国投瑞银刘凯：开通“配对转换”潜伏三大机会

    4月27日，由国投瑞银瑞和300分级指基首创的“配对转换”交易模式将正式登场。在股指期货、融资融券两大创新业务全部开通的背景之下，这一全新的交易模式将给市场带来何种新机会？投资者参与其中又该注意哪些问题？日前，在国投瑞银基金公司举办的“可交易型基金投资价值研讨会”上，国投瑞银基金公司总经理助理刘凯发表了观点：

　　刘凯表示，国投瑞银在瑞和300分级指基设计中首创的“配对转换”模式，已成为目前市场上其他分级基金在运作过程中采用的通用模式，此次瑞和分级配对转换的正式开通，将对其他分级基金今后开通该业务具有借鉴和指导意义。随着“配对转换”业务的开通，不但能够有效抑制交易型基金场内份额的折溢价现象；同时也将为投资者提供更多双向套利的机会。

　　首先是折溢价转换套利机会。如果不考虑任何交易成本和其他因素，当瑞和小康、远见出现整体折价时，投资者可同比例买入瑞和小康、远见份额申请合并成瑞和沪深300份额后赎回；反之，当瑞和小康、远见出现整体溢价时，投资者应申购瑞和沪深300份额申请拆分成瑞和小康、远见后在二级市场卖出，从而赚取其中的差价。不过，投资者在进行“配对转换”交易时，需要注意交易成本、时差性以及折溢价空间这三大影响套利的因素。

　　其次是期现套利机会。由于瑞和分级同时又是目前市场上唯一一只跟踪沪深300指数的带杠杆可交易分级指基，因此可以成为投资者进行期现套利的现货选择之一。刘凯举例说，当瑞和小康净值在１元时，投资者可以构建瑞和小康和同等价值的股指期货空头合约构建期现套利组合，如市场下跌，瑞和小康下跌的价值会被空头合约完全弥补掉。但市场上涨的时候，投资者损失的只是空头合约的价值，而获得的是1.6倍的沪深300上涨收益，多出来的0.6倍就是利用组合套利获得的超额收益。投资者在使用此种方式进行套利时，需要关注瑞和小康、瑞和远见的市场走势背离其份额净值时对套利的影响。

　　最后，他还告诉投资者另外一个很容易被忽略的投资机会：瑞和分级的份额周年折算机会。在瑞和分级的产品设计中，规定在每一个成立周年会按基金净值进行份额折算，和通常意义上的净值归一有点类似。到周年折算的时候，如果瑞和小康的净值是1.15的话，就会把0.15部分按净值转成瑞和沪深300给投资者。这就相当于一种分红。对交易品种来说，每年分红效应出现的时候，将会是一个交易价格折价不断收窄的过程。稳健的投资者可以持续关注目前尚处于折价的瑞和小康，等到周年结算的时候，投资机会很可能会出现。