2700点坚守还是退缩 债基股基大PK

　　不得不承认，市场中的跷跷板效应总会在第一时间显现到你的眼前。

　　当5月5日上证综指跌破2800点整数点位之后，投资者纠结的心态很快便被债券基金和QDII（合格的境内机构投资者）嗅到了个中机会。

　　《投资者报》记者一周来与基金经理联络的情况显示，他们多数认为中国股市和楼市迎来了入夏后的“倒春寒”，投资者将会转而青睐低风险产品和海外市场，以分散投资风险。

　　本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾阵容强大，既有债基和QDII阵营的，也有股票型基金操刀者，分别是信诚基金首席投资官黄小坚、建信基金投资管理部副总监梁洪昀、国联安信心增益债券基金经理冯俊、鹏华信用增利债券基金经理彭云峰、国投瑞银全球新兴市场基金经理路荣强和长盛环球精选基金经理吴达。他们的观点对决，或可成为判断下一轮市场方向的指针。

　　债基跷跷板效应初显

　　《投资者报》：我们注意到一个有趣现象：今年前4月，监管部门竟未放行一只债基，直到“五一”前，鹏华信用增利才作为年内的第一只债基登场，这是否意味着近期股市持续下跌后让债基有了新的投资机会？

　　彭云峰：我们判断2010年债券市场存在阶段性投资机会，部分类属表现还会更突出。首先的一个原因是，中国经济仍处于逐渐复苏的过程中，同时人民币升值压力较大，我国基准利率在年内可能仅会小幅调整，但仍是历史较低水平。

　　其次，从去年四季度始，政府提出管理通胀预期，并陆续出台一系列针对性政策，目前市场通胀预期已有所下降；另外，今年银行信贷额度比去年下降较多，银行可能会增加对债券的投资。这些因素综合起来会对债市起到向好的作用。

　　《投资者报》：如果说监管部门开始放行债基是一个信号，为什么接连获批的又都是主攻信用债方向的产品，这背后有何含义？

　　冯俊：我先补充回答下你问的第一个问题。其实，今年以来，股债跷跷板效应已经上演。Wind数据显示，截至4月28日，今年以来上证国债指数和中信标普全债指数分别上涨1.84%和4.27%，同期上证指数跌幅超过11.5%。

　　为何是信用债？背后的原因不难解释，在经济复苏和低利率背景下，信用债作为企业融资的直接手段，其结构性投资机会逐步显现。

　　一方面，企业面临融资难等问题，它们要以较高的票面利率发行债券；另一方面，随着经济复苏，信用利差降低，企业发债的市场利率降低，投资人还可以在投资期内获得债券价格上涨的收益。

　　QDII挖掘投资时钟青睐行业

　　《投资者报》：除了债基，最近QDII基金经理在市场中也十分活跃，5月的新基金发行大军中，涌现出多只不同概念的QDII基金，为什么要制造不同的“噱头”？

　　路荣强：我先用一组数据来描述下“新兴市场”概念。彭博统计显示，截至4月30日，今年以来上证综指下跌12.4%，MSCI发达国家市场指数上涨2.6%，而MSCI新兴市场指数则上涨了3.1%；过去一年来，MSCI新兴市场指数以53.9%的涨幅，遥遥领先于上证综指的15.8%和MSCI发达国家市场指数的36.5%。

　　在我们看来，新兴市场正在利用资源禀赋与后发优势，实现超越全球平均水平的发展速度，其在全球经济中的重要性日益彰显，并不断会涌现出颇具国际竞争力、盈利增长前景良好的产业及企业。

　　《投资者报》：但今年的一个突出现象是，各国和地区的经济复苏节奏不统一，造成了不同QDII基金出现轮番上涨和下跌的特点。这样的变换是否意味着投资者在选择QDII时还得做更扎实的研究？

　　吴达：确实，由于各个国家和地区的经济复苏步伐不一致，不同的经济复苏周期将对应不同的景气行业，因此各个国家股市也表现出风水轮流转的特点，这就造成了投资不同地域的QDII业绩的差异。我们认为，通过挖掘“投资时钟”青睐的行业来提高投资回报是明智之举。

　　从我们的研究和理解看，既能抓住发达国家经济复苏带来的好处，同时亦能兼顾以中国为首的新兴市场等的持续强劲增长，实现较为全面的区域覆盖的“兼容投资策略”，会给投资者带来较为均衡的收益。

　　不会出现趋势性大涨大跌

　　《投资者报》：听了刚才债基和QDII阵营的声音，很多投资者一定会犹豫今年A股是否还有投资机会，是不是真的需要做其他市场的资产配置，来自股票基金阵营的嘉宾怎么看接下来的A股表现？未来的机会在哪里？

　　梁洪昀：尽管最近市场下跌幅度不小，但今年相比过去4年的大起大落，总体上会显得平淡一些。结构性机会和结构性风险并存。

　　我们认为，市场在基本面上存在支撑，比如经济持续复苏、人民币预期中的升值、金融创新等，对市场而言都是积极的因素。市场如果出现回调，还是会存在反弹空间，当然，不会出现2006、2007和2009年那样的暴涨。从结构上看，中小股票估值过于高昂，泡沫化的风险凸显。市场未来的机会还在那些有中长期业绩保证、有估值支撑的投资品种。

　　黄小坚：从目前的变化看，今年将是一个既非牛市也非熊市的震荡市，市场不会出现趋势性的大涨大跌。未来相当长的一段时间内，保持经济增长与压缩资产泡沫构成经济政策的跷跷板效应仍将持续，大盘会在较长的时间内维持震荡格局，因此仓位控制变得不太重要，重要的是结构和股票品种的选择。

　　今年的投资机会将主要是产业结构性的机会，我们看好医药、消费和以TMT为代表的电子信息板块。如何在高估值的中小股票和低估值的蓝筹股中作选择变得十分重要，我们并不认为银行股就没有机会，就银行股这样的蓝筹品种而言，当价格下跌低于其内在价值的时候，将来会有价值回归的过程。