农银系基金：前瞻性布局+出色选股 业绩优秀

　　农银汇理基金公司成立时间不长，迄今为止，加上新发基金农银蓝筹，农银旗下基金产品也只有6只。但是农银系基金作为中国基金业的后起之秀，旗下基金的出色的业绩表现逐渐吸引更多投资者的关注。进入2010年之后，农银系旗下基金业绩表现突出，多只基金超额收益较大。201

相关公司股票走势

• 中材科技
• 东方电气
• 万向钱潮
• 冀东水泥
• 东阿阿胶

　　旗下基金业绩全面开花，各只基金超额收益较大

　　在2010年三季度，农银汇理旗下各只基金均表现出色，其中农银汇理旗下三只股票型基金农银价值、农银成长、农银中小盘均取得23%以上的正收益，较同类型基金平均收益分别高出8.37%、6.61%、6.43%，超额收益较大。其旗下配置混合型基金农银双利也取得约20%的正收益，较同类型平均水平超额收益明显。值得一提的是，农银汇理旗下唯一一只债券型基金农银增利在三季度也表现不俗，取得6.95%的正收益，较同类型平均水平高出3.27%，超额收益巨大。整体来看，农银汇理旗下基金三季度业绩表现全面开花，各只基金超额收益较大。

表1：农银系旗下基金三季度业绩表现一览

　　资料来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　说明：数据截止日期2010年9月30日

　　前瞻性布局，下跌中逐步提高仓位

　　从农银系基金的历史操作来看，选时并非其强项所在，但是在三季度，农银系的仓位控制却较为成功。在经历了二季度的大跌之后，A股市场在刚步入三季度之后，便迎来了估值修复性行情，7月份A股几乎是单边上涨行情，之后的8月份和9月份，A股市场步入窄幅震荡格局。估值修复行情上演过于迅速，使得众多基金并未把握住7月份的单边上涨行情，而只有那些操作灵活，提前布局的基金，才能充分分享其收益。农银汇理旗下金正是通过以上操作，取得了较大的超额收益。

　　从德圣仓位数据来看，尽管在2010年6月中下旬A股市场仍处在震荡走低的阶段，但农银汇理旗下基金农银成长、农银价值、农银双利等基金却在市场的下跌中，前瞻性的逐步增加了股票的仓位水平。进入2010年7月，虽然农银汇理旗下各只的仓位并不高，但是前期的逐步加仓是其三季度取得良好表现的重要保证。

图1 农银汇理旗下主要基金仓位变化序列图

　　数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　行业轮动操作成功 个股精选表现出色

　　2010年以来农银系基金基于对经济减速和市场下跌趋势的正确判断，二季度加大了防御类资产的比重，超配了食品饮料、商业、医药等行业，进一步减少了与宏观经济相关度较高的金融、地产、采掘等行业的配置，业绩表现稳定出色。

　　进入三季度，A股市场迅速上演了估值修复性行情，各大行业表现分化严重，农林、医药、食品饮料、机械、电子等行业表现强劲，取得了较大的超额收益，而金融则表现最差。农银系基金在医药、食品饮料、商业贸易等消费行业内加强个股选择，并进一步在战略新兴行业寻找成长股的投资机会，从而维持组合的灵活性，适应未来复杂多变的经济形势。事实证明农银汇理旗下基金在三季度行业轮动操作极为成功，旗下各只基金在二季度末，便逐步提高了医药、机械、食品饮料等行业的配置比例，并适当减持金融等行业的配置，以上行业的出色表现自然让农银汇理旗下基金受益匪浅。

图2：二季度末农银旗下偏股方向主动型基金前五大行业占比

　　数据来源：农银汇理基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　注：图示比例为行业资产占基金股票资产的比例

　　成功的轮动是基础，而出色的个股精选则是取得优秀业绩表现的关键。在农银汇理旗下基金的重仓股中网络了众多三季度表现突出的个股，像中材科技、东方电气、万向钱潮、冀东水泥、东阿阿胶等，在三季度均取得巨大的超额收益，这也是农银旗下基金三季度业绩表现突出的关键。

　　结论：基金业绩持续突出 后市值得重点关注

　　农银系基金在进入2010年以来业绩表现稳定出色，2010年三季度旗下基金业绩更是优异，旗下所有基金均处于同类型基金前20%。适度灵活的控制仓位、积极的行业轮动操作以及出色的个股精选是其取得成功的关键。三季度股市触底反弹以来，震荡向上的趋势已经基本确立，而在个股性投资机会长期主导市场后，四季度行业配置的重要性有可能提升。在未来的市场环境下，农银系基金能否积极及时的随市场环境变化做出调整，是其能否延续其三季度辉煌的关键。投资者可对其旗下农银成长、农银价值保持重点关注。

　　农银成长：出色的选股的能力助其长期表现突出

　　农银成长是一只股票型基金，该基金成立于08年熊市的中后期，成立以来累计业绩在同类型基金中表现出色。进入2010年以来，该基金各季度业绩仍处于同类型基金上游水平。该基金重点投资于成长性较好的行业，基金长期业绩表现较好，但基金各季度表现有一定起伏。农银成长注重精选高成长个股和把握行业轮动，投资操作较为积极。对股市风格转换的把握能力较强，在选股上基本以蓝筹股和成长性较好的中盘股为主，同时配以部分小盘股。在行业配置上，该基金并未表现出明显的行业偏好，注重把握行业的轮动操作，并能在一定程度上把握住市场热点。在选时上，该基金有待提高，仓位操作的加强会对基金后期业绩带来更好的业绩弹性。从各项投资能力来看，该基金选时行业配置能力表现较好，具备较好的选股能力。总体来看，该基金出色的选股是其长期以来表现出色的关键，未来表现值得期待。

　　2010年三季度，该基金的整个市场形势把握到位，6月市场的下跌中逐步提高股票仓位水平，为三季度的出色表现奠定了基础。在行业配置上，该基金仍以前期看好的机械、医药、电子、食品饮料为重点配置对象。以上行业在三季度表现出色，该基金也自然受益匪浅。另外，该基金在三季度重仓股表现异常出色，充分展现该基金的突出能力所在。

　　目前该基金由曹剑飞先生担任基金经理，曹剑飞先生历任长江证券投资总部分析师，泰信基金公司高级行业研究员，历任华宝兴业基金公司高级研究员，华宝兴业先进成长基金经理助理，投研经验丰富。