海通证券：关注杠杆基金中固定收益子基金

　　□海通证券研究所 倪韵婷

　　在目前的市场环境下，对于风险承受能力中等偏低的投资者而言，杠杆基金中类似固定收益的子基金是不错的选择。

　　目前市场上杠杆型基金产品共有七只，分别为瑞福分级股票基金、瑞和沪深300分级基金、兴业合润分级基金、长盛同庆股票基

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　　瑞福优先属于定期开放，不在二级市场进行交易，而且可申购份额小于当期被赎回的份额，同时在今年开放时选择赎回将不是一个十分明智的投资决策，可以预见选择赎回的份额将十分有限。届时可能出现对申购的份额按比例配售，投资者能申购的份额将十分有限。所以我们重点讨论其余四只，其余四只类似固定收益的子基金均可在二级市场交易，但这四只基金获取固定收益仍然有一定的前提，这些前提条件在市场不发生极端情况下都能比较容易达到，所以风险很小。具体的前提条件和可获得的收益情况见附表（基于6月29日的数据）。

　　从约定的整体收益而言，按照当前利率（2.25%/年）来看，双禧100A的基准收益为5.75%，最为领先，紧随其后的为估值优先和同庆A，相比之下银华稳进的约定收益最低，在目前利率下为5.25%。不过值得注意的是，银华稳进以及双禧100A均以一年期银行定期存款年利率上浮百分比作为约定收益，类似于浮息债，我们认为目前的利率处于相对较低位置，未来约定收益仍有上升空间。

　　需要注意的是，这四只基金均为封闭式基金，目前投资者仅能在二级市场进行买卖交易，而且这四只基金目前均为溢价交易，因而投资者购买并持有到期的收益小于约定的收益。根据截至2010年6月29日的基金净值计算了各基金持有到期的年化收益率，双禧100A在所比较的四只基金中最为领先，年化收益为4.55%，综合来看，国联安双禧100A的投资价值较高。事实上，这四只基金都为投资者提供了一条安全壁垒较高、约定收益较优的投资途径，目前市场上3年期国债收益率在2.65%，固定收益的理财产品基本都在3%左右，因而无论投资这四只基金中的哪一只都能获得明显超越固定收益产品的收益。同时，当市场出现大幅上涨时，他们又能额外的分享一部分收益，因而不失为目前市场状况下中低风险投资者较优的一种选择。

　　基金简称 条件 满足条件时到期可获得年化收益 溢价率（%） 现在购买且持有到期的年化收益率(%)（前提是需满足条件）

　　长盛同庆A 母基金3年净值累计跌幅小于53.3% 不低于5.60% 2.07 不低于4.09

　　国泰估值优先 母基金3年净值累计跌幅小于41.4% 不低于5.70% 2.54 不低于4.48

　　银华稳进 未到期且银华锐进净值不小于0.25 1年期同期银行定期存款利率（税后）+3% 1.88 不低于4.45

　　国联安双禧100A 未到期且双禧B的净值大于0.15元 一年期银行定期存款年利率+3.5% 2.77 4.55