招商证券：重视选股能力 提高整体组合防御性

　　招商证券基金研究中心

　　股票型基金和混合型基金组合推荐

　　代码 简称

　　630002 华商盛世

　　000031 华夏复兴

　　180012 银华富裕

　　340007 兴业社会

　　090007 大成策略

　　002031 华夏策略

　　163302 大摩资源

　　630001 华商领先

　　1621

相关公司股票走势

• 招商证券

　　070006 嘉实服务

　　320006 诺安灵活

　　070011 嘉实策略

　　110012 易方达科汇

　　封闭式基金组合推荐（按折价率对应年化收益率筛选）

　　证券代码 招商名称

　　150002 大成优选

　　184693 基金普丰

　　184699 基金同盛

　　184690 基金同益

　　184691 基金景宏

　　500011 基金金鑫

　　　债券型基金组合推荐

　　代码 基金简称

　　163806 中银稳健增利

　　166003 中欧稳健收益A

　　253020 国联安德盛增利债券A

　　320004 诺安优化收益

　　485107 工银瑞信信用添利A

　　160602 鹏华普天债券A

　　　货币市场基金组合推荐

　　代码 基金简称

　　202302 南方现金增利B

　　519508 万家货币

　　519506 海富通货币B

　　410002 华富货币

　　080011 长盛货币

　　　封闭式基金组合推荐

　　　（按不同期间净值表现筛选）

　　证券代码 招商名称

　　150002 大成优选

　　184699 基金同盛

　　500011 基金金鑫

　　500005 基金汉盛

　　500001 基金金泰

　　500002 基金泰和

　　500006 基金裕阳

　　500038 基金通乾

　　500009 基金安顺

　　500008 基金兴华

　　□招商证券基金研究中心

　　今年以来，A股市场震荡下行，1-6月沪深300指数累计下跌了23%，预计下半年（四季度的可能性较大）在经济和通胀回落之后，政府有可能出台一定程度的放松政策，并促成市场反弹。但总体而言，“小力度保增长、大力度调结构”的政策格局很可能会成常态，小力度保增长会构成经济转型期的股市反弹而非新的起点。因此，我们认为现阶段市场仍缺乏趋势性和板块性的大机会，基金投资总体会以“自下而上”为主，注重个股的挖掘。

　　长期来看，经济转型需要经历一个较长的时期，随着经济结构的变动和股票价值的重估，期间仍然会出现不少个股投资机会；相对处于加息周期下的固定收益资产而言，权益类资产的预期收益仍然较高。但考虑到A股市场仍处于震荡筑底阶段，未来走势的不确定性仍然较高，应将权益类基金和固定收益基金的比例控制在合理范围内，以保持整体组合的防御性。在未来走势仍未进一步明朗之前，投资者不应轻易提高基金组合的β水平，而应将组合风险控制在中等位置。

　　考虑到主动投资偏股型基金在投资运作中也在进行积极的仓位调整，基金投资者在进行大类资产配置时应充分考虑所持基金的股票仓位变动情况，尽量避免两层调仓带来的放大或对冲效应。

　　偏股型基金：考虑基金仓位调整的灵活度和选股能力

　　在偏股型基金的选择上，基于对未来市场环境的判断，规模适当的混合型基金是比较合适的产品。首先，混合型基金股票仓位调整的权限更大，适合在震荡市场上进行仓位的战术性调整，为投资者规避市场系统风险。同时在市场结构变动较快的情况下，中小规模的基金在股票调整上更为方便。

　　其次，我们判断未来市场还有一个寻底过程，中期难以形成趋势，主要机会还是来自于个股，因而在选择混合型基金时，主要的考虑因素应落实在基金的选股能力上。验证的历史期间应至少包括2009年和2010年以来两个阶段。

　　从较长的投资期来看，市场进入筑底阶段，给了新基金一个较为从容的建仓机会。投资者也可关注实力较强的基金管理公司近期发行的股票型基金和混合型基金。

　　交易型基金：以交易型基金为工具把握市场反弹机会

　　基于前文判断，市场趋势性机会不大，但可能出现阶段性反弹，建议投资者可以交易型基金为工具，把握时机获取市场反弹带来的短期收益。ETF作为指数现货，是理想的指数波段操作工具。在ETF标的的选择上，技术指标上应选择交易量较大的ETF；指数品种上可关注上证50ETF、上证180ETF和深圳中小板ETF。

　　封闭式基金也是较好的波段操作工具。在封闭式基金的选择上，首先应看基金的投资管理能力，我们以2009年和2010年至今划分市场阶段，分阶段看基金的净值增长率和经风险调整收益。其次看基金的折价率和到期期限，选择到期期限相仿的基金中折价率较高的。　　

　　债券型基金：选择与股票市场关联度小的债券基金

　　固定收益品种在投资组合中有不同的作用。一是在股票资产预期收益降低的时期，配置固定收益证券组合主要起到获取收益的作用；二是由于股票资产和债券资产关联度低，在组合中配置债券基金能够起到降低组合整体风险的作用。从基金组合的角度选择债券基金，我们建议以规避组合整体风险为主要目标，选择与股票市场关联度小的债券基金。

　　综合考虑债券型基金对股票指数的敏感度及最近一年的Sharp系数衡量的过往业绩，并结合基金一季度组合公告的信息，筛选出风险较低而业绩较优的债券基金组合。

　　货币市场基金：选择业绩较好且收益稳定的品种

　　货币市场基金费用成本低，流动性强，且具备良好的安全性，收益水平高于活期存款，是一种理想的现金管理工具。我们综合考虑现有货币市场基金的规模、最近一年的收益及业绩波动因素，剔除了规模过小的基金后，选择业绩较好且收益较稳定的如下品种供参考。