汇丰晋信基金：经济过热存在通胀及加息隐忧

　　投资风向指数：逆风，风力1级

　　（投资风向指数是反映该事件对市场短期行情影响程度的指标，仅供参考。其中，“顺风”代表利好，“逆风”代表利空，风力由小至大分为5级，最高为5级。）

　　事件：

　　据国家统计局网站今日发布的数据显示，今年一季度GDP增速高达11.9%，比上年四季度增长11.2%，显示经济存在过热迹象；CPI增长2.2%，通胀压力有所显现，但仍处在可以接受水平；城镇固定资产投资增速较去年同期下降了2.2%，中央政府项目投资增速明显回落。信贷投放基本落在宏观调控的目标区间内，但仍处历史高位。

　　点评：

　　今年一季度GDP近12%的增速引发了部分市场参与者对经济过热的担忧。近期大宗商品价格的上涨，相对较高的通货膨胀，以及3月份出现久违的贸易逆差局面也被视为经济过热的征兆。但由于传统行业，如电力行业、运输业并未出现全面紧张，钢铁、化工、建材等行业也没有出现明显的供不应求的情况，所以周期性的经济过热在整个经济领域体现的并不明显。

　　从CPI的增幅来看，通货膨胀仍处于可以接受的范围内。猪肉市场最近出现了过度调整的局面，另外，企业对劳动力和大宗商品等因素带来的成本上升压力仍有一定吸收和容忍的空间。当这一空间消失，并出现了合适的催化剂时，通胀可能会真正爆发。

　　城镇固定资产投资增速的同期下滑表明政府项目投资增速的明显回落。房地产开发投资增速明显上升，但这可能主要来自于去年较低的基数，剔出这一因素的影响后，目前房地产投资和新开工面积的恢复情况要略低于历史平均水平。

　　值得注意的是，虽然一季度新增信贷2.6万亿，较去年同期大幅下降，但如果4月份出现井喷，则不排除央行会再次上调存款准备金率。目前来看，CPI将继续上涨，实际利率已经为负值，上半年央行存在加息的可能性。