王群航:嘉实主题、华商盛世下半年依然可以关注

　　编者按：2010年上半年已经结束了，搜狐基金邀请银河证券基金研究总监王群航先生做客搜狐基金频道，与大家一起分享基金市场的分析数据及研究成果，并为广大基民的投资提供专业投资建议。以下访谈实录：

银河证券基金研究总监王群航

　　主持人：各位网友大家好，我们本次请到了银河证券基金研究总监王群航先生做客搜狐基金频道，与大家共同谈一下2010年上半年基金投资的一些注意事项，以及2010年下半年的投资机会。在这样一个低迷的时期，基民对基金投资的信心还有多少？

　　王群航：我这两天刚写完上半年的关于新产品发行的报告。问题有十个方面，在报告里，我对于整个市场发行的总量进行了观察和分析，对每个月基金的总量等各个方面进行了统计。现在正好是7月初。发行的总量和月均量不断的下降。到现在为止，已经有一些新产品发行期过半但募集还不到一个亿，不能知能否成立。从这方面正好反应了基民的投资心态。平时他们的申购赎回我们看不到，只能通过季报来看，现在第二季度的规模情况报告都出来了，发行市场的情况是观察基民心态的最好窗口，也是从目前的信息披露来看是最快、最直接的窗口。基民可以把这个作为一个指标，当新基发行已经困难到一定程度的时候，是不是该考虑买了？

　　如果你要对这个买感到不是很放心的话，我最近放到博客里面的文章讲到定投策略了。如果不放心的话，现在开始定投，市场已经跌了30%，相对于前期的低点，这个位置已经很近了，而且现在市场的估值水平相当于08年的1600的水平。所以2400点从历史数据来算的话，应该是一个价值的底部。不排除市场情绪极度恐慌，打穿这个点位的可能。这个时候如果我们采取定投的方式，在底部不断的买，从整个大市场来看，一定是抄在底部区域了。

　　从今天的市场行情来看，前期被市场认为是一个利空的消息，就是农行的发行，大家认为它可能会造成市场资金量的变化。但是今天早上看，市场还是在涨的，这个时候看，他的发行发行预示着市场底部的到来。

　　有时候我们换一个角度来看，他是利好。这个时候如果你认为市场是一个底部，开始买，这是一个做法。如果你吃不准，现在开始定投也是一种做法。所以我觉得现在不应该是绝望的时候。而应该是看到太阳即将升起的时候。

　　主持人：基金定投确实有很多人在做，有很多人做傻瓜型的地投。有些网民说基金定投并没有赚多少，在产品的选择上是不是很重要？

　　王群航：我前两天在博客里面写了一个定投的文章，里面把定投分为两种，一种叫积蓄型的，就是投资型的定投。还有一种是带有投机成分的定投。如果是前一种定投，你是以存钱为主，是通过定投的方式开始存钱，这个时候主要关注的是低风险。我讲的货币市场基金，大家是应该去关注。

　　现在市场比前期跌了那么多，风险相对释放了很多，你是以投资、投机的目的去做定投，你应该选择高风险产品。这个高风险指的是股票基金，偏指、指数，这些都是属于高风险产品，高风险，也是为了将来的高收益。

　　我们讲市场跌，也就是股市跌。在一个比较低点开始定投，这个时候成功的概率要高，更何况现在这个底部大家也知道了，现在报纸上每天都有文章分析市场是不是在一个价值区域，我觉得现在是市场比较低的时候，也是我们定投比较好的时候。

　　我在这次上半年发行报告里面，从05年到现在的发行情况一直做到现在，五年半。发行量的高低、新产品成立量的多少，都在这里面。我这张图是从05年到现在的股市。大家看我这张图的时候，心里面应该有股市的背景走势图。我只是把基金成交量的情况都放到里面去，你看到这张基金发行的图，心里面把股市的图进行了一个叠加。的确在股市行情低迷的时候，基金发行有困难，股市好的时候，我们基金发行的量也上来了。基本上有这样一个趋势。这一个熊市的长短大概是一年半左右。你从六千点算下来，所以现在我觉得应该是一个相对来讲比较低的点，从选时的角度来讲，胆大的可以多买一点，胆子小的话，定投、以指数基金为标准的定投现在可以开始。

