来源：《证券时报》
作者：肖 渔
在二级市场方向未明、反复波动之时，中国银行400亿可转债的发行非但没有遇冷，反而创下多项申购纪录。作为史上最大规模的再融资，这无疑显示出可转债这一再融资品种的独特魅力。有专家指出，中行可转债的成功发行标志着可转债市场已进入大盘蓝筹时代，这一模式也值得
尽管可转债在我国资本市场由来已久，但在中行转债发行前，整个市场规模小、结构有待优化，两市仅有9只可转债交易，转债市场余额不足100亿元，规模最大的唐钢转债余额也不到30亿元。此外，从以往可转债的发行主体看，基本是机械设备、有色金属、轻工制造等中小型上市公司，平均资产规模不足100亿元，缺乏金融、能源等市场权重股的参与，与A股股票市场的结构匹配度低。
此外，由于可转债的稀缺性，缺乏龙头上市公司的参与，导致可转债二级市场价格普遍高于转股价值，收盘价较转股价值平均溢价率超过50%，资本市场的定价功能在一定程度上被扭曲。
实际上，可转债一直以来都是资本市场发行条件要求最高的再融资品种，只有业绩稳定、现金流充足、有良好成长性的优质公司才能通过发行可转债融资，同时它也是市场波动较大的环境下最广泛采用的再融资形式。而在海外市场，由于过于“抢手”，很多可转债项目都采取零利率发行，因为这一品种在市场波动时更具有“攻守兼备”的特性。
对于投资者而言，它可以在一定程度上延缓股本扩张对股东利益的摊薄，且不会即刻增加大量股票供给，对二级市场影响最小。同时，它既有债券收益保底，还能享受发行人持续增长的机会。就中行转债来看，此次设定的初始转股价格也是紧贴市场行情，没有设置溢价，此时购买中行转债可谓最为稳妥。
对于发行人而言，可转债的融资效率也是最高的。可转债的初始转股价格不低于公布《募集说明书》之日前20个交易日股票均价和前一个交易日均价，而其他融资方式，如公开增发、定向增发、配股等发行价格均较市价有所折让。
中行转债倍受热捧，正说明选择这一融资方式乃明智之举。向原股东优先配售后，网上网下超额认购接近53倍，网上中签率与网下配售比例仅为1.89%。
网下有效申购笔数达到1569笔，远超过此前网下申购笔数最高的龙盛转债（1070笔），也大幅超过此前发行规模最大的石化分离债——当时石化分离债发行规模300亿元，网下申购仅为690笔。中行转债网下申购金额接近1.7万亿元，更远超此前可转债网下申购金额（龙盛转债网下申购金额约3400亿元）。
“根据基金法的要求，在中行托管的2000多亿基金不能参与认购，否则参与申购的基金会更多。”中行保荐机构的有关人士告诉我们。而此前几乎缺席可转债发行的保险机构这次也积极参与申购，8家QFII也跻身其中。
中行转债的成功无疑给了我们一个启示，那就是在处理大型银行融资需求和减缓对市场冲击的这一对矛盾时，并非无解。可转债或许就是平衡二者矛盾的一个有效工具。去年国家刺激经济计划出台后，各大银行放贷激增，银行对资本的需求不断增加。而由于银行业务的特殊性，对再融资资金的需求量也远远超过一般的上市公司，且不同银行对补充附属资本和核心资本的需求也存在差异，必须充分考虑市场承受能力及自身的资金需求情况选择最合适的再融资方式。
与增发、发债等方式相比，可转债发行时补充附属资本转股后补充核心资本，符合中国银行资本需求现状，是最切合部分目前核心资本充裕、附属资本相对不足的上市银行资金需求的再融资方式。与此同时，它还能促进可转债市场的发展，符合各方利益的诉求。为此，业内专家预测，在中行转债成功示范下，其他银行再融资亦会大举借力可转债，而转债市场也将由此走进大蓝筹时代。
上网从搜狗开始
