诺德基金基金经理周记：居民储蓄活化接近高点

　　8月份CPI达到了3.5%的水平，一年期居民定期存款利率仅有2.25%。可以预见2010年剩下的时间以及2011年大概率的情况是持续的负利率。8月份数据活期存款占储蓄比也已经上升到了38%以上，储蓄大规模活化的情况将再次出现，该比率可能在今年年内就能创出2008年以来的新高，距离2007年40%的高点已经不远。居民活期储蓄存款余额占居民储蓄存款总余额的比率反映了居民对于流动性的偏好，反映了未来某个时点居民对流动性的需求，比如进入股市或者投资房产。

　　储蓄活化将会体现为流动性的增强。在储蓄活化的情况下，资本市场表现较好的概率较大。储蓄活化的表象：居民利用储蓄进行其他资产配置的意愿增强，实际意味着存款意愿下降，通涨预期渐渐失去控制。

　　通常来说，通胀预期一旦松动，只有持续加息才能锚定通胀预期。因此储蓄活化表象下的通涨预期失控说明未来仅仅一、二次的加息也不能迫使储蓄回流，除非持续高强度加息才能使预期改变。所以在高强度加息加息前，目前几个季度内，由通涨预期推动的流动性将能够持续。这对资本市场来说，短期内是有利的。

　　流动性增强，反过来说，对控制通涨是不利的。负利率的情况下，贪婪与恐惧都会驱使投机。针对商品的投机，即使是厂家增加原材料库存的囤积行为，也会增加通涨的压力，更何况投机者恨不得靠着通涨大赚一笔的意愿。活期存款占储蓄比再现新高也可能是通涨不可逆转的标志。

　　在全球经济复苏的高度不确定的背景下，中国市场因为存在名义利率提高的可能，会比其他国家市场更有吸引力，也就意味着会导致更多的热钱流入。

　　几个因素叠加，期望10月CPI见顶回落估计是较困难的。不过，未来几个季度的短期之内，储蓄再次大规模活化有利于股市活跃。