　　主持人：那么，股票型和指数型里面需要怎样的配置呢？

　　王群航：可以随意搭配。你买一个指数型产品，你的目的是为了获取的收益和市场是相同水平，市场涨多少，我涨多少。就像你刚才讲的，把这个投资分为两类，第一类，我这部分钱去买指数型产品。市场涨多少，我跟着涨多少。还有一类，我希望获得比市场平均水平更高，这个时候你去做股票。有的投资者更激进一点，我全部做股票型基金，这也可以。因为他的资金情况、各个情况你都不知道，所以 我们只能把情况集中讲出来给大家。

　　主持人：是否您对于2010年下半年的基金投资还是比较乐观的？

　　王群航：我觉得这个行情跌到现在这个相对比较低的位置，我们银河证券下半年的策略里面也高看到了2800点。这是我们银河证券的策略。这次它为什么会跌那么狠，当然有房地产、欧债，原因比较多。大家还讲一个原因，就是股指期货，因为股指期货做空也可以赚。利用市场利空的因素拼命在往下做。正好这个利空是一个一个出来的。所以他就不断的往下打。这次下跌能够打得那么狠，也是出乎大家意料之外的。既然跌能打得出乎市场预料，未来如果市场涨的时候，是不是也能出乎意料？会不会冲破2800点？因为前一段时间盘整的高点是3000点，或者是3400点，都不排除这个可能性。今天是农行的发行，相当于一个利好。农行发行结束、发行成功，上市的时候，会不会是我们市场行情的一个开始？

　　主持人：有了股指期货以后，政策在推出前会考虑到股指期货对市场的影响吗？

　　王群航：我不是很同意。我觉得股市只是我们国家经济生活中的一小部分。没有必要看作国家出一个政策只是为了打压股市，国家出任何一个政策都是从大的宏观面看待的，而不是从股市这个小的方面来出。

　　主持人：您对上半年基金的表现如何看待？

　　王群航：上半年整体的表现，首先是盈利的。第二，上半年损失比较少，你刚才讲的是股票基金，但是债券里面也有一批，富国天丰是我上市以来我一直推荐的产品。

　　主持人：富国天丰下半年还有机会吗？

　　王群航：这个产品属于场内基金，而且属于固定收益的场内基金，我们在场内可交易的低风险产品目前只有五个，礼拜五再上市一家银华的债券基金也才六个产品，我们只有这六个宝贝，其他的都是高风险产品。低风险就是这六个。我们现在做交易的时候，第一要考虑到买卖的便利性。第二是资产组合问题。一般情况下，肯定要买一点高风险产品，再买一部分低风险产品。通过银行买，认购费用太高了，，天丰通过场内交易，费用很低，而且买了就买了，卖了就卖了，就像做股票一样。我们场内就这六个低风险产品。所以这些产品是我们非常关注的。天丰在同类型基金产品里面业绩最好的、流动性又好、买卖的交易成本又低，又是场内稀缺的低风险产品，因此我们肯定要去重点关注它。

　　主持人：可是现在它现在是溢价了呀。

　　王群航：我们要把它溢价的走势翻过来，它到底是走势高还是低。这个产品我们一直在关注。而且我们一直是把他作为配置的产品之一。我记得我去年11、12月份去沈阳的时候重点推荐了这个产品。当时正好是这一波行情起来的最低价的时候，那个时候到现在是正收益9%到10%。这一波行情里面我买这个产品就能赚10%。

　　主持人：今年我得到某一个私募基金业绩排行榜，表现好的上半年有也才有10%几的收益。

　　王群航：私募还要调研，每天忙得不亦乐乎。

　　主持人：有些基金是面向通胀主题来进行投资的，包括博时配置基金配置了很多黄金类的股票，为什么除嘉实主题外，其他主题型基金表现都不太理想呢？

　　王群航：嘉实主题、行业轮动，这些产品名字不同，投资都是一样的，就是在市场中找机会，机会在哪里？这个机会是主题也好、是行业轮动也好。他们的共同特点是发现市场中在哪个板块在下一阶段会涨，会提前潜伏。这样的产品是属于在市场中灵活投资类型的，是相对于全市场进行灵活投资的品种。现在有这么一大批针对全市场所有的股票找题材的，但是谁能找到题材？谁能买到？买到以后谁能卖掉？这是关键。嘉时主题基金，第一，他找到了。第二，他买了。第三，他卖掉了。他还有一个第四，卖掉以后他没有买。所以市场跌的话，他的净值跌的少。

