券商做多基金做空 6月机构债市操作策略迥异

　　中央国债登记结算公司上周五公布了最新一期债券托管及交易统计月报。统计数据显示，当月各类机构在债市的操作策略出现较大差异。在商业银行、保险机构月末债券托管量一如既往地稳步增加的同时，基金持债数量当月出现明显下降，而券商持债量则继5月份之后再次出现大幅 增加。分析人士表示，各主流机构债券托管量的变化，可能在一定程度上反映出对于后市的分歧，而基金谨慎策略的必要性究竟能否得到市场验证，则仍有待进一步观察。

　　托管结构变化显著

　　根据中债登公布的债券托管量统计数据，6月末债市(包括银行间、交易所及柜台市场)的债券托管总量为193202亿元，较5月末增加4334.37亿元。分投资者种类来看，6月末商业银行持债数量为136223.71亿元，较5月底增加4468.33亿元；保险机构持债数量为17819.74亿元，较5月底增加254.86亿元；信用社持债数量为3949.29亿元，较5月底增加96.61亿元；证券公司持债数量为1507.26亿元，较5月底增加149.25亿元；基金持债数量为10329.50亿元，较5月底减少151.77亿元。

　　引人注目的是,上述分类投资者分类债券托管量数据显示，商业银行当月债券托管量的绝对增加量，已超过市场整体托管量的增加额，由此商业银行继续成为市场最大的做多主力。从券种来看，央票托管数据变化是商业银行托管量大幅变动的重要原因。中债登发布的数据显示6月份发行央票6130亿元，而事实上6月份央行在公开市场中发行的央票仅为2530亿，两者之间出现3600亿元的差距。有消息人士称，这可能是由于工行巨量专项央票到期、央行通过非公开发行央票进行置换所导致。

　　与此同时，券商持债数量的大幅上升，以及基金持债数量的下降，则成为6月债券托管结构的另一大看点。中债登的数据显示，基金为当月除特殊结算会员外，唯一一类债券托管数量出现下降的机构。而券商持债数量尽管绝对增加数额不大，但环比增幅却高达10.99%，成为当月市场做多特征最为显著的一类机构。值得注意的是，券商在5月份也曾经出现单月200.70亿元的大幅增持。

　　市场分歧有所显现

　　对于6月份市场托管结构所显示出的变化，分析人士表示，作为最直观的市场操作行为，月度统计数据在很大程度上显示出了不同机构对于后市的判断，目前各类机构间的分歧有所显现。

　　即使除去专项央票因素,商业银行当月债券托管量新增托管量仍高居各机构首位，这与以往绝大多数月份情况相同，主要是商业银行资金规模庞大所致。而且随着信贷规模的受限，商业银行配置利率产品的动力有所增加。与此同时，东方证券分析师吴泽智表示，商业银行新增托管量超过市场整体新增额并不算非常特殊，此前市场在2009年6月、7月、9月等多个月份均出现这种情况。

　　数据显示，6月基金公司的减持品种，主要在国债及金融债等两类利率产品上，而企业债及短融方面，基金6月份则并未出现明显的增持或减持行为。从6月市场的运行格局来看，受资金面紧张影响，上旬及中旬利率产品及短融均出现大幅下跌，而基金在6月份着手减持利率产品，颇为值得思量。一位基金交易员向记者表示，部分基金对于年内加息的预期依然没有减弱，伴随着时间的推进，基金选择在上半年临近结束的时候减持利率产品，也在情理之中。

　　与此同时，券商类机构在5月份之后，再次大举增持债券，也比较耐人寻味。分析人士表示，在经济二次探底预期日益浓烈的背景下，券商对于债市后期走向较为乐观，应当是券商主动大幅增持债券的主要原因。不过，也有业内人士表示，由于季节因素，部分中小商业银行、信用社等机构向券商转移债券仓位，以规避监管，也可能是当月券商持债数量大幅上升的一大原因。 记者 王辉 (来源：中国证券报)