来源：搜狐理财
2010年10月23日下午，由广发基金主办的“广发基金“聚富之旅”投资策略报告会”在西安举行，广发核心精选基金经理朱纪刚出席会议并发表题为“2010四季度至明年的投资怎样做？”主题演讲。
朱纪刚：欢迎大家来参加今天的活动，我尽量把时间讲短一些，更多的时间留
我做了一个截止到上周四的一个指数表现，这里面有五个指数，大家平常比较关注的是上证指数和沪深300个指数，截止到上周四这两个都是下跌的，还有两个指数是上涨的，一个是中小板综，一个是深证指数。这是整个2010年的表现，从这几个指数来看，今年的行情是一个分割变化非常快的行情，从整个前十个月的表现来看，总体上来看是中小盘股票胜于大盘股的行情。从第一、第二、第三、第四季度的时间段来看变化是非常大的，一季度大家把重心放在新兴行业，所以一季度是搞新兴行业。二季度是一个普跌的行情，所有的指数都是下跌的，中小板跌的稍微多一点，三季度开始反弹，反弹最多的是中小板指数，三季度是一个成长股的行情，四季度周期性有一个波澜壮阔的表现，我们比较关注的上证指数和沪深涨的比较多。四季度第一个月是逐步修复的行情，这前四个季度的变化是比较大的。
那怎么看待这样一个多变的行情呢？这是一个属于从去年9月份或者7月份以后，当大家对于经济危机扭转破裂以后大家做出的选择。去年我去讲课的时候，那时候绝大多数的投资人有一个非常乐观的表现，09年几乎所有的投资人认为08年的经济危机已经过去了，世界经济要微型反转了，当时提的最多的一句话是要拿尺子量，看哪个行业距离最大，那时候基本上陷入了一个投资误区当中。7月份以后经济和投资的表现给大家了一个降温，提醒大家危机还没有过去，从那儿之后整个行情开始分化，很多投资者不知道未来会怎么样，所以从去年四季度开始，包括今年的前三季度，大家都有了各种各样的选择，也是一个探索，导致了股市在不同分割之下进行了多变。这都是大家对于未来的彷徨之下的选择。
行情走到现在应该怎么看呢？这是大家普遍关心的问题，这个PPT我简单总结了一下我负责的核心精选的操作回顾。截止到上周五为止，在今年的行情中是中等偏上，主要是犯了两次错误，一次是一季度的时候受周期性行业的影响。一个是二季度调仓，买入了成长性股票，并于4月份减仓，10月份并未参与周期性行业反弹。大家对于未来怎么看，尤其是10月份以后怎么看后市，这是所有投资者都非常关心的问题，包括我自己在内也是在探索的一个问题。
如果讲未来形势的展望，可能就不可免俗的要讲一下中期、长期。在座的各位我估计应该有为数不少的在07年高点上买了股票或者基金的人，通常我出去给大家讲这部分投资者，基本上都是比较反感讲长期的人，他觉得我在07年买了股票和基金还在亏着你还给我讲长期，但就我们讲这是不可免俗的要讲一下。因为从长远的角度上来讲，我相信我们的股指是在比较长的时间恢复到6214这个点位的，上证指数有一些问题，但我相信在未来可预期的时间内，即使股指不回到那个点上，基金也有可能会回到。所以说大家在拉长时间看的话，如果你是从05年开始买股票或者买基金的话，即使你经过了08年的大熊市，经过了09年7月份以后的调整，一直到现在也还是每年能有20%的收益。从长期来看，我个人是坚定看好股市的，逻辑很简单，长期看好中国的经济。
我们回顾中国的股市，05年以前跟经济的关系不是特别紧密，那时候尽管已经有基金，也有驾驭投资的提法，也有很多人提出要去调研公司进行买股票，但那时候充斥在市场上更多的是各种各样的派系。一直到05年开始着手股改以后，股市跟经济的关系开始变得非常密切，一直到现在股市真正具有了提前预测未来经济的功能。所以从05年以后，指数从最低不到1000点涨到了6000点，现在经过了回调也到了3000点，指数涨了三倍。这五年经济的增长也超过了10%，所以和经济的关系也是非常大的。
