来源：投资者报
机会是跌出来的，但是在机会来临的时候，选择什么投资品种，是投资者最犯难的。
经历了上半年的深幅调整，A股市场估值水平已接近历史低点。如果基金投资者看涨后市，只需买入接近满仓状态的ETF基金，就可以获得较高的收益率。
经济成长，就有机会
伴随
与香港市场对比，A/H股长期溢价，而今年以来，A/H价格倒挂，以金融股为代表的大盘蓝筹股，A股较H股大幅折价，平均折价率约10％~15％。在长期高估值和投机盛行的A股市场，此种情况较为少见。
中国经济正在经历抑房价、涨工资、调结构等阵痛，但是这些措施会激发经济增长的内生性活力，使中国经济不再倚重于出口，不再依靠低资源价格、低人工成本的比较优势。长期来看，此轮调整之后，中国经济依旧会维持在一个高增长状态，而这种增长较之以前，更健康更人性化。
伴随着经济健康增长，企业盈利会继续攀升。中国经济经历恢复性增长之后，会逐步进入一个内需拉动增长格局。这种形势下，理应给予A股市场更高的估值。
从资金面看，自5月下旬至7月上旬，央行已经连续7周保持公开市场资金净投放，总计超过8000亿元。银行间债券市场出现大幅度上涨，银行间市场流动性充裕。如果6月份信贷数据为6000亿元，下半年将会有超过3万亿元放贷空间，对实体经济和股市将有较大的刺激作用。重启汇改亦有利于缓解大宗商品带来的输入性通胀。
现在买入股票或基金，不一定是此轮下跌周期的最低点。事实上，我们也不可能预测出最低点，但一定是价格已经合理甚至是低估的位置。随着调结构、增收入进程的推进，经济转向内生性增长，企业盈利和股票估值均会出现提升，这就意味着股市有反弹机会。
买基金，就买ETF
在当前市场环境下，买入ETF基金是最为明智的选择，会获得基金市场中相对靠前的收益率。
ETF由于其指数化配置，长期保持在较高的仓位，一般超过95％。据《投资者报》数据研究部监测，A股市场的多只ETF基金仓位一直维持在98％-99％。而经过此轮下跌，主动型股票基金为减少损失和应对赎回，其仓位已下降至7成左右。
下跌过程中，ETF由于其接近满仓的特点，跌幅一般较主动型基金更大。而市场一旦反转，则会带来更高的相对收益。2006年、2007年、2009年市场维持上升趋势时，多只ETF位列基金收益排行榜前列。ETF的指数化配置使其能够长期跟踪大盘指数。
不羡王亚伟，不慕创业板
一只长期跑赢大市或排名前列的好基金，基民都会选，这只基金的规模就会越来越大。结果就是其只能进行类似指数化投资，买入大盘蓝筹股。如果买入中小盘成长股，一是这类股票流通盘小，资金容量有限；二是如果买入很多中小盘股票，会加大管理难度，而且风险较高。
大象不可能长时间快跑。所以王亚伟的华夏大盘基金不可能打开申购，如果打开，规模会越变越大，就不可能长期成绩优异。此前首发规模超过400亿份的嘉实策略和申购规模超过1000亿份的上投摩根内需动力都是大盘基金的代表。
不能申购的基金对于投资者来说如同水中月、镜中花，只能用来观赏。这种基金仅仅是所在基金公司的装饰。无论王亚伟是否真能点石成金，华夏大盘对于没申购到的基金投资人来说，没有实际价值。
临渊羡鱼，不如退而结网。与其眼羡王亚伟的高收益，中小基金投资人不如转投交易灵活方便、手续费低的ETF。
今年以来，创业板市场交投活跃，牛股频现，股价冲天，令基金公司和普通基民也跟着情绪亢奋。一季度银华基金公司旗下多只基金大举建仓神州泰岳（300002）（300002），引得基民热烈追捧，有基民甚至变股民，直接开户炒作创业板。
无论对基金公司还是基金投资人，这种行为都是置风险于不顾，追求短期效益。从《投资者报》IPO观察栏目中，可以看到创业板公司的种种乱象。巨大的财富效应，使得很多公司原始股东、高管、PE不惜铤而走险，将公司过度包装。
创业板不乏优秀的成长型公司，但是市场如果给予过高的估值，价格偏离价值太多，就会导致公司高管沉迷于账面财富神话，难于专心主业，股东更会考虑是否高位抽身而退。
基民不能迷信于基金的创业板神话，一是创业板股票流通盘小，对基金净值影响不会太大，二是其中蕴含的风险不言自明。
如果基金投资者看多后市，买入ETF不失为一种低风险、高收益的选择。
在今年来A股市场出现震荡调整的格局下，通过ETF和股指期货进行套利成为部分精明投资者的重要选择。其实，股指期货在市场上并不是一种单纯“赌方向”的工具，因此，该工具与被动跟踪指数波动的ETF相结合，在一定程度上可以令投资者的行为显得“左右逢源”。
作为国内ETF产品第一代操盘人，华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅近日在接受《第一财经日报》采访时表示，在实际操作中，投资者主要可以通过三个途径来使用ETF和股指期货，以完成在弱市中的套利。
招数一：
用ETF增强股指期货空仓
张娅指出，投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断未来大盘相对于中小盘存在相对优势（例如判断未来沪深300中的后200只中盘股票的跌幅将会明显大于其前100只大盘股票的跌幅时），则可以通过买入做多华泰柏瑞上证红利ETF＋卖空沪深300股指期货的方式，对冲掉沪深300指数大盘股票的表现，而充分享受沪深300指数中中盘股板块的较大跌幅。
最新统计显示，上证红利指数的50只成份股均为中证100指数的成份股，前者在沪深300指数中的权重约为17％，后者在沪深300指数中的权重约为60％。
招数二：
利用ETF变相做空指数成份股
如果投资者对于红利指数中部分成份股未来两日的走势看空，张娅表示，可以利用华泰柏瑞上证红利ETF变相做空成份股。具体方法如下：
投资者对未来两日看空的成份股，可以按照清单规定进行允许现金替代，再按照清单规定买入其他成份股，申购成华泰柏瑞上证红利ETF份额，然后即时卖出该ETF。按照相关规定，现金替代部分，是两个工作日内购入成份股，如果这两日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现了做空。
张娅同时也指出，运用允许现金替代方式变相做空成份股有两个要求：一是做空成份股的权重之和不能超过55％；二是做空时间窗口最多仅为两个交易日。
招数三：
低位布局ETF 分享长期收益
目前A股市场上的主要成份股指数都要定期更换。比如，上证红利指数每年以股息率进行一次低估值筛选，以上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票为样本，具有与中国经济产业结构基本同步的行业特征，能够分享中国经济景气长期向上带来的收益。
张娅表示，如果把中国经济视为一只股票的话，新兴产业的升级、区域经济的扩张以及由此带来的最终大范围的消费升级，中国仍然是全球范围内剩余不多的成长股。“未来随着经济转型的逐步开展和成功，从长期来看，成份股指数中的行业构成将逐渐顺应这种积极变化并发生演变。这为参与ETF投资提供了良好基础。”
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