华夏兴华封闭式基金阳琨：未来很难一招制胜

　　阳琨：北京大学MBA。曾任宝盈基金管理有限公司基金经理助理，益民基金管理有限公司投资部部门经理，中国对外经济贸易信托投资公司财务部部门经理。2006年加入华夏基金管理有限公司，历任策略研究员。

　　　时光如梭，一年轮回。阳琨又一次成为了金牛基金奖的得主。这一次，他管理的华夏兴华封闭式基金获得了“五年期封闭式持续优胜金牛基金”。再次见到阳琨，他依旧思维敏捷、快语直言，跟去年不一样的是，他谈的更多的不再是自己的操作，而是对证券市场正在发生重大变化的思考和感悟。他深切地明白，过去的已经过去，面对未来才最为重要。

　　　“未来或将回到投资本源”

　　　对于近期市场的反弹，阳琨用了一句古人哲言来形容：不是风动，不是幡动，而是心动。“从政策层面、实体经济层面来看，目前并没有很大的变化，年初以来调结构、针对房地产的措施都没有大的转变，所以反弹体现更多的是，投资者心态的变化。”

　　　阳琨认为，这几年来，证券市场发生了一些重大的变化。“从2007年到2009年，无论宏观经济还是证券市场，都是一个大起大落的过程，从大牛市到大熊市再到牛市，这个过程且不说经济方面深层次的原因，这种大的波动在经济发展过程中其实是一种非常态，未来可能会达到格罗斯说的‘新常态’，也就是一个调结构的过程。”

　　　结合到基金的操作来看，阳琨认为，前三年决胜的是仓位策略，看多还是看空，在增仓或减仓过程中，会有部分结构性的机遇。比如，2007年以金融地产为主的人民币升值行情是投资的主线。首先要高仓位，其次是重仓的比例配置在这些板块上，就会取得比较好的超额收益。2008年是一个单边下挫的市场，控制仓位是第一位的，其他的相对次要。2009年则要在经济出现拐点、政策刺激前期及时提高仓位，以上这些决策对基金的业绩影响很大。

　　　“金融危机有很重要的启示意义，它代表世界经济中的一些矛盾积累到了不可调和的程度了，然后以戏剧性事件的形式爆发出来。但金融危机过去了以后，我们并非又回到了原来的老路上，结构性调整是必需的。”阳琨认为，“未来几年，作为专业投资者，最重要的不是简单的做方向性的判断，而是去学习，来应对出现的新形势、新变化。对于基金经理来说，这种学习和适应能力很重要。”

　　　阳琨表示，前几年的投资决策相对清晰，抓住了一个因素就能把握整个投资的脉络。未来一段时间，投资还要回归到本源，也就是更多地从自下而上去寻找阿尔法，这个是专业投资者最应该去做的。“未来一招制敌是很难的，前几年对宏观经济尤其是拐点的判断很重要，打个比方说，索罗斯的风格更适合市场，但未来几年，精选个股、寻找企业的竞争优势将成为投资主要方式，大家更多的是要学习巴菲特。以后相对的机会存在于个股的选择而不仅仅是仓位及行业轮动上面。

　　　“挑战在于你怎么去选择”

　　　在采访过程中，阳琨一直强调学习能力的重要性。以巴菲特为例，他能在七十年代投可口可乐，又能在前段时间投比亚迪，两者的行业跨度非常大，这显示了巴菲特很强的好奇心和学习能力。

　　　“作为投资者投资生涯或许有四五十年，不可能靠学生时代的知识积累解决后面几十年所有的问题，所以首先一定要有点好奇心。”阳琨说，创业板、中小板最近发行很密集，自己也很感兴趣。这些企业中的一些企业属于细分行业里很小的分支，例如互联网行业的某个子领域，这在A股投资里很难找到可借鉴的经验。短期内这些企业可能会被高估，但这些以创业板为代表的新兴产业的一些公司，也许未来就能成长为中坚企业。

　　　阳琨表示，所谓经济转型就是新的盈利模式、产业结构替代原来的传统产业。美国证券市场市值结构可以作为一个例子来看，它的制造业比例很小，以科技产业为代表的服务业市值占比很大。如果我们的经济慢慢变成内需消费为主导的结构，那么市值结构也会相应发生很大变化。“关键是什么东西会成长起来，哪些东西会衰落下去。新兴产业大家都很好奇，谁先比别人更早地理解这些行业，找到这些行业里的价值，跟产业投资者一起分享到企业的成长。那么他在这个行业里的投资就很成功。”

　　　风险与机遇总是并存的。创业板企业参差不齐、鱼目混珠也已经成了市场的共识。“挑战在于你怎么去选择，我相信里面有机会。但对于一个新兴的产业，我们很难现在就看清未来十年的产业发展趋势，因此，投资新兴产业不可能像买可口可乐一样，怎么去学习适应并适时调整可能更重要。”

　　　“投资并不是抓到一年翻倍的黑马，而是怎样把稳健的组合优化，让可口可乐这样的企业在组合里多一些，同时在新兴产业里找到超额收益的个股，是我追求的目标。”阳琨说。