如果大家还相信中国的经济还能维持一个比较高的增长速度，也意味着股市中间会有各种各样的振荡，但再拉长一些时间来看还是会有一个增长。所以关键点就在于中国的经济未来还会不会持续之前的那种增长呢？从增速上来讲很难像前五年那种过热的增长，但维持8%或者略微高一点的增长速度是可以期待的。尽管我们现在确实面临着很多的问题，比如出口会受到比较大的限制，国外的需求是没有回到07年的水平，而现在人民币面临很大的升值压力，这对出口影响是很大的，对我们的成本构成比较大的压力。确实我们的出口导向型经济到了一个瓶颈上，而通胀预期也比较高，这些问题都会在短时间内造成比较大的难度。但是我们跟90年代的日本是不同的，现在很多的经济学家都在提醒中国不能太乐观，现在中国的情况特别像90年代初的日本，日本当时率先从经济危机中走出来，经济速度增长非常快，有很多人预测经济会超过美国，而现在同样的问题要发生在中国，中国也会超过美国，有人向这种说法泼了一盆冷水，说这像当时的日本，因为当时日本的股市基本是没有增长的。我觉得中国和日本是完全不同的，如果有一个国家能够实现长期增长，最终超过美国或者是跟美国并驾齐驱的话，从先天条件上来讲，这个国家最可能是中国。美国为什么能够在全球一直经济领先呢？除了它很幸运的躲过了两次世界大战，导致本土经济没有受到影响之外，而它的先天优势是比较有利的，资源很多，美国人很勤奋，而且领土很广阔。同时我们看中国的经济，应该看美国的发展史，而不是看日本。100年前的美国是依靠重工业起家的，两次世界大战之后美国的出口是全球最好的，当美国的出口受到一定的限制以后，美国也在讲西部大开发，他们从发展很好的东部转移到中西部去发展，而当美国的消费达到很高的水平以后它去发展科技，从而一直走到现在成为全球经济的大国。
日本当年也试图走这样一条道路，日本也是先走重工业再走出口，但是它出口到一定规模以后碰到一个瓶颈，由于日本的领土是非常狭窄的，内部的消费很难快速提升，这样导致日本的经济迅速陷入了停顿。中国现在也是走到了出口的极致很难增长，需要转变一个阶段的时候了，我觉得中国有足够的资本和条件，这个就来自于中国人还有负责强的致富倾向，在座的大家都是非常认同的，中国人是非常勤奋的。中国在东部已经发展到一定的层次的时候，以陕西为边界的中西部发展还只是一个开始的水平，这就意味着未来出口会放缓，而自己的消费业可以达到一定的增长速度。从这个角度来讲，经济结构的转型，我们的增幅依然可以维持在一个比较高的水平，一个可以支撑股市的水平，这是我们可以长期看好的。我们现在已经超过日本成为第二大经济体了，距离美国只有30年的时间了，如果这30年一直维持这预期的增速的话，虽然我们的科技水平没有那么快，但是消费可以达到和美国相提并论的水平，所以应该长期看好。如果你从60年代开始投资道琼斯指数，这30年间有几十倍或者上百倍的收益，这个同样可以适用于中国，这是一个长期的情况。
