华安基金汪光成:寻找经济转型期的投资机会

　　“经济转型”一直以来都是市场的热门话题，今年尤甚。就概念而言，经济转型是指一个国家或地区的经济结构和经济制度在一定时期内发生的根本变化。具体地讲，经济转型包括经济体制变革、经济增长方式转变、经济结构提升，支柱产业的更替等。从国外经验看，在新兴产业的形成和发展过程中，纯粹的市场自发模式或纯粹的政府培育模式在现实经济中都是比较少见的，通常是在市场与政府共同构筑的环境中形成与发展的，企业是推进经济转型的基本动力，而实现经济转型又离不开政府作用的发挥。

　　多年以来，经济转型一直伴随着中国经济的发展，只不过各个阶段的内涵不同而已。自08年金融危机以来，国际贸易环境的变化、国内经济发展的资源硬约束以及大国经济地位的确立和发展，促使经济转型的内在动力和必要性进一步加强。年初胡主席提出的对加快经济发展方式转变的八点意见，包括加快经济结构调整、加快推进产业结构调整、加快推进自主创新、大力推进资源节约型、环境友好型社会建设、加快推进节能减排等，已经为未来中国经济的转型指引了方向。我们发现，目前无论是政策环境，还是企业自身需要，都为中国经济的转型创造了必要的条件。

　　历史上经济转型期往往伴随着新兴产业的密集出现而形成，新兴产业的崛起和传统产业的升级换代既是经济转型的动力，也是经济转型的内涵。近一两年来，我们惊喜地发现，许多新上市的中小企业，不再只是过去我们熟悉的甚至麻木的“国外技术＋国内制造”的OEM模式，而是一个拥有产品、技术、市场、服务和管理体系的“综合体”。虽然许多企业仍然处于襁褓之中，但其具备的“先天条件”与那些已经成为巨人的企业是何其的相似，这为市场提供了丰富的联想。当然，我们也承认，具备天才条件和最终成为巨人的道路漫漫，但和在茫茫沧海中苦苦寻觅相比，它们成为优秀甚至一流企业的概率还是很大的。我们在惊叹于其技术创新的同时，也为其尚处于绿叶新芽的稚嫩状态而感到担忧，因为稍有不慎，美景就可能化为幻影。在高成长预期下形成小市值股票的高估值，会因对企业和产业认识的漂移和对高成长性的怀疑而使得这些股票的价格出现高波动。但伴随着产业的发展和高成长性预期的不断检验过程中，这些新兴产业的企业可能成为未来几年市场持续关注的热点。

　　这些中小企业许多只是新经济的一个缩影。其实，转型也并非意味着都转向新产业新经济，传统产业的升级换代也是一种企业转型的典型路径。经济转型期的政策推动也常常为传统需求创造出新需求，而市场竞争和资源（包括环境）压力逼迫其提升技术和管理水平，着力于技术进步和品牌价值的创造，在产业链价值模式上进行提升等，为其成长性增添活力。当然，受到资源（包括政策、资金等）的硬约束，对许多传统经济产业会构成明显的压力。

　　不过，虽然路径已然清晰，但在产业转型时期，产业的技术发展、市场前景、政策的变化等等都充满着变数。新能源、新材料、新医药、节能环保、信息产业、产业链价值重构的新兴制造业等，都将不同程度地受益于经济转型。当然，对于新经济的认知，很容易为愿景所左右，我们只能够去做合理的分析和判断，提高预判准确的概率。巴菲特的一句话引用在此也许比较恰当：“对于大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能在多大程度上认识到自己不知道什么。”很多时候，市场整体的感知能力是远胜于个人能力的，尊重市场是必须的，市场将不断在高估值的新兴产业和低估值的传统产业之间激烈碰撞。我们需要不断地去寻找和分析市场行为的内在逻辑和现实可行性，以应对这种复杂局面、把握其中的机遇。

　　我们相信，在中国经济持续增长和经济转型的大背景下，那些在市场广度、技术深度、产业宽度和政策强度等方面具备良好成长性的企业，将成为未来市场持续的热点。

　　（作者系华安基金管理有限公司华安创新混合基金经理）