海通证券：基金主动增仓显著 仓位创今年新高

　　根据2010年8月2日至2010年8月13日期间（以下称为“本期”）的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年7月19日至2010年7月30日（以下称“上期”）测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的77.09%大幅提升至本期的82.41%，增加了5.32个百分点，创今年以来新高。

图 1 基金平均测算仓位创今年以来新高

　　资料来源：海通证券研究所

　　基金整体提高仓位。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和153只混合型开放式基金。从基金类型上看，股票型基金、混合型基金本期仓位总体上都有较大幅度的提高。其中，股票型开放式基金平均仓位由81.43%升高至87.28%，平均增仓5.85%；混合型开放式基金平均仓位由71.72%升至76.31%，平均增仓4.59%。仓位增加可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期上涨2.57个百分点。考虑到股票市值的上升会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为81.82%，被动增仓0.39%，而目前股票型基金的仓位是87.28%，说明股票型基金进行了主动增仓，增仓幅度达到5.46%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至72.23%，而目前混合型基金的仓位估算为76.31%，即混合型基金整体亦发生主动增仓，且增幅达4.08%。

　　近七成基金主动增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和153只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，70.47%的基金仓位增加，近半数基金仓位增幅超过5%，其中29.53%的基金减幅更超过10%；减仓方面，本期仅不足两成基金仓位缩水，6.21%基金减仓幅度在5%以上，仅4只基金仓位减幅超过10%。对于混合型基金，71.90%仓位增加，增仓幅度在5%以上的占所有153只混合型基金的47.06%，增幅超过10%的占22.88%；减仓方面，本期22.22%的混合型基金仓位降低，仅一成基金减仓幅度在5%以上，亦仅4只基金仓位减幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金以主动增仓为主。具体情况如下图所示：

图 2　本期股票型基金主动增仓明显

　　资料来源：海通证券研究所

图3　本期混合型基金主动增仓显著

　　资料来源：海通证券研究所

　　可以看出，本期市场上股混型基金以主动增仓为主，分别有68.91%和69.93%的的股票、混合型基金进行主动增仓，超过45%的基金以正负5%的幅度进行小幅主动增减仓。具体来看，股票型基金中，本期有27.98%主动增仓超过10%，占主动增仓基金的四成，比重最大，而仅2.59%主动减仓10%以上，主动增、减仓幅度在5%以内的各占21.24%和24.87%。混合型基金中，20.26%基金主动增仓超过10%，3.92%主动减仓10%以上，本期混合型基金主动增仓5%以内的占比最大，为26.14%，另外有19.61%的基金主动减仓不超过5%。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期进行主动增仓的有49家。其中，农银汇理（17.30%）、申万巴黎（15.94%）和万家（15.33%）基金管理公司主动增仓幅度较大，超过15%。主动减仓方面，除国海富兰克林本期主动减仓6.27%外，其余减仓的基金公司减仓幅度均未超过5%。

　　大型基金管理公司主动增仓。分析规模排名前十大的基金公司仓位数据（表1），本期大型基金公司平均仓位为83.43%，相比于上期，增加了5.51个百分点。除华夏基金管理公司仓位整体小幅缩水外，其余基金管理公司仓位都不同程度提高。分析基金公司主动增减仓情况，本期除华夏基金管理公司主动减仓1.97%外，其余各家均进行主动增仓，其中交银施罗德管理公司主动增仓11.78%，位居主动增仓的大型基金公司之首。

　　基金仓位向高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的193只股票型和153只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位向高端移动，比重随仓位等级升高而增大，高仓位（仓位大于90%）的基金数量激增，仓位小于80%的基金数量显著减少。具体来看，上期，高仓位的基金共69只，其中股票型占52只；中高仓位（仓位在80%~90%）基金共76只，且股票型占67.11%；中等仓位（仓位在70%~80%）基金数量最多，共108只，其中股票型占68只；中低仓位（仓位在60%~70%）基金共63只，股票型占其中34.92%；低仓位（仓位小于60%）基金共30只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即高仓位基金数量急剧增加，而仓位在80%以下的基金数量显著减少。本期，高仓位基金数量最多，共121只，较上期增加52只，其中股票型增加41只；中高仓位基金较上期增加23只（股票型增加12只，混合型增加11只）；中等仓位基金本期减少较多，共75只，其中股票型较上期减少半数以上，混合型增加4只；中低仓位基金数量较上期减少了28只，其中股票型减少了16只，减幅达72.73%；低仓位基金共16只，且仍全为混合型基金。本期市场持续上涨，基金整体提高仓位水平（新基金76.11%，老基金82.43%），表现出对后市较为乐观的态度。

图4 本期基金仓位向高端偏移

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统（https://fund.htsec.com）

　　从具体基金来看，本期，193只股票型开放式基金中有136只仓位增加，增仓基金占其中70.47%；153只混合型开放式基金中有110只增仓，增仓基金占71.90%。股票型开放式基金中，金鹰稳健成长（35.00%）增幅最大，超过30%，农银中小盘（28.66%）、上投行业轮动（28.50%）、诺安中小盘（23.57%）、交银先锋（22.96%）和申巴竞争优势（21.64%）增仓幅度较大；混合型开放式基金中，宝盈核心优势(33.04%)幅度最大，另外，申巴新经济（25.96%）、万家和谐增长（22.76%）和金元成长动力（22.33%）仓位增幅也较明显。

　　减仓方面，本期股票型开放式基金中，国富深化价值本期减仓18.44%，幅度最大，另外，华夏优势增长减仓16.14%位列其次。混合型开放式基金中，融通行业景气和宝盈鸿利收益本期减仓幅度较大，超过均20%，其中，融通行业景气减仓22.43%，幅度最大。