其实现在在整个专业投资界也分为两派，有一派认为周期性行上涨以后，这是一派非常乐观的观点，其实我不太同意这个观点，之所以有人提07年，完全是因为07年的大涨给太多人的印象太深刻了。我们看07年的上涨，一方面确实是07年流动性过剩，而现在的流动性很像07年，单纯从货币量来讲，比07年的货币量是只多不少的，可能由于各种原因，这些货币还没有进入股票市场，但从经济上来讲和07年是完全不一样的，07年的大涨除了流动性以外，还有一条是07年的经济确实是过热的，官方数据是13%，那时候印象很深刻的是所有的行业都是供不应求的，你要所有的东西都是先打款后提货。但现在首先国外不太好，而且国内的房地产也在进行的调控，虽然房地产销量还是不错的，但看国家的态度是房地产的价格如果不进行一次像样的调整，房地产这种调控措施是不会放松的，而房地产的调控措施不放松的话，我们不知道它会不会能够把房价打下来，但是可以把房地产的销量打下来，这样直接影响的是和房地产相关的几大行业，房地产、煤炭、机械、钢铁这些行业的需求会受到房地产的影响，这些会直接影响各种原材料的需求，也就是说我们的经济是不支持07年那样过热的局面的。这就意味着最后企业盈利不会出现07年那样金融、地产等出现了百分之百的增长，也就意味着现在的行情更多的是流动性主导，而不是实体经济盈利的主导。
这种情况下股市很难出现07年的暴涨，我的一个观点是不悲观但也不过度乐观。所谓不悲观就是说我们的经济还是领先于全球，不会出现所谓的二次探底和衰退，在二季度的时候有人说二次探底，那是很不负责任的，其实现在说要出现07年的大牛市，大部分是二季度说探底的那些人，不悲观是相信我们的经济股市会涨。现在大家最容易看到的是上证指数和沪深300，这些周期性行业的涨跌会影响我们的涨跌，这些更多的是流动性主导的行业，我们的指数可能在股指修复以后是一个温和振荡上涨的过程而不是暴涨的过程，特别短期很难预测到了3000点以后会不会有一个微调，这是很难预测的，但是预期的是有一个振荡上涨的观点。所以我特别喜欢提醒大家，应该更多的是关注上面这两个数据，一个是中证500指数，一个是中小板指数，这些和周期性的关系弱一点，更多的和成长的小股票有关系，这两个更能反映现在的经济状况，这样一个上涨也是比较符合今年的经济情况。而上证指数和沪深300指数行业的波动是非常大的，他们在一定程度上会失真。如果讲上证和沪深300，不悲观也不过度乐观，在未来很长一段时间是振荡上涨的行情。
从中期来看，一般讲中期是一到两年，现在整个世界也好，中国也好，尤其是整个世界缺乏一个大的全面增长点，也意味着很难出现07年的情况，07年是确实有一个大的增长点，房地产的暴涨等，这种时候会有一个大的暴涨，带动股市有一个波澜壮阔的行情。金融危机以后各国政府面临一个问题，经济还没有完全恢复，要在维持经济间有一个平衡，这个平衡的情况下很难有一个大的增长点，而科技创新也到了一个瓶颈阶段，这样导致了指数很难有一个大的行情，只可能是一个结构性的行情。所以我们国家在今年年初提出了以调结构为主，这个可能是贯穿未来三到五年怎么样去进行的根本点，也就是调结构的行情，未来是一个指数振荡结构调整的行情。所以我们看中国股市的话，可能会更多的关注中国政府进行的调结构，也就是讲到对未来行业的看法，哪些行业是未来我们要重点关注的行业。
再回顾我们涨了十几倍的股票，除了贵州茅台、苏宁电器等，这些属于消费类行业以外，其他的基本上集中在金融行业、煤炭行业、有色金属行业、机械行业，从05年到09年7月份，即使经过了金融危机，这些基本上都集中在了周期性的行业。为什么会出现这个情况？很大的原因是跟05年到09年经济快速成长的动力有关系，这些年的动力是重工业代表的周期性行业，他们在经济中占的比重迅速提高，这个大家应该有印象，大家知道05年的房价是多少，现在的房价是多少，房价的三四倍带动了原材料的上涨，在那个五年里面，各行各业发展速度最快的是这些。探究未来五年的话，哪些行业会加快发展？哪些行业会在经济中的比重不会提高呢？我觉得从09年7月份以后，股市应该进入一个新的阶段，09年7月份之前，如果从05年开始投资你不用特别投股票了。
