大跌考验风控能力 重仓医疗消费私募表现好

　　4月随着较为严厉的地产调控政策出台，股指开始一波持续的下跌，消费类相对跌得较少，金融、地产跌势凌厉。另外大盘股和中小盘股估值水平分化严重。证券投资类私募基金依旧展示出较好的抗跌能力，非结构化平均收益-0.37%，结构化平均收益-1.52%，均低于指数跌幅。目前轻仓者占据主流，因此大跌对多数私募净值虽有影响，但并不是很大。

　　由于4月中下旬股指才开始连续下跌，考虑到私募业绩披露时间不一致，部分净值计算截止日在4月中下旬的产品，在计算收益时受到下跌的影响深，上半月披露净值的产品受下跌影响较小或者几乎未受影响。基于以上考虑，接下来我们对私募4月份的表现将仅限于截止日为4月30日的225只非结构化产品。

　　这部分产品均完整经历了市场下跌带来的影响。即使大跌之下仍然有部分私募产品取得了较好的回报，有28%的产品净值仍旧上涨，最高涨幅为10.2%。60.44%的产品净值小幅下跌，相对大盘还具备一定超额收益。另有11.56%的产品跌幅甚至超过大盘，最大跌幅为16.04%。我们注意到，业绩表现好的私募大多持股偏向医药、零售等弱周期行业，同时回避可能存在估值泡沫的中小盘股。大多数私募已将仓位降至历史较低水平，也有一部分私募并未降低仓位，而是依靠提前调整持股结构获得业绩增长。

　　基于我们的了解，私募对后市存在较大的分歧。部分私募持续看空，理由主要有以下几方面：对基本面预期悲观；全流通下解禁股减持，融资功能的强化，将持续造成股票供大于求的局面；小盘股的市盈率达到相当高的水平，与大盘股之间的两极分化巨大，担心中小盘股的调整。

　　也有部分私募持比较乐观的态度，认为市场蕴含着投资机会，主要理由有：权重板块已经连续三个季度滞涨，估值水平处于历史低位，进一步下跌空间有限；连续大跌会促使政府出台利好措施来补救；另外，对经济复苏充满信心，认为下半年经济数据出现好转是大概率事件。我们收集了4月份表现较好的混沌道然、汇利、和聚投资的观点供投资者参考。

　　混沌道然一季度重仓医药、零售对业绩贡献较大，对后市谨慎乐观，认为下跌空间有限，目前已逐步在调整持股结构，关注被市场错杀、有业绩支撑的个股机会，尤其是金融股。

　　汇利偏好于关注有成长性的中小盘股，如TMT、新能源、医药等，对强周期行业如钢铁、金融股关注较少，近期业绩表现较好一方面得益于提前减仓降低损失，另一方面得益于医药股的良好表现。汇利看好下半年的市场，认为宏观调控放松及经济数据向好的可能性较大，关注的行业依然集中在科技创新、医药、消费服务领域。

　　和聚提前布局的受益于人民币升值的航空、受益于通货膨胀的有色及化工板块、医药、环保等板块个股为其贡献稳定收益，下一阶段市场偏向乐观，关注并购重组股，继续看好航空、医药和有色。