诺安基金：经济回归正常 政策趋向灵活

　　诺安基金点评上半年数据：经济回归正常 政策趋向灵活

　　一、上半年宏观经济回顾

　　2010年上半年中国经济呈现“高增长与低通胀”的良好格局，GDP同比增长11.1%，CPI同比增长2.6%。从拉动经济增长的三驾马车来看，内需对经济增长的贡献度逐渐提高，投资与消费之间的关系更加协调与均衡。2010年上半年全社会固定资产投资同比增长25%，略有放缓，主要是基建投资放慢速度。2010年上半年社会消费零售总额增长18.2%，消费需求旺盛。2010年上半年外贸恢复超预期，进出口总额同比增长43.1%，实现外贸顺差558亿美元。

　　从季度环比变动趋势来看，2010年第二季度中国经济增长开始放慢速度。从月度环比变动趋势来看，4月份以后中国经济减速的趋势更加显著。2010年初经济过热的局面已经降温，目前中国经济已回归正常。这说明中国政府2010年上半年政策退出收到了成效。

　　2010年第二季度中国经济开始减速，主要归因于两方面。首先是2010年上半年信贷与投资控制得力，政府主导的基建投资明显收缩。其次是中国政府调整经济结构和经济转型非常坚决，严格控制产能过剩以及高耗能高污染行业的扩张。因此体现在2010年第二季度宏观经济数据上，重工业减速最明显，重工业用电占比逐月降低。

　　二、下半年宏观与政策展望

　　2010年下半年中国经济将会延续第二季度减速的趋势，因此政策调控没有必要加码。但目前房地产投资与房价仍在高位，房地产调控尚未达标，短期内政策难言放松。预计第三季度处于政策观望期。2010下半年中国政府针对经济运行面临的不确定因素，会适当增加政策调控的灵活性。下半年中国经济面临的不确定因素主要有两方面。

　　首先是外部需求。以美国为代表的世界经济复苏进程不会一帆风顺。2010年下半年美国经济增速放缓也是大概率事件。6月份美国就业形势仍然低迷，消费回落，外贸逆差创出新高。这说明美国经济也开始减速。因此2010年下半年中国对外出口形势也不乐观，不能期望上半年那样旺盛的外部需求。

　　其次是通货膨胀。2010年经济复苏以后，新兴市场国家普遍面临通胀压力。中国作为新兴市场国家的领头羊，也不例外，只不过2010年上半年通胀压力没有显现。但是2010年下半年消费旺季来临之际，通胀压力不可忽视。尤其是2010年中国出现的自然灾害显著多于以往年份，对农业生产的负面影响非常大，2010年农业歉收基本定局。因此农产品价格上涨压力较大。目前粮食、猪肉以及蔬菜等价格上涨趋势已经确立。

　　三、小结

　　回顾上半年，经济运行形势良好，政策调控取得成效。展望下半年，经济增长减速，通胀压力上升。因此下半年比上半年要复杂，上半年是单向调控，只考虑经济降温。下半年有可能出现两难困境，这将考验政策调控的智慧，下半年政策调控要讲求艺术性和灵活性。