我们经常会有一个误区，牛股是最好的企业吗？不一定，对于中国投资者来讲，可能一个股票的分红是不重要的，重要的是股票的股价能不能迅速上涨。像中国移动和中国石油这两个企业的股票是不太好的，它的股价很难有快速的成长，因为这两个企业虽然只赚一千亿，但它只会赚一千亿，它的股价不会快速成长。如果这个企业每年有4%的分红就是一个好股票，这是没有问题的，但是对于我们来讲定义的好股票是股价的上涨。如果有一个股票这样表现的话，我们不关注的是它的今年能赚多少亿，而是今年赚十亿，明年能不能赚20亿，这才是一支好股票。所以企业不但盈利要增加，而且是要快速增加。我们要找哪些行业在基础中的比重会提高，这是和国家政策息息相关的。
2010年我们国家提出转变经济增长方式，从出口导向型经济调整为内需导向型经济，从前三个季度也能看出一些眉目，一些战略新兴行业和内需消费相关的行业速度会提升，也就意味着这些行业的股票他们背后企业的盈利会加快增长，他们的股价可能会有一个较快的发展。我们也是在迷茫的寻找当中延伸出来的行情。传统行业周期性行业更多的出现的是像今年十月份这样的一次股指修复，他们的增幅会放缓。而我们所说的在经济比重中迅速提高的新兴行业和大消费相关的行业，他们的盈利会快速的成长。就像05年到09年投资周期性行业，不用怎么去折腾或者不用怎么精确的选股，随便选一个煤炭股放五年就是15倍的差距，你可以很轻松的赚钱。但是未来五年如果再进行这样一个操作就很难，因为这些行业不再会像过去五年那样的快速成长，未来五连包括公募基金在内的投资将会从周期性行业转向消费型行业，这些行业和传统的周期性行业相比有一个问题，我们之前说的周期性行业的差异比较小，比如煤炭股，这个煤炭和那个煤炭都涨，区别的是涨多少的问题。而新兴行业个股差异非常大，消费类行业和新兴类行业未来一定会有股票赚几个亿利润到几十个亿的利润，但差别非常大。像同样做酒的，有的销量提高会很快，而有的酒只能在一个县城里面卖，很难走向中国，所以个股差异非常大，我们经常讲的良莠不齐就是这样，未来五年是这些行业的结构性优势，但是需要有更加严格的标准率选这些行业里面的成长股，未来很大的趋势一定是小股票好于大股票。而这个在过去五年是不会出现这种情况的，未来周期性行业都在涨，但未来很难出现这种情况。未来对成长股的选择，尤其是不熟悉个股的人会变得更加的困难，但这是中长期的一个方向所在。
投资方向：
一是重点选择稳定成长类个股持有；
二是适度参与主题投资；
三是注意周期性行业的股指修复。
至于具体的新兴行业或者大消费行业，有哪些行业下面会更加明确的阐述，从我个人的角度来讲，这和我们国家“十二五”规划提出的战略型新兴行业有关系，另外是和消费相关的，比如食品、商业百货等，有一些和大家内需相关的、和汽车相关的、和家电相关的，不一定是汽车、家电行业，而是和这些相关的服务行业等。
谢谢，我今天就讲这么多。
我讲的部分就是这些内容，下面看客户有什么问题，还是有请朱经理过来，包括我在内，看大家有什么问题，不管是对广发基金的还是对整个市场的问题，我们都会有一个解答。
提问：现在对当前创业板怎么看？现在马上要解禁了。
