中小盘基金跌幅较深 债券型基金表现较为稳健

　　市场震荡下行，中小盘股抛压较重。上周股指未能延续前周升势，市场震荡走低，上证综指全周下跌1.89%，报收于2424.27；深证成指全周下跌0.10％，报收于9806.64。板块表现方面，尽管管理层及时否认放松房地产调控政策的表态对地产板块有所影响，但上周地产板块受到各种

相关公司股票走势

• 海通证券

　　主动型和被动型基金平均表现差异不大，中小盘基金跌幅较深。影响基金业绩的因素主要是配置因素和仓位因素。上周虽然地产相对表现较好，其他权重板块走势则并不如人意，但整体跌幅并不深。多数指数基金对权重板块配置较重，但重仓板块整体跌幅不深导致对指数基金业绩的拖累作用并不严重。多数主动型基金对地产银行等板块的配置已经不高，相对而言对中小盘配置明显处于超配状态，但由于多数主动型基金在目前点位仓位都不高，这使得主动型基金在上周中小盘个股跌幅较深的背景下，总体业绩相对于指数型基金并没有出现明显落后的原因。中小盘个股在上周表现低迷，因而上周中小盘基金表现相对较差。

　　重配全球的QDII基金表现领先。上周美国股市惯性冲高，希腊国债的顺利拍卖缓解了市场对经济复苏前景和欧洲金融体系的担忧，在美国参议院通过了金融改革议案以及花旗集团、美国银行等宣布业绩低于预期的影响下，道指冲高回落。港股方面，投资者预期下半年政策转暖，市场信心在一定程度上得到了提振。但受到农行上市以及美经济数据不佳的影响，投资者显得较为谨慎。 QDII基金上周截至周四平均净值上涨0.05%，重配全球的基金表现相对较好。

　　市场资金面的压力得到缓解，债券型基金表现稳健。上周公开市场方面，共实现资金净投放190亿，央行已经连续八周在公开市场进行净投放操作，有效缓解了市场资金压力。券市场整体表现较为稳健，为债基业绩的稳定表现奠定了基础。

　　经济减速通胀压力减缓成为共识，但认为宏观调控不会很快转向。对于国家统计局公布的六月份经济数据，多数基金认为经济增速放缓的趋势符合之前的预期，但部分经济数据的减速幅度超出了基金的预期。从整体来看，在整体经济增速放缓的背景下，未来物价出现大幅上涨的可能性较低，CPI上行的压力整体上有将得到减缓，因而年内加息的预期将会进一步减弱。多数基金认为目前可能不会出台更为严厉的紧缩措施，但短期内仍属于政策观察期，宏观调控不会很快转向，预计调控政策效果会进步一步显现。

　　1.市场表现回顾

　　上周股指未能延续前周升势，市场震荡走低，上证综指全周下跌1.89%，报收于2424.27；深证成指全周下跌0.10％，报收于9806.64。

　　周一两市早盘低开，保险股承压明显，但随后市场逐渐震荡上行。周二管理层出面否认取消房地产调控有关政策，房地产板块大幅低开集体承压，并拖累受上证指数低开之后全天保持低位震荡。周三受隔夜外围市场走好影响，两市高开，股指在开盘之后快速上攻，但在冲击2500点受挫后市场转而开始震荡下行。周四由于发电量数据不理想，两市小幅低开，之后出现了一波震荡上行，但在午后市场出现了跳水走势，并以全天最低价收盘。周五两市承接昨日颓势小幅低开，之后展开震荡下行，但在指数触及2400点关口时，市场在地产银行等权重板块带领之下走出一波反弹。

　　板块表现方面，尽管管理层及时否认放松房地产调控政策的表态对地产板块有所影响，但上周地产板块受到各种政策传言的影响表现抢眼。因多家上海本地股停牌或发布重组方案公告，上海本地再次吸引了投资者的目光，股价表现优异。中报披露期临近业绩低于此前市场预期的个股跌幅较大，特别是估值较高的中小板类个股为主，其成长性受到多方的质疑，直接拖累股价的表现。保监会发布《关于人身保险预定利率有关事项的通知（征求意见稿）》，使得保险股面临较大的抛压，跌幅较大。

