海富通QDII基金经理杨铭:下半年仍有投资机会

　　海富通QDII基金经理杨铭:下半年仍有投资机会

　　尽管A股在今年上半年的表现被认为全球最差，截至6月30日收盘，上证综指下跌26.82%，深证成指下跌31.48%，A股市值“蒸发”超过2.5万亿元。不过，差等生不只是中国的A股，上半年美国股市也是非常糟糕，刚刚过去的第二季度是道琼斯工业股票平均价格指数从2002年以来表现最差的二季度。道琼斯指数不但打破10000点大关，而且7月2日收报9686.48点。那么，2010年下半年的海外市场又会呈现何种局面呢？

　　海富通中国海外股票（QDII）基金经理杨铭认为，就中国概念股来说，事实上不必过于悲观。中国概念股受中国宏观经济基本面的影响要大于海外经济体表现。今年上半年中国政府对于房地产的一系列严厉的调控政策与欧洲债务危机是年初难以预见的，也导致海外市场出现较大幅度波动。

　　总体来看，今年来出海的各只QDII依然遭遇了全球股市下跌的系统性风险，但仔细比较会发现各市场本身还是存在差异化，中国概念股与美国股市平均下跌了8%左右，所以相较于A股偏股型基金来说，QDII基金整体下跌幅度要低一些。之前所谓的AH股价差的情形甚至由价格倒挂代替，总体来看AH股价差已接近为零，甚至在香港上市的中资保险类个股价格都要高于A股市场。杨铭表示，A股投资者更多担忧的是经济转型带来的风险，而境外投资者对中国经济的信心比国内投资者更强。

　　杨铭认为，除了中国经济一直有着良好的基本面表现外，有两大因素值得投资者对以中国概念股为代表的新兴市场抱有信心，一是海外投资者与A股投资者偏好不同，A股市场上在恐慌情绪蔓延时，大盘股较少投资者问津，而海外市场机构投资者比例更高，相对来说大盘股有着更好的流动性，而中国概念股平均市盈率今年为12.8倍，普遍预期明年市盈率达到11倍，显然低于历史平均水平，因此股市的吸引力在上升；

　　其次，市场目前正在消化下半年全球经济放缓的预期，而欧洲经济体主要国家德国、法国的基本面情况仍然较好，美国股市作为成熟市场表现一直相对稳定，因此全球恐慌性下跌的概率在下半年出现的可能性较低，且美国与欧洲也不太可能在货币政策上收紧，全球流动性并不是太大问题，因此如果国内的调控政策在下半年出现一定程度的放松与调整，届时中国概念市场将得到更多的正面刺激，因此周期性较强的行业和个股仍然有机会。

　　杨铭进一步表示，展望下半年，各国实体经济将继续增长，但财政政策的刺激效应和补库存效应减弱将使增速逐步放缓。虽然市场预期全球央行会有收紧货币政策的风险，但我们认为发达经济体原本的复苏就较脆弱，欧洲国家主权债务危机后财政政策的收紧更显维持宽松货币政策的重要性。中国经济依然处于转型之中，市场还是会在宏观调控和转型之间寻求平衡。我们还需要一些耐心去等待宏观经济企稳和政策转向的信号。（海富通基金）