浦银安盛基金：经济将进入正常复苏阶段

　　编者按，今日上午，国家统计局公布了2010年3月份及全国一季度宏观经济运行情况。2010年第一季度国内生产总值80577亿元，同比增长11.9%。第一季度CPI同比上涨2.2%，PPI同比上涨5.2%；具体在3月份，我国居民消费价格总水平同比上涨2.4%，环比下降0.7%，PPI上涨5.9%。

以下是浦银安盛基金对一季度宏观数据的点评：

　　实体经济复苏与低基数效应促使一季度GDP大幅增加

　　一季度宏观实体经济继续回升，GPD同比增加11.9%，这一方面是实体经济活跃程度继续回升，经济V型反弹的延续，另一方面也是由于去年一季度底基数的效应，预计随着贷款增速的回落，投资增速的回落，外需效应的不稳固，低基数效应的逐渐消退，未来2个季度GDP同比数据会逐渐降低，但由于中观行业和下游消费保持较高的活跃程度，因此未来2个季度宏观是个复苏前期存货和低基数效应消退以后的正常小幅回落，预计回落幅度不会太深，而后经济将进入正常复苏。

　　固定资产投资总体高位回落，房地产替代基建成为投资主力，未来会小幅回落

　　一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。城镇投资同比增速26.4%，比去年年底回落4.1个百分点，这说明总投资增速有所下降，但房地产投资明显加快，一季度，房地产开发投资6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。这说明房地产替代基建成为投资主力。预计随着贷款增速的下降，总投资水平会有所下降。

　　下游消费在政策刺激以及工业化后期消费升级的影响下，比预想的要有弹性

　　一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。其中汽车、家电类消费是此次消费爆发的主要因素。3月份CPI为2.4%，比2月份2.7%有所回落，总体判断，在经济没有步入明显的扩张期、超额货币效应有所时滞、大宗资源价格保持震荡的情况下，只要房价不失控，2010年CPI总体幅度不会高。

　　中观实体经济活跃程度上升促使PPI ，PPIRM有所回升，3月份PPI为5.9%、PPIRM为11.5%

　　由于上游资源价格如煤炭、有色、原油在2010年一季度比2009年同期都有所较大幅度上升，因此，此次PPI、PPIRM的回升也在情理之中。由于毕竟经济现在还没有步入繁荣期，在货币因素的支撑下预计未来两个季度资源价格会维持高位震荡走势，但再大幅上升，概率不大。因此，此次PPI、PPIRM会随着宏观经济的稳定长幅趋缓。

　　外需库存重建促使对外贸易加快恢复

　　一季度，进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%，比上年四季度加快34.9个百分点。由于外需库存重建在1-2个季度后会有所回落，再加上贸易摩擦等因素，外贸数据1-2个季度可能会出现回落。

　　货币退出效应逐渐显现，贷款和货币供给量双双回落

　　随着贷款数据下降，3月末，广义货币供应量（M2）余额65.0万亿元，同比增长22.5%，比上年末回落5.2个百分点；狭义货币供应量（M1）余额22.9万亿元，增长29.9%，回落2.4个百分点；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.8%，加快4.0个百分点。金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元，同比少增2.0万亿元；人民币各项存款余额63.8万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比少增1.6万亿元。