专户一对多从“沸点”降至“冰点”

　　编者按：

　  公募基金专户一对多业务面市将满1年时间，但其间A股疲弱，作为相关产品一大卖点的“绝对收益”却普遍未能实现。令基金公司尴尬的还远不止这些：部分产品即将到期，延期恐遭投资者冷淡；高水平专户投资经理难觅，找到并留住则更难。

　　短短一年时间，专户一对多从“沸点”降至“冰点”，何去何从？基金业界需要反思。

　　专户经理激励机制：一本难念的经

　　优秀的公募基金经理转做专户后能否胜任，在专户一对多运作一年后有了答案。由于公募和专户的投资理念完全不同，公募基金经理很难在短期内适应专户投资模式。基金公司对专户投资经理的任命也因此由内部转岗转向外部招聘。不过，对专户投资经理的考核和薪资仍然是个难题。

　　在专户一对多业务开展初期，不少公募基金经理被基金公司派去做专户投资，还曾引起公募基金持有人的不满。但现在看来，公募业绩好的基金经理未必能管理好专户。深圳一位专户投资经理向记者表示，做公募基金的投资一定要与同行看齐，跟着其他基金经理的仓位和板块做配置，就可以获得平均收益；但专户投资是以绝对收益为目标，在市场出现不利信号的时候必须坚决减仓，而在看不清市场方向的时候则宁愿空仓等待，这与公募基金有明显区别。一些公募基金经理的投资思维可能无法很快转变，反而拖累了公司专户业绩。甚至有一些基金公司直接由新手研究员管理专户，业绩就更难做好。

　　“带病作业”后的思考

　　面对专户一对多一年期产品面临到期后无法延期的尴尬，基金公司才意识到当初产品设计不够周全，或者说，为了争夺市场当初过分妥协于渠道和客户。在专户一对多业务试水一年以后，基金公司对这项业务的发展方向有了更深的认识，无论是产品设计还是发行节奏上，基金公司都将做出相应调整。

　　期限过短

　　根据安信证券分析师任瞳、吴卓凌的统计，截至2010年7月30日，共有34家基金公司发行了专户一对多产品，在披露期限的产品中，以存续期为1年和2年的产品最多。

　　深圳一位专户投资经理向《第一财经日报》记者表示，专户一对多期限太短，投资压力就会比较大。如赶上单边跌市，则产品实现正收益的可能性就非常低。“一旦做错，投资经理都没有证明自己的机会，可能以后客户都没有信心了。”

　　深圳另一家基金公司的专户负责人指出，一年期产品这么多，主要与当初基金公司急于发行产品而过于迎合客户需求有关。

　　该专户负责人表示，专户一对多产品设计期限主要是应银行和客户的要求。由于专户一对多没有过往业绩做参考，银行和客户都没有信心签订长期限的合同，大都是抱着先签一年试试看的心理来做这项业务。而基金公司即使明知一年期产品难以实现绝对收益，但仍然妥协于市场需求。

　　发行过快

　　大部分基金公司对专户业务的定位都比较高，将其视作除公募以外的重要经营领域，只是具体的业务发展规划各有不同。据业内人士透露，如今专户一对多的上会审批很快，只要一个星期，但真正募满200个客户非常困难。一些基金公司不顾一切连续上报产品，这背后就隐藏着很多风险。

　　上海某基金公司在专户一对多业务放开后便将其作为今年的主打业务，目标是专户规模超过公募。但公司近期在某券商销售的一只专户产品，虽然前期有不少客户预约，但到真正销售时，很多客户又不买了，该专户也差点未能成立。一位业内人士认为，说到底还是因为客户对基金投资能力的信心不足。

　　有专户投资经理坦言，如果基金公司只是一味地发产品，而投资管理能力跟不上，最终肯定会出问题，而且一出问题，管理层可能就会“一刀切”，把这个业务暂停，行业必然会重新洗牌。

　　深圳一家基金公司专户负责人就表示，专户业务的发展还是应该稳妥为先，不能太激进，完善后台，做好业绩，打通渠道，产品的销售并不困难。

　　产品需创新

　　根据任瞳、吴卓凌的统计，现有专户一对多产品中，股票资产配置比例在0到100%的灵活配置型产品占据了主流，而其他积极配置、稳健配置、保本、量化、FOF和偏债型产品数量都较少。

　　仓位的灵活并未使这些产品在过去一年里获得更好的收益，投资者也开始转向投资风格更稳健的产品，如保本型产品。

　　深圳某合资基金公司人士透露，该公司最近卖得比较好的专户产品是策略保本产品，即利用投资来保本，产品组合的95%都用来买债券并持有到期，其他部分买股票，就算股票都亏光了，也能实现保本。

　　而在监管层放开专户投资股指期货的限制后，基金公司也在考虑将这一工具运用于专户。易方达基金相关业务负责人称，公司早在去年就开始研究期指与专户及公募相结合的投资策略和产品。目前，易方达设计的产品线已与几大托管行进行了深入沟通。