聂庆平:融资融券推出对基金行业将产生三大影响

　　编者按：由中国证券业协会主办，《中国证券投资基金年鉴》承办的“2010年中国证券投资基金业年会”于4月9日在北京举行，来自监管层、基金公司的300余位代表在会上就基金业的发展做了深入探讨，搜狐基金频道进行了现场报道。

    以下是中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平在会上的发言实录：

中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平

    2010年将是中国股指市场上的创新年。在1月8号以后，各有关方面，交易所，以及进行准备试点的证券公司，进行了紧锣密鼓的准备，在不到两个多月的时间，我们在3月19号，就批复了第一批试点，第一批是六家证券公司。应该说从19号批复以后，在3月31号，上海交易所和深圳交易所就正式的开通了交易系统，这样我们国家融资融券的试点，从制度设计，到具体的业务准备，到推出已经平稳的启动了。首先交易量是个平稳的趋势，从31号推出以来，整个交易金额是在逐步的增加，31号是655万，然后1号是968万，2号是736万，昨天的数据已经达到了2240万。当然融券的交易量少一点，也是在逐步的增加。所以从交易的情况看，我们认为还是比较平稳，在逐步向前拓展的。同样开户的数量，也是在稳步的增加，目前来讲，目前总共涉及到融资融券开户的数量已经达到520户。第三个方面，市场反映还是比较平稳的，没有因为融资融券的推出，产生市场大的波动，无论是从单支股票还是从市场总体看，都是从机制反映出来的。

   应该说这项的改革试点，这项新的制度性建设，经过大家的辛勤准备，应该是已经可以讲是平稳推出了。融资融券制度是我国资本市场一项基础性制度。对于这项制度的建设，应该说经历了长达四年时间的准备，包括从法律的角度和从技术的准备，业务的准备。

    因此，我认为至少有四个方面，对中国资本市场是意义重大，而且是基础性的现实。第一个是完善了中国资本市场的交易方式，所以从成熟的资本市场中，至少要包括现货交易方式，信誉交易方式和衍生品交易方式。我们已经有了现货交易方式，但是在畅达十年的时间里我们在逐步丰富信誉交易方式和衍生品交易方式，如果这三个都存在，这个市场才是比较健全的市场，也正是从这个角度，我们说融资融券是中国资本市场的一项基础性制度建设，也就是从这个角度看。第二个是增加了资本市场机制功能。股指期货，昨天已经上市一次了，所以对于市场的完善起到非常重要的作用。第三个是融资融券的推出，有利于防范市场风险和道德风险。这个我讲一个感触，中国有资本市场以来，出现重大的行业风险问题和市场风险问题，往往都不是出在股票上，而是出在融资上。在上一次证券公司综合治理当中，暴露出来的证券公司通过委托理财，通过国债回顾融资所产生的风险，都是一个系统性的风险。所以融资融券，就是规范证券市场的融资行为。过去一些没有合规监管的，变成了公开透明的合规监管。最后一条，融资融券是增加了证券公司的业务范围，促进了证券行业有序健康的发展，因为这个融资融券可以改变增加就业融资的模式。

   当然有些统计数据，在美国市场上融资融券的融资金额大体上只相当于美国股市市值的2%左右，但是它所产生的，给证券公司带来的验收入大体占到16%，从成熟市场的情况来看，基本上也是说全市场的交易，融资融券交易，大体占到20%。那么对证券行业所产生的业务收入，大体占到50%，所以从这个角度看，融资融券是整个证券行业当中，扩大业务范围，逐步的增加证券公司的营业收入一个很重要的渠道，或者是业务范围。所以我认为有这么几个方面。

　　回到对基金行业的影响，首先大家要明白，整个融资融券的试点，要逐步推开，我们会不断的根据市场的发展情况，以及试点的效果，而分期分批的让证券公司逐步开通融资融券业务范围或者是业务支持。另外一种含义是什么呢？还会根据需要，现阶段是用证券公司的自有资金和自有证券进行的业务。我感觉到对于基金公司的影响至少有三个方面。第一个方面，非常重要的就是融资融券的推出和其他因素结合在一块儿，有利于促进我国资本市场价值投资理念的形成，这道关，中国还没有过，我国的资本市场还没有过，还不能完全反映价值投资的理念。但是从新兴市场转轨的经验来看，他总要走过这一天。你比如说日本，韩国，这些发展中国家，它往往在价值投资理念的形成，是对外资完全开放以后逐步形成的。而基金公司最信奉的资产管理原则，是价值投资理念，融资融券肯定对于价值投资理念的形成，是有帮助的。它可以通过市场的选择使价值凸显出来。通过杠杆的作用，增加价值投资的理念。所以各个方面都会发生变化，可能现在目前市场关注最大的就是私募基金对融资融券的关注，我看到不少报道。有一篇报道提到，私募基金如果融资融券比它现在设计一个结构性的私募结构产品，成本要便宜很多，所以这个对于以后投资结构的变化也是个变化。所以第一个很重要的作用是有助于价值投资理念的形成。

　　第二个是基金产品的设计和投资组合，在今后你必须要考虑融资融券这个交易因素的影响，这个也是会有，当然这个要展开就比较复杂了。有了融资融券对单支股票的买通机制和卖通机制，相信会影响到产品的设计和变化。所以金融创新没有问题，金融创新最大的问题就是把不同未来的可能产生正向收益或者是负向收益，你把它和约化，就是金融创新产品。融资融券会影响你未来收益的变化，影响你收益的变化，你的产品就必须要有相应的变化，我相信这个是基金带来的很重要的影响。

　　第三方面的影响，当我们融通机制逐步形成以后，基金公司基金所持有的券源会成为主要的来源之一。这个结构的改变，会对未来基金的融券，增加一部分财务收入，是对基金业比较大的影响。我们和基金部协商过，在以后会考虑基金参与融资融券的业务。