朱纪刚：解禁不需要看的太重，如果这个公司确实未来很好的话，产业投资者也不会跑，解禁大可不必太担心，关键是你要判断这个板块是不是高估了，可能我们现在的创业板面临几个比较大的问题，第一个是创业板确实从方向上来讲，是符合我们说的未来具备牛股的方向。第二个是创业板目前普遍估值偏高，所以可能他们需要时间去消化，需要经过一两年的高成长去消化它的估值，对这类股票再等一段时间会好一些。比如现在买了中小板的股票，大部分是06年、07年上市的股票，经过08年的暴跌和09年的成长以后，2010年的投资会比较舒服。第三个是创业板确实良莠不齐，各个公司之间差别很大，有的奇怪为什么能在创业板上市，所以可能创业板之间的差别比较大。像07年上市的很多小股票，有的比07年要高很多了，而有的距离还差80%呢。可能50块钱的股票有的在三年之内变成100块钱，而有的可能变成十几块钱。创业板我认为需要再等一段时间去投资会好一些，而且他们之间的差别比较大，你们要认真的去选择股票。至于解禁这是无所谓的，如果一个股票是差股票的话，解禁会加速他们的跌幅。
提问：我拿的广发基金挺多的，广发聚丰我现在有25万份，这个基金我拿了三年多一点，盈利也很好，应该说25万份当时投十万现在有了20万了。我还拿着广发小盘，广发小盘现在是2.3元，现在它在亏。我现在的问题是广发聚丰现在不能申购只能赎回，基金到底是挣了的见好就收，而是亏的应该呢？是把下蛋的鸡杀了，还是把不下蛋的鸡杀了，这是我一直很奇怪的问题。我拿的基金都面临着这个问题，我想请教一下，是赚了就跑，还是赔了不行再仍掉，这是一个问题。
我其实很注意广发聚丰，包括小盘，刚才这位先生讲的，有时候觉得你们是专家，虽然你们很年轻，为什么我自己炒股票比基金收益还高，按说你们是专家，你们基金应该比股票散户炒的好，我有时候就很奇怪，股市在大涨而基金不涨，股市稍微有一个风吹草动，基金比它跌的还快。
周杨：第一个问题，究竟是先把下蛋的鸡杀了还是先杀不下蛋的鸡？更多的你究竟是砍哪一支，而不是看现在是赚了钱还是没有赚钱，主要是看未来这支基金还能不能再赚钱。你刚才说了有的鸡之前没有下蛋，而未来仍然不能下蛋，你就可以砍掉了。
为什么会有这个问题存在？可能更多的是一个规模的问题，像你个人散户炒股，更多的我了解的散户投资就是买一支，比如海南板块起来了就买一支，这可能比整个市场的超额收益要多。但基金就存在这样一个问题，对于变化比较快的行情或者盘子比较小的行业，我们是没有办法去投的，简单举个例子，我不知道恰当不恰当，散户可能更多的像游击作战，打一枪换一个地方，但基金投资更多的是所谓的集团军作战，不可能看好这个行业就买这一个，我们看好的行业一定会买整个集团军去做投资，保证获得这样的收益。为什么我们研究更多的是基于一个行业？因为我们看好这个行业，我们可能会买一些。买一支可能会有一个非常好的收益，而买一些可能会有一个平均的收益，因为很多办法我们没有办法去展开，不可能20亿就买一支股票，这是不可能的。
提问：广发聚丰为什么不让申购？是不是应该给原来的老主顾多一点回报。
朱纪刚：我们先说个人投资这个事情，我在加入这个行业之前是一个个人投资者，从个人投资的角度来讲，个人投资有两种方式，一种是选实，比如今年的行情你觉得上半年是跌的，你是空仓，到2300的时候你觉得跌到底了可以买股票，这样股票的收益肯定比基金好。这种方法能够占胜基金，但是你如果能够精通这个方法，我可以定义为你不是一个普通的投资者，国外有一个著名的投资者写过一本书《战胜华尔街》，说的普通投资者学一些投资的知识以后，如果能够熟练的应用投资知识是能够战胜基金的，你能够精通就是可以战胜基金的投资者。我的建议是你可以不用买基金，你可以用这种方法做股票。
