来源：《证券时报》
作者：李艳 王乐乐
目前市场共发行2只债券型分级基金，分别是富国汇利和大成景丰。创新债基与传统债券基金有两个重要区别：一是封闭性；二是分级性。市场目前发行的2只债券型分级基金具有哪些不同风险-收益特征，我们就此进行对比分析。
母基金收益-风险对比分析
基金投资范围反映了基金的投资风格，影响基金收益和风险水平。富国汇利和大成景丰的投资范围略有不同，分别属于一级债基和二级债基。然而和传统一级债基和二级债基不同的是，富国汇利和大成景丰具有封闭性。封闭性给予了该类型基金获取更高收益的可能性。
二级债基的平均收益和风险均高于一级债基。从一、二级债基和沪深300之间的关系可以看出，和一级债基相比，二级债基区间净值增长率和沪深300具有一定的联动效应。这种联动效应也增加了二级债基的风险。
此外，封闭性给予债券型基金获取更高收益的可能性。综合来看，封闭式二级债基和股票市场具有一定的联动性，若三年内股票指数具有较好的表现，那么大成景丰的表现可能优于富国汇利；同时结合一级债基和二级债券的波动性，可知大成景丰波动性高于富国汇利。
子基金的收益-风险对比分析
虽然分级基金的稳健份额和激进份额的收益均来自母基金的收益，然而分配原则的不同使得稳健份额和激进份额的收益-风险特征不同。
对于相同的涨跌幅，景丰B的损失幅度高于汇利B，景丰A的获利幅度高于汇利A。按照基金合同条款，当封闭期结束时，富国汇利基金净值低于0.7813，即富国汇利基金亏损21.87%时，汇利B的净值为0，汇利A的收益将得不到保障；而当封闭期结束时，大成景丰基金净值低于0.7846，即大成景丰基金亏损21.54%时，景丰B的净值为0，景丰A将产生本金亏损。从而对于相同的损失幅度，景丰B的净值低于汇利B，即景丰B的损失幅度高于汇利B；对于相同的获利幅度，景丰A的净值高于汇利A，即景丰A的获利幅度高于汇利A。 （上海证券基金评价研究中心 李 艳 王乐乐）
富国汇利和大成景丰基本情况比较
| 富国汇利 | 大成景丰 | |
| 封闭期 | ３年 | ３年 |
| 基金份额比例 | 汇利Ａ：汇利Ｂ ＝ ７：３ | 景丰Ａ：景丰Ｂ ＝ ７：３ |
| 投资范围 | 固定收益类资产（不低于基金资产的８０％）：国债、金融债、次级债、央行票据、企业债、公司债、短期融资券、资产证券化产品、可转换债券、可分离债券和回购等金融工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益证券品种。 非固定收益类资产（不高于基金资产的２０％）：可参与一级市场新股申购或增发新股，不可直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产 |
固定收益类资产（不低于基金资产的８０％）：国债、央行票据、政策性金融债、企业债、公司债、可转换债券、可分离债券、可交换债券、金融债券、短期融资券、逆回购、资产支持证券等固定收益品种。 非固定收益类资产（不高于基金资产的２０％）：可参与一级市场新股申购或增发新股，可直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产 |
| 业绩比较基准 | 中债综合指数 | 中债综合指数 |
| 约定目标收益率 | 约定目标收益率＝３年期ＡＡＡ级中期票据发行利率下限＋０．５％ ＝ ３．８７％ | 约定目标收益率＝３年期银行定期存款利率＋０．７％＝４．０３％ |
| 收益分配 | 在封闭期内，不进行收益分配 | 在封闭期内，不进行收益分配 |
| 到期日折算 | ＬＯＦ基金 | ＬＯＦ基金 |
数据来源:wind 上海证券基金评价研究中心
富国汇利的募集上限是30亿，作为首只债券型分级基金，首发一日售罄，可见投资者对于该产品非一般的期待。而大成景丰于2010年9月20日至2010年10月15日进行发售。
预计汇利A和景丰A上市后折溢价率较低，汇利B的溢价率高于景丰B。同时考虑到汇利A和景丰A上市后基本上处于平价交易，汇利B和景丰B上市后将会溢价交易。鉴于富国天丰较高的溢价率和基金经理饶刚具有相对较强的投资能力，预期汇利B上市后溢价率高于景丰B。
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