银华深证100：杠杆效应突出 套利机会显现

　　　□天相投顾 闻群 张春雷 向开润

　　　银华深证100指数分级证券投资基金（简称“银华深证100”）于2010年5月设立，是银华基金旗下第一只分级基金，主要跟踪深证100指数，由基础份额银华深证100、分级杠杆份额银华稳进和银华锐进组成，其中银华稳进和银华锐进上市交易。

　　　截至2010年10月14日，该基金基础份额银华深证100的单位净值为1.209元，银华锐进的单位净值为1.395元，二级市场价格1.492元，溢价率6.95%，银华稳进的单位净值为1.023元，二级市场价格1.030元，溢价率为0.68%。

　　　三类份额分级满足不同需求

　　　银华深证100份额投资上被动跟踪深证100指数，投资方式和收益分配方式与普通开放式指数型基金无异，力争跟踪误差最小，获取市场平均收益，适合风险承受能力较强的投资者和偏好指数型基金的投资者。

　　　银华稳进份额适合低风险偏好的投资者，将优先以银华锐进的全部资产来部分保证其本金安全，并获得“1年期定期存款税后利率+3%”的约定收益。银华锐进份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，保证银华稳进份额的利息后获得其余全部收益并承担全部亏损，适合高风险偏好和风险承受能力非常强的投资者。

　　　杠杆机制放大风险及收益

　　　较高的杠杆比例具有放大收益及风险的作用，杠杆越大意味着弹性越大，即当市场上涨时，获得收益放大的倍数越多，相应的，当市场下跌时，亏损的幅度也较高。

　　　我们以两个实例对银华锐进的杠杆特性进行说明：2010年6月25日至7月5日共7个交易日，银华锐进下跌18.46%，同期深证100指数仅下跌11.16%；2010年9月30日至10月15日共7个交易日，银华锐进涨幅达33.13%，而同期深证100指数涨幅却仅为11.91%。另外，目前上证指数短期内涨幅过快，不排除技术性调整的可能。

　　　银华深证100设置有份额配对转换机制，这给投资者提供了跨市场短期套利的机会，同时份额配对转换机制也有效抑制了银华锐进、银华稳进在二级市场的整体性折溢价水平。截至2010年10月14日，银华锐进和银华稳进呈现双溢价状态，整体溢价率为3.82%，存在套利机会，投资者可以申购银华深证100基础份额，然后场内按照1:1的比例分拆成银华稳进和银华锐进，在二级市场上卖出获取双重收益。反之，如果银华深证100出现整体折价的情况，投资者就可以在二级市场购买折价的两部分份额，申请合并为银华深证100份额后赎回进行套利。