华泰柏瑞汪晖：经济形势复杂 政策遭遇两难困境

　　时值年中，数据出炉。7 月1日发布了 6月份中国制造业采购经理指数PMI，比5月份环比回落 1.8 个百分点，连续两个月下滑，也是历史上同期最大环比下跌幅度。

　　分项来看，生产和新订单指数回落，预示工业生产环比回落；从库存情况看，原材料库存下降而产成品库存上升，一定程度上显示企业对未来生产预期偏弱，终端销售景气度下降；出口新订单持续回落，预示未来出口同比增速回落。

　　是调结构还是保增长？政策似乎又进入了两难境地。为此，我们请教了华泰柏瑞投资部总监兼基金经理汪晖，请他为我们分析一下当前的经济形势。

　　经济形势复杂

　　面对越来越复杂的经济局势，国家是否会重复08年金融危机时的全面宽松的刺激政策？首先我们先从政策的着力点来看。

　　汪晖说，今年政策的着力点主要有三个方向：一、调控房地产，避免中国经济泡沫化和平息社会矛盾；二、抑制通胀预期，平抑09年刺激政策的副作用；三、调整经济结构，转变中国经济增长方式。

　　汪晖表示，前两个目标基本上可以实现。房地产走势与政策力度有关，通货膨胀不仅与货币有关，与总需求变动也有很大关系。在信贷规模控制，流动性收缩，预期经济放缓，总需求回落的情况下，通胀趋势很可能滞后于经济走势，年内见顶回落。

　　至于第三个目标，汪晖认为，调整经济结构是长期任务和目标。转变经济增长方式必定带来阵痛，尤其是在当前这种欧洲出现主权信用危机，经济增长确定性下滑，中国出口下半年将面临不利的经济环境下。

　　未来中国经济是阶段性回落还是将二次探底没有确定性答案。

　　政策遇两难困境

　　政策面临两难，是适度回归到保增长，还是继续坚持调结构？

　　汪晖表示，如果回归到保增长，毫无疑问意味着新一轮的信贷投放上升和货币宽松，未用完的投资计划将继续实施，新的基建项目和扩张产能规划将重新上马，房地产调控政策必须转向，中国经济重回过去的发展轨道。如果是这样，股市会有强烈反弹，反弹后情景更加可怕。

　　如果政策继续坚持调结构不变，经济增速将下降。在不利的全球经济环境下，可能有2次探底的可能性。股市的转折点短期内很难看到。

　　汪晖认为，政策和经济的困境就是股市困境，7月份我们可能会见到反弹，但是在这些问题没有预期答案之前，我们还很难看到新的趋势出现。