　  2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2010年7月16日，各类基金业绩如下：

　  2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌1.12%，市场震荡下行，地产股虽然仍面临较大的行业负面影响，但由于目前已具备了一定的估值优势，在多种政策消息的影响下，上周表现相对仍好，同时金融、有色等权重板块表现则并不尽如人意，但整体跌幅都不深。多数指数基金对权重板块配置较重，但重仓板块表整体跌幅并不深导致了对指数基金业绩的拖累作用并不严重，整体上上周业绩表现与主动股票型开放式基金相差不大。中小板和创业板个股上周的市场表现较弱，因而跟踪中小板指数的相关基金表现相对落后。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　上周所有主动股票型开放式基金（不含QDII）的简单平均净值下跌1.19%，表现基本上与上证指数的周表现相差不多。影响基金业绩的因素主要是配置因素和仓位因素。上周虽然地产相对表现较好，其他权重板块走势则并不如人意，而多数基金对地产银行等板块的配置已经不高，因此权重板块的走势对这些基金的影响并不明显。多数主动型基金对地产银行等板块的配置已经不高，相对而言对中小盘配置明显处于超配状态，但由于多数主动型基金在目前点位仓位都不高，这使得主动型基金在上周中小盘个股跌幅较深的背景下，总体业绩相对于指数型基金并没有出现明显落后的原因。因为中小盘个股在上周跌幅较深，投资风格以及行业表现的分化依旧是上周主动股票型基金业绩差异的一个重要原因，其中上周中小盘基金表现落后。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金（不含QDII）的简单平均净值下跌1.06%，其中偏股型基金简单平均净值下跌1.14%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值下跌1.05%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.39%。股票市场上周总体表现不佳，股票仓位对混合型基金净值的影响较大，股票仓位较高的混合型基金表现落后。同时，股票市场上周大小盘个股、各行业之间表现分化仍然存在，使得投资风格和行业表现成为了混合型基金上周业绩表现差异的重要原因之一。另一方面，债券市场上周表现较为稳健，债券配置比重较高的基金业绩表现相对较为平稳一些。

　　2.4 QDII基金

　  上周美国股市惯性冲高，希腊国债的顺利拍卖缓解了市场对经济复苏前景和欧洲金融体系的担忧，但美联储下调经济增长预期以及欠佳的经济数据使得市场整体上波动较大，在美国参议院通过了金融改革议案以及花旗集团、美国银行等宣布业绩低于预期的影响下，周五金融股承压严重，消费者信心指数欠佳，令道指下跌超过270点。截至上周五道琼斯指数收报10097.90，全周下跌0.98%。港股方面，投资者预期下半年政策转暖，市场信心在一定程度上得到了提振。但受到农行上市以及美经济数据不佳的影响，投资者显得较为谨慎。恒指最终报收于20250，全周下跌0.64%，表现好于上证指数。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金上周截至周四平均净值上涨0.05%，重配全球的基金表现相对较好。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　公开市场方面，共实现资金净投放190亿。债券市场走势较为稳健，上证国债指数表现较好，周初的中阳线，奠定了上周上涨的基调，企债指数也略有上行。上证国债指数收报于126.19点，上涨0.53%。上证企债指数收报于141.98点，上涨0.04%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.03%，债市较为平稳的表现在一定程度上稳定了偏债型债基的业绩，而上周股市的不佳表现对偏债债券型基金的业绩形成了一定的拖累作用，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周央行公开市场继续净投放资金，连续八周净投放资金使得整体上缓解了市场资金的压力，债市表现则相对较为稳健。由于股票仓位较偏债型基金较高，股票市场上周的欠佳表现对保本型基金业绩的负面影响相对较大一些，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.06%，与偏债型基金以及纯债型基金相比表现较为落后一些。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场整体表现较为稳健，为债基业绩的稳定表现奠定了基础，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.06%。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场的流动性压力在央行连续净投放资金的背景下有所缓解，货币型基金表现较为平稳，全周简单收益率为0.03%。

　　2.9 封闭式基金

　　封闭式基金方面，上周所有封闭式基金（不含杠杆、债券型封基）的简单平均二级市场价格下跌0.15%，表现与开放式股票型基金相比较为抗跌。截止7月16日封闭式基金（不含杠杆、债券型封基）整体折价率与前期相比略有一定幅度的扩大，达到了-12.82%。其中基金久嘉的折价率最高，扩大到了-19.12%，而基金兴华出现了溢价。杠杆型封基方面，瑞福进取溢价率有所上升，截至到7月16日溢价率为45.53%，而同庆B的折价率则有所缩小，达到了-8.32%。

表1 各类基金上周业绩表现汇总

资料来源：海通证券研究所基金评价系统https://fund.htsec.com