但是问题在于中国99%的股民这种方法并不精通，或者是精通一段时间，所以导致有很多股票跑盈了基金收益，有多少股市买股票的股民跑盈基金了，如果你有幸是那中的一员，你绝对不用买基金，炒股是很好的。但基金的作用是吸纳另外80%不能够跑赢市场的那部分人，所以阶段性的跑赢基金一段不稀奇，但07年全年能够实现150%收益的股民有多少，所以阶段性占赢基金是很容易的，成为基民就是在比较长的时间段不能够战胜基金，所以我们欢迎你成为基民，基金追求的是在比较长的时间段能够跑赢基准，能够有一个相对指数的超额收益。我们经常看美国比较牛的基金是负荷下来每年能够战胜指数三四个点，可能大家觉得这个是没有什么特别的，但是每年都能跑赢之5%，到10年、20年来看这是很多的，这是从长时间段的投资基金和股市的看法，如果你是那20%的人我觉得你真的不用买基金。
内部基金的问题，你说小盘和聚丰，如果从成立之日起负荷收益率小，应该说不输给聚丰的，主要的问题是投资时点的问题，他们之间的差距应该不是特别大的，基本上来讲是差不多的。这个是一个投资时点的问题。你说未来应该投哪个基金？我非常同意同事的观点，你要看它未来的表现，要看它组合的方向。我刚才投资策略讲的是未来是新兴行业和消费行业天下的话，如果你买了基金的话，你应该注意基金的季报、年报对它投资方向的描述，如果你认同这个方向你就可以买这个基金，如果你不认同这个方向可以卖掉这个基金。像我们投资了一个股票以后，我们会非常关注这个股票报出的季报，我们的基金季报也代表了我们对未来的认识。如果你认同这个可能会买这个基金，反过来你认同觉得还是煤炭、有色涨，未来还是一个牛市，你通过季报可以看好这个行业，你就可以买这个行业。到底是买哪支基金、赎回哪支基金，主要是看基金未来的投资方向和基金经理对投资的看法，你既然买了对未来也应该有一个看法了，你应该买你认同的。
广发聚丰这个基金在07年之前规模是比较小的，一直是十几个亿，它在06年、07年的表现是不错的，在07年最高点的时候有了400多亿，现在是200多亿，这是最大的基金之一了，操作起来无论是买行业还是买股票，确实是规模太大了，会对它的表现有一些影响，所以我们是封闭了它的申购，害怕投资太大了对投资者也不是一个好事情。但即便它是200亿的基金，在今年也进行了比较大的调仓，卖了不行的行业，买进了看好的行业，这是很灵活的，规模问题在一定程度上限制了业绩的快速反弹，但是看复合收益率的话，也是排在前20%的。我相信未来可能不会成为每年排名第一和前十的，但应该来讲它未来的复合收益还是可以的，可能未来也会打开申购赎回，但我觉得你去考虑申购与否的话，也不完全取决于我对它有感情，或者以前买它赚钱就一定去申购它，还是看它的季报和对未来的展望，你认同不认同它的投资方向来决定。
提问：我对你们整个有意见，广发聚丰本来是一个非常优秀的基金，你感觉200亿以上没有能力掌控了，但让我来看的话，你们为了挣更多的手续费，就无限制的放大，给基民造成了很大的影响。
朱纪刚：这确实不是我们来掌控的，当时我们觉得能到80亿是很高兴的，结果打开了当天一天进来600亿，打开一天以后马上封闭了，我们预期是从20亿变成80亿就很高兴了，但结果一天进来600亿，怎么办呢？我们把这600亿退回来一半，这样客户还是不同意的。所以07年的高点是整个证券市场，包括基金经理在内，不知道怎么推动起来，你很难想象，我们这辈子都不会再碰到一天卖600亿基金的时候。我们的基金规模在07年的时候迅速增大，量力而行形成了200亿的规模，这不是我们的太多责任，而是没有想到会火爆到那个程度，也没有任何人想到在规模膨胀之后能够迅速赶上08年的大跌，所以从绝对额上来讲，这五支所谓超级大基金基本上都是07年形成的，最后规模也差不多。