　　主持人：所以很多人在想，上半的主题轮很快：电子元件、新疆板块、创业板等等，嘉时主题基金是都炒了一遍？还是就抓住某本个主题机会了呢？

　　王群航：我这几年的观察，的确有150亿到210亿的产品选时做得好，高点出去，低点进来。在我09年那本书里面还专门点了长城基金的一款产品，他就是选时做得挺好的。这次的嘉实主题基金也是一个比较好的例子。大规模产品并不等于做不好，同样可以做得好。我们再从另外一个角度来讲，现在有很多产品规模都很小，资产规模十个亿左右，做得很差。因为你没有判断到股票什么时候该买，什么时候该卖，市场是怎么走的，你没有抓住。同样是专业的投资者，我们相信他素质很高，但是你这个素质高低和能不能抓住市场机会之中间没有等号。

　　主持人：今年上半年表现比较好的除了嘉时主题以外，还有延续了去年优秀业绩的华商基金、大摩基金，他们在基金排名里面也是非常靠前的。如果投资的话，要选择它们吗？

　　王群航：可以。

　　主持人：他会不会延续当前的投资思路错过下一波行情呢？历史上有基金经理犯过这样的错误。

　　王群航：基金行业有一句老话，过去并不代表未来。过去好，你未来并不一定好。过去差，后面也有好的可能性。过去并不代表未来讲这句话讲得最多的人是过去基金业绩差的人。我们买的时候有一个基本理论：看业绩。过去并不代表未来，但是过去好，至少表明他过去的一种能力。过去好的话，我们相信他将来好的概率高。过去差的，将来会不会差？我觉得将来差的概率比较大。这个逻辑是成立的。所以，过去并不代表未来，这个话也是对的。但是我们业绩里面有一个好坏的问题，我们更相信过去业绩好的产品。

　　你刚才提到的华商，华商是从09年上半年开始明显转好的公司。这个公司我一直跟踪。我们去年上半年是牛市行情，下半年是调整。他下半年做得也还不错。今年上半年等于是去年、全年行情的缩影，先涨后跌。他也是经历过了涨跌、再涨、再跌。两轮的涨跌下来，一年半时间，做得也还不错。其他的59家公司，在业界的相对排名里面排在他后面。他在60家公司里面排名靠前，我们凭什么认为他不好？至少他过去的好能给我们一个信心，我们还是要坚持长、中、短来看。好的业绩是一年半时间。如果大家不相信他这一年半的表现，那你就去买其他产品。华商至少一年半他是最好的，你可以看半年、看一年、看一年半，他给出的时间长度是这么长，在这么长的范围里面，你好像挑不出比他更好的产品。这样的产品我们就可以多去关注。

　　主持人：还有就是大摩？

　　王群航：大摩前面一个产品我写过一个报告。报告名称是写的《三年磨一剑》，这个产品现在是大摩最好的产品。我当年从这个公司的基本面分析、产品分析，最后我给了一个题目《三年磨一剑》，这是他们做的最好的产品。大摩这个公司我觉得还是一个相对来讲规模比较有限的，整个公司基本面在于华总经理去了以后出现了较大的变化。在这里我也跟广大网民说实话，这个公司我一直关注了，但是还没有时间去调研，我下半年准备想去调研一下。刚才谈华商的谈得比较多，这个没有调研，我觉得这个是不错的，而且已经持续了一定的时间。基本上可以符合我调研的基本条件。调研的结果，我再来搜狐这里跟广大的网友汇报。这个公司的确是蛮好的一个。

　　主持人：您还关注哪些基金产品？

　　王群航：还有今年跑到前面的大公司，我们银河基金公司今年做得还不错。

　　网友：国内基金方面，有没有比较好的，针对于某一个行业板块的专门方向投资基金呢？如果有的话，想请问对这样的基金是采取指数化跟踪好呢，还是主动管理型的好？

　　王群航：在主动化管理的产品里面，还没有纯行业的产品。在指数型基金里面，现在有一个金融地产，就是国投瑞银的沪深300的金融地产。我们前一段时间一直在讲市场的风波轮动，会不会下一波有可能轮动到金融地产方面，大家自己去分析。因为我是研究基金的，我不研究金融和地产。但是至少我们现在已经有了一个指数型产品，风格比较鲜明，就是金融地产的行业指数。180还有一些价值指数大家也可以去关注，但是更鲜明的是国投瑞银金融地产基金，大家可以去关注，这也是市场的机会。

