、食品、旅游、基础设施、能源等内需行业型基金为基础配置；同时考虑到当前经济面临着周期型行业的景气复苏，因此辅以重点投资钢铁、有色、化工、机械和港口航运等周期型行业的基金作为交易性配置。在基金风格选择方面，大小盘股的收益剪刀差不断拉大使得大盘风格的基金在当前市场中更具估值优势，但在市场风格未转换前，选股能力出众的中小盘风格基金仍为短期内的收益领跑者，投资者可重点关注。

　　债券型基金配置策略：

　　机遇与风险并存，可关注重点配置可转债的债基

　　债券市场方面，由于宽松的货币政策有逐步退出的趋势，长期看资金面将逐渐收紧，债券收益率曲线将缓慢抬升，从而在中长期内制约债券市场的表现；另一方面，国内对贷款规模的严厉控制，可能造成机构投资者对债券有配置需求，从而对债市构成一定支撑。因此，我们认为在当前的市场环境中，投资债市的机遇与风险并存。在具体的债券型基金选择上，我们建议投资者以投资配置了较多银行间金融债、央行票据的债券型基金为主，并同时关注配置了较多信用产品的债券型基金，因为信用产品较高的票面利率可以抵御利率风险。

　　另外，近期可转债市场经历暴跌之后，也酝酿着较好的投资机会，有一定风险承受能力的投资可关注重点配置可转债的债基。

　　封闭式基金配置策略：

　　关注一级市场净值表现及结构化差异带来的机会

　　28只封闭式基金折价由2月末的15.51%小幅下降至3月末的14.93%。剔除2只创新型封基，其他26只传统封闭式基金的折价率水平由2月末的15.67%小幅回落至15.12%。整体的平均到期年化收益率为3.66%，相比于2月底继续下降。根据2009年年报数据，传统封闭式基金的持有人中机构投资者的比例达到54.7%，相比于2008年底提高了近10%。机构投资者比例的提高一方面与2009年股市大幅上涨有关，同时也与融资融券和股指期货的推出有关。我们认为，机构投资者的超额需求以及冲击成本是封基价格涨幅高于净值涨幅、折价率进一步下降的一个原因。

　　总体来看，我们认为目前传统封闭式基金的折价率及到期年化收益率的吸引力有限，建议投资者重点关注一级市场净值表现以及结构化差异带来的机会。相比于传统封闭式基金，两只创新型封基建信优势和大成优选仍具较高的到期年化收益率，投资者可保持关注。

　　基金组合推荐

　　基金代码基金简称基金点评

　　开放式偏股型基金

　　070010 嘉实主题该基金整体操作风格灵活，对市场热点把握能力强

　　340007 兴业社会对于资产配置比例和行业配置比例的调整都较为灵活

　　163801 中银中国采用集中投资的风格加强基金的进攻性

　　110010 方达价值主要投资于金融保险、金属、机械、石化等行业，择时能力突出

　　630002 华商盛世该基金操作灵活，对市场热点把握能力强，较为适应目前的市场环境

　　100022 富国天瑞中盘成长型风格，主要强势地区具有较强竞争力的上市公司股票

　　519001 银华优选对热点把握准确，资产配置灵活，风险控制能力良好

　　020001 国泰金鹰基金业绩持续表现强劲，风险收益配比效果良好