提问：我没有责怪你们的意思，就想说没有做的最好，只想你们做的更好一些，更负责一些，我们就感谢你了。
提问：我问个问题，华夏有个基金长期处于封闭，但做的特别好，这是非常值得学习的地方。
朱纪刚：这是我们非常值得学习的一个方向，客观的来讲我们水平肯定是不如他的，即使我作为广发基金的员工，讲课的时候也必须承认这一点。两个基金同时放出来，如果我是一个基民的话也会申购水平高的管理人的基金，对于其他投资的基金经理来讲，你所能做的就是提高你的水平，当你的水平提高以后你的收益率赶上。或者说因为基金投资风格不一样，但最后殊途同归。人们会喜欢不同的风格，在你喜欢的风格上加强自己的能力。
我不能讲不看好什么东西，或者再谦虚一点来讲，这是我犯了一个不大不小的错误，前九个月我累计了非常大的收益，注意到金融行业和保险行业的估值已经偏低了，可能是由于水平不到，或者是基于长期看好消费而没有买金融保险，更大的原因是水平不到没有看到剧烈的估值修复，没有参与这一拨的行情。如果你之前水平足够的话你可以腾出仓位做估值修复的，如果拉长时间来看，我的季报里面也做了比较详细的阐述，我认为从一年的时间来看，它的收益率我认为是比不过我持有股票的收益率，所以我没有参与，下一个应该是基于中期和长期的不太看好，或者能涨，但是不一定比我选出股票的涨幅高，这是真正的原因。如果从短期来看，确实应该腾一部分仓位来做一把，这样能够在更高的程度上增加基金收益，这是我犯的一个错误。所以我特别在我的投资方向里说，可能大部分仓位用来做成长股的组合，小部分参与主题投资，还有一部分是传统的行业，因为我们的传统行业不是未来就不行了，而是增幅放缓了，可能需要做这一些行业的估值修复。但从中长期来看他们也能涨，但是涨幅可能没有你选出来的成长股涨的非常高。
提问：我买的你们的广发聚丰，不能买也不能增仓，所以亏的特别厉害，有人推荐我卖掉买中证500，我不知道那是什么特点什么风格？合适不合适？
朱纪刚：中证500股票比较杂，它不是中小板，市值是中小市值的股票的组合，应该说中证500股票和中小板指数我认为未来是会超过沪深300的，但中证500基金是一个被动投资的基金，投资于中小市值的500支股票，从长时间段来看的话，我认为还是能够跑赢大部分沪深300的基金，和一大部分比较平庸的股票型基金和混合型基金。这对投资者来讲是一个比较适合的投资型基金，但和聚丰的比较，我们市场部的同志可能会更专业一些。
周杨：我觉得这两个可比性太低，首先两个最大的区别，一个是主动基金，一个是被动基金，聚丰是基金经理管理的，而被动基金是跟踪上整个指数的波动，一个是力图超越，一个是配合跟上指数的涨跌。另外一点刚才说了中证500，最严格的定义是沪深两市的所有股票按照流通市值排名，剔除掉前300支之后，剩下的股票按照流通排名取前500支，中证500指数的基金力图复制这个涨跌值的产品。你刚才说的究竟应该不应该卖到聚丰呢？这和究竟选哪一个产品是一样的，你应该选一个适合未来风格的产品，未来风格是什么？刚才朱经理也讲了，至少我们公司看好的是所谓的基金市场有成长型的中小型股票，如果你觉得这些股票被动投资就可以了，你就可以买中证500，如果你想超越一点点指数可以去买广发投资基金去，也可以买广发领先，这都是主动性产品。
提问：我想问一个关于业绩比较基准的问题，我们基金在成立的时候，是基于什么原则来选择业绩比较基准的，我看到有很多风格完全不同的基金，它选择的业务比较基准是完全一样的，对于我们来说可以不考虑只考虑基金的风格。在买已有基金的时候，除了考虑基金的风格以外，还要考虑它的业绩比较基准，我们怎么看待这个问题？