　　王群航：行情基本上有板块轮动，如果你判断准了某个阶段某个板块比较强的话，如果下一个阶段金融地产起来你抓住了的话，你的收益要比市场平均收益要高，比综合指数收益要高。现在市场上风格比较鲜明的指数型产品，金融地产属于大盘蓝筹类的，因为现在我们的股票偏大盘蓝筹类的。我们还有三个五百。南方五百、鹏华五百、广发五百，还有易方达的中盘，还有华夏的中小板。我们指数有大盘蓝筹的指数，也有中小板的中小市值类的产品，在今年前五个月，中小市值指数类的产品跑得快。这就是市场轮动的机会，看我们怎样去把握他。

　　主持人：我和其他公司的研究专家一般都在谈基金组合的问题，我觉得您特别喜欢谈产品，我们刚才点了富过天丰、嘉时主题、华商、和大摩的，您还关注哪些产品？

　　王群航：今年上半年比较冒尖的我都会关注，比如说东吴、信诚、汇添富。从大公司来讲，今年上半年起来的是嘉时，而且嘉时从过去几年来看，他基本上保持在市场中游以上的水平，这次他跑到一个领先的位置，对他来讲也是比较少的。

　　主持人：您刚才说的东吴基金产品、华商基金产品、银河基金产品、大摩基金产品，我发现他们都有一个共同的特点，就是公司整体都属于上升期？

　　王群航：各家公司有各家公司的特点，嘉时有一个显著的特点，前两年窦玉明去了富国，戴总进行了一些调整，就适合现在的市场情况了，以前做得很好，现在做得更好。银河基金公司经过了几年的磨合，终于在这段时间出成绩。可能是各个公司的背景情况不太一样，东吴基金和信诚基金是一季度末、二季度才起来，时间比较短，要多给一些时间来观察，至少持续时间要在半年以上，至少第三季度还要好，这样的话，我们才能肯定。

　　这里面讲到一个问题，上半年大家都在讲有哪些基金没有做好。我们把上半年的业绩和去年全年的业绩做个比较，一个是半年，一个是全年，时间长度不太一样。我感觉有人老是盯着去年做得最好的几个产品和市场上的排名进行比较，但是你不可能他永远要求他排第一。我每年都编《基金精选》，我在编书的时候有一个切身的体会，我希望上一年选的产品今年不要动，在今年全部放进去。我上一年看好的产品今年都做好，说明我上半年选得对。但是如果我上半年选的产品都准了，说明没有在上面的产品永远都不好。我们希望每一个产品都好，但是我们的排名是一个相对排名，这个相对排名是很残酷的。我们第一要看排名，第二还要看排名之间的差距。如果是相对排名，排在第一、第二十、五十，都只相差几个点的话，我相信这些都是做得很好的。但是如果相差很大，比如说06年做得最好的180，最差的才55。07年做得最好的226，做得最差的54，这个差距就大了。但是我们从今年上半年看，去年做得顶尖的一些产品今年可能不再是顶尖，但是他是属于市场中游的产品，并没有跌到最后，所以我们没有必要去批评、指责他，只要他一直在做投资，而且一直能够在中长期来看，能够保持在市场中等水平之上就好了。不一定要求是前三、前十。我们现在基金有两百个，你每次盯着前十个，量太少了，我们盯前一百或者前八十个。我觉得前30%、40%都可以是我们重点关注的对象，他只要在这里面就行了。

　　主持人：总结一下我们2010年下半年的投资，可以继续关注富国天丰、华商领先、嘉时主题这样的产品。对于那些风险承受能力比较小的投资者，或者说对市场还不能下定决心的投资者可以采用基金定投的方式来进行投资。具体业绩如何，还要看下半年整体的市场走势。

　　我们的访谈就到此结束。谢谢各位网友！