济安金信基金评价中心：细读2010年基金半年报

来源：搜狐理财作者：济安基金评价中心李骏、孙昭杨、梁青、尚清国

2010年09月03日14:32

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　　话题四：医药行业超配幅度最高，金融和采掘业倍受冷落

　　基金的投资历来是投资人比较关心的问题，网上也常有文章把基金总体或某某明星基金经理的持仓行业和股票拿来说事。如何看待基金的持仓呢？从我们统计的结果来看，在弱势行情中，非周期行业是基金超配的方向，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易这三个行业是二季度基金超配幅度最大的行业，金融保险行业是基金低配幅度最大的行业，低配幅度为12.72%，强周期的采掘业和金属非金属行业分列基金低配行业第二、第三位。

　　从上半年的业绩表现来看，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易等行业表现强于大盘，体现了弱势行情下防御性配置的本色。在目前我国经济转型的背景下，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易等行业也符合国家扩大内需的政策，符合产业结构转型的方向，这将是一个长期的过程。金融保险、采掘业和金属非金属等周期性行业上半年的业绩表现较差，相关个股跌幅较大，基金中报显示的持仓结构反应了他们投资逻辑。

　　但就像硬币都有正反两面一样，要辩证的看待基金的投资偏好，特别是基金整体的投资偏好。基金超配的医药、食品和商业这样的防御性品种同时估值偏高，而金融保险、采掘业和金属非金属等周期性行业目前估值偏低，市场可能酝酿着估值修复的机会。记得当年刚成为明星基金经理的王亚伟曾经口出狂言：“我的目标是基金中的第一，所以我不买基金重仓股。”这句话背后的投资逻辑是什么呢？基金集体重仓的股票只能分享到平均收益，而不是超额收益，超额收益恰恰蕴含在机构投资者集体性的错配之中。

表4-1：2010年中报基金持仓行业分布汇总

行业名称	持仓市值 (亿元)	占基金行业投资比例	股票市场标准行业配置比例	超配幅度	超配比例
医药、生物制品	1393.56	8.89%	4.37%	4.52%	103.48%
食品、饮料	1142.02	7.64%	4.21%	3.43%	81.40%
批发和零售贸易	1013.78	6.53%	3.53%	3.00%	85.03%
机械、设备、仪表	1891.77	12.07%	9.99%	2.09%	20.89%
信息技术业	859.77	5.63%	4.49%	1.14%	25.31%
传播与文化产业	125.85	1.47%	0.43%	1.04%	242.93%
电子	300.20	2.80%	1.99%	0.80%	40.34%
社会服务业	213.89	2.06%	1.27%	0.79%	61.90%
其他制造业	63.21	1.23%	0.50%	0.73%	146.13%
建筑业	243.44	2.39%	1.88%	0.51%	27.35%
造纸、印刷	73.94	1.18%	0.71%	0.47%	65.70%
木材、家具	9.66	0.51%	0.09%	0.42%	469.50%
纺织、服装、皮毛	150.56	1.72%	1.34%	0.38%	28.00%
农、林、牧、渔业	104.19	1.32%	1.09%	0.23%	21.52%
房地产业	460.04	3.98%	3.75%	0.23%	6.10%
综合类	212.56	2.05%	2.12%	-0.07%	-3.31%
石油、化学、塑胶、塑料	606.71	4.03%	4.18%	-0.15%	-3.63%
电力、煤气及水的生产和供应业	244.95	2.67%	3.43%	-0.76%	-22.19%
交通运输、仓储业	408.63	3.76%	4.92%	-1.16%	-23.64%
金属、非金属	697.83	4.63%	6.46%	-1.83%	-28.39%
采掘业	794.32	5.54%	8.61%	-3.07%	-35.65%
金融、保险业	2612.41	17.92%	30.64%	-12.72%	-41.52%

　　数据来源：济安金信基金评价中心

　　招行依然是基金持仓市值最大的个股

　　从基金持股市值来看，持股市值最大的个股依然是招行，基金合计持有招行370亿元，金融保险行业虽然被机构低配，但由于市值大，依然是基金持仓最多的行业。

　　从持仓的基金个数来看，中国太保、东阿阿胶、五粮液、中国国航、浙江龙盛等增持的基金数量最多，创业板的国民技术、碧水源等也受到了基金的重点关注，分别有138、137只持仓。而中信证券、招商证券、天龙光电等个股受到了基金的减持，持有中信证券的基金数量从09年年报的117家缩减到10年半年报的82家。

表4-2：2010年上半年基金持股持仓市值前十位股票列表

股票代码	股票名称	持股市值(亿元)	持股数量(万股)	持仓基金数量
600036	招商银行	370.77	284986	244
601318	中国平安	338.63	74510	258
600000	浦发银行	250.51	184404	219
601166	兴业银行	246.24	106920	195
002024	苏宁电器	243.31	213431	190
600016	民生银行	213.38	352701	177
600519	贵州茅台	208.29	16354	171
601601	中国太保	158.88	69777	182
000858	五粮液	130.85	54005	178
000063	中兴通讯	129.29	67201	155

　　数据来源：济安金信基金评价中心

表4-3：2010年上半年持仓基金数量增长最大前十位股票列表

股票代码	股票名称	持股数量 (万股)	持股市值 (亿元)	2010年中报持仓基金数量	2009年年报持仓基金数量	持仓基金数量变化
300077	国民技术	749	8.74	138	0	138
300070	碧水源	1787	16.65	137	0	137
601601	中国太保	69777	158.88	182	46	136
000423	东阿阿胶	29305	101.86	144	12	132
000858	五粮液	54005	130.85	178	47	131
601111	中国国航	63556	65.34	134	10	124
600352	浙江龙盛	41601	37.86	128	4	124
600000	浦发银行	184404	250.51	219	103	116
600690	青岛海尔	39676	75.78	141	26	115
600887	伊利股份	42613	125.20	139	28	111

　　数据来源：济安金信基金评价中心

表4-4：2010年上半年持仓基金数量减少最大前十位股票列表

股票代码	股票名称	持股数量 (万股)	持股市值 (亿元)	2010年中报持仓基金数量	2009年年报持仓基金数量	持仓基金数量变化
600030	中信证券	50469	59.05	82	117	-35
600999	招商证券	1303	2.68	19	25	-6
300029	天龙光电	106	0.22	4	10	-6
601117	中国化学	2931	1.15	19	24	-5
002321	华英农业	42	0.07	1	6	-5
002302	西部建设	12	0.04	1	5	-4
002305	南国置业	6	0.01	1	5	-4
300022	吉峰农机	127	0.46	5	8	-3
002307	北新路桥	83	0.19	2	5	-3
300024	机器人	108	0.41	4	6	-2