朱纪刚：比较基准是这样的，理论上来讲05年之前发行的基金，那时候风格鲜明的像聚富就是严格控制风险的，但05年到08年这些年由于市场得大发展，推出的产品其实是有风格的，但风格不是那么的鲜明，这些年很多发行的基金基本上比较基准差不多，从金融危机之后发行的基金越来越向成熟市场靠拢，发行了越来越多的行业基金和专门投资于某几类行业的基金，再看这些基金的话，基准的比较是有差异的，所以基准是一个历史遗留问题，基本上05到07年发行的基金还是以沪深300为标准的，因为这三年间整个看大市场，基本上都是看沪深300指数，号称专业一点的人数看沪深300的指数略微超过上证，我个人觉得应该多发一些中证500为比较机制的基金会好一些，这还是投资风格的问题。如果你投资老基金的话差别不是特别大，你就更应该关注在年度报告和季度报告里提出自己的未来的投资方向。有的就投资于能源行业，有的就投资于消费行业，就看你看好哪一个行业，未来会更鲜明一些。
提问：你刚才主要介绍了全部基金的排名和收益率，我觉得最重要的还要给大家介绍一下这些基金和它的业绩比较基准比起来是超越了还是落后了，你能不能告诉我现在有多少是超越了比较基准的。
朱纪刚：我的肯定是超越了，很大程度上超越了，其他人的在季报里面都有，应该是基本都超越了基准，我们的排名都还可以，确实在05年到07年发行的东西基准比较是比较差的，今年有70%的基金，不是说我们，而是说全市场70%的基金都跑赢了基准，今年来看跑赢基准不是一个充分选项，而是必须选项。今年都是这样，但未来不一样。
提问：首先感谢两位老师给我们带来投资策略交流会，有一个问题，广发每次发行基金的时点很好，但是有一个广发没有猜准的，在07年的时候发了一个广发大盘，当时我把很多基金赎掉了买这一支，重仓压到这儿了，应该从07年到现在是亏损状态的，也许这期间有一些波动，我想问的问题是这支基金我有没有必要继续持有？你刚才回到涨不涨也不好预测，因为方向是主投大盘股，我想请问您在下一个阶段大盘股的行情会比较好。另外在第四季度，你刚才说了看好一些行业，你认为在接下来的半年里，总体的行情是向上的，还是向下的一个行情，总体的一个系统性的行情方向。
朱纪刚：半年一是特别好说，我武断的下一个结论，应该是振荡向上的，如果出现了一个比较大的向下的调整的话，我个人认为对基金来讲是加仓的机会，半年到一年应该是振荡向上的。二八行情和八二行情，我不知道还会不会有比较大波的表现，如果煤炭有色出现比较大的调整的话，这就标志着大盘股的行情有一个结束。煤炭行情和月底美国的动作有关系，所以我不好预测它未来一个季度还会不会再像前20天一样，但从半年到一年的行情来看，我觉得从现在的时点，现在基金分两派，一派是坚定看好大盘股，一派是坚定看好成长股，我是坚定看好成长股，如果你的成长股组合做的还可以得话，应该可以超过大盘股的涨幅。至于广发大盘的事情，我作为同事或者说广发基金的员工，站在这里不太适合你应该赎回哪支基金买哪支基金，做广告的角度讲我肯定希望大家买我的基金，所以我说我一直强调要看上市公司的年报，尤其是你们重仓持有的你们要看他的年报，到底是持有的大盘股还是小盘股，未来看好的是大盘股还是小盘股。所以你应该看一下广发大盘即将披露的季报思路，我觉得你会有一个选择。
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