好买基金研究中心：好私募基金不靠一个人战斗

　　好买基金研究中心

　　基金公司 基金经理 基金数量 基金经理平均管理基金数量

　　星石 江晖 20 20

　　淡水泉 赵军 19 19

　　武当 田荣华 18 18

　　尚雅 石波 11 11

　　民森 蔡明 9 9

　　云南信托 王庆华、马宏、赵凯 21 7

　　中睿合银 刘睿 7 7

　　远策 张益驰 7 7

　　汇利 何震 7 7

　　瀚信 蒋国云 7 7

　　从容 吕俊、姜广策 13 6.5

　　源乐晟 曾晓洁 6 6

　　智德 伍军 5 5

　　盈捷 李少伟 5 5

　　塔晶 冷再清 5 5

　　睿信 王丹枫、李振宁 5 5

　　和聚 李泽刚 5 5

　　　私募基金经理管理基金数量

　　　数据来源：好买基金研究中心。截至2010年7月14日。仅包括成立满3个月的基金

　　　■ 热点直击

　　　□好买基金研究中心

　　　判断私募基金公司的好坏，不能简单地看公司的产品数量和规模，更应当考虑这个公司的产品数量、管理资产规模与其核心投研团队是否匹配。据好买基金统计，目前基金经理平均管理基金数量在5只以上的私募公司共有17家。

　　　对于只有一位核心人物的基金公司，随着基金数量的扩大，基金的业绩可能面临多方面的威胁。其一，基金经理将面临规模扩大带来的操作难度提高，尤其是一些以交易著称，或善于在中小盘股票中寻找机会的基金；其二，一个人的决策往往缺少制衡或冲撞观点的机会，多人的决策更有利于控制风险；其三，当基金经理个人风格不再适合未来市场时，调整的机会较少，使基金表现暴露于较大的风险中；其四，为扩大规模而进行的一系列路演、推介，如果只由一位核心人物来承担，会分散基金经理的精力。

　　　基金经理平均管理基金数量在10只以上的四家公司，今年以来平均下跌8.62%，仅略好于私募平均下跌8.76%的水平，而这四家基金公司，除星石为业内公认的风格稳健之外，另外三家在2009年都有良好表现。淡水泉和尚雅在2009年均位于前1/10的水平，武当也排名前1/3。然而，今年以来，淡水泉系列平均下跌23.10%，远低于私募平均-8.76%的收益；武当今年以来平均下跌9.60%，业绩亦处于私募平均水平之下。

　　　在这张表里，不包括一些产品数量较多，且也有多位基金经理的公司，比如新价值、朱雀，他们在扩张过程中，不停招募新的投研核心人员，相对维持了业绩表现。事实上，业绩持续性较好的尚雅也有较好的团队支持，石波并不是一个人在战斗。

　　　2009年一炮走红的新价值，今年以来成立了11只产品，但业绩仍然保持较好水平。今年以来，其旗舰产品的新价值2上涨4.91%，排名16。新价值拥有罗伟广、邱伟、黄云轩、陈延泰、李涛五位基金经理。尤其是今年引进来自国信证券的股票研究总监邱伟，正逐渐建立一套规范的研究体系。

　　　再比如朱雀，有李华轮、张延鹏、梁跃军、陈秋冬、王欢五位基金经理，且拥有完善的制度应对规模的扩大，只有经考核合格后的基金经理才会逐渐加大管理规模。另外，朱雀也采用增聘资深研究员的方式，来应对基金规模的扩张。今年以来，朱雀下跌5.19%，好于私募平均。

　　　其实任何私募，在展现出色业绩之后，必然面临规模扩张的问题。但是，在扩张的过程中，有的私募投研团队未相应进行合理的扩充，仍单一依赖于一位核心人物，则可能面临风格转稳健，超额收益衰退等问题；而有的私募，在规模扩张的同时，加强了自己的团队建设，通过招募市场上优秀的基金经理和研究员，依靠团队作战，使得自己仍然能保持优秀业绩。

　　　对于投资者来说，在规模大幅扩张之前做业绩的时期，往往是一家私募最黄金期。如果在私募的业绩已经向好之后，在其规模扩张阶段才进入，或面临基金规模扩大带来的业绩的不确定性。当然，考察私募基金的基金数量与其业绩的关系，不能简单地看该家私募拥有多少只基金，规模有多大，投研人员有几位，而应该考察更深层次的东西，比如实际管理基金的基金经理有几位，基金经理的风格是否允许管理更大的规模，投决会是否能真正发挥作用，有无独立的风控部门和人员等。