基金高仓位“魔咒”难现

　　随着三季报出炉，投资者可以真切地窥得基金的仓位水平。天相投顾数据显示，三季度，全部基金的平均股票仓位从二季度的72.9%上升至81.95%，其中，股票型基金的平均股票仓位从二季度的77.14%提高至三季度的86.74%，混合型基金的仓位也从二季度的67.42%增加至三季度的76.48%。

　　凭借迅猛的加仓，基金业绩由二季度的巨亏一举扭转为狂赚。但随之而来的副作用是，过往的记忆开始发酵：基金仓位逼近历史高位了，那是不是意味着市场将面临转折？

　　根据全景网络的一份报告，在过去的20个季度里，基金经理的群体性仓位决策行为仅有6次做对，14次都做错了，成功概率仅有30%，另外的70%则成了反向指标。这份报告的观察与人们的经验相符，那就是基金的加减仓行为似乎常常后知后觉，当市场暴跌阴云若隐若现时，基金经理却常被市场狂热情绪所影响，仓位高的离谱，相反，当市场反弹至一定水平时，许多一直保持低仓位的基金经理才若大梦初醒，开始追加仓位。而正是这种被许多投资者斥之为“超级散户”的行为，成为部分投资者进行趋势投资的反向指标：当基金的仓位逼近历史新高时，市场积蓄的做空动能或许就要释放了。

　　那这一次会不会历史重演呢？上周A股市场周期股急拉后又迅速调整后的局面，很容易让人们有“魔咒”再现的感觉。尤其是A股指数短期涨幅过快，周期股更是鸡犬升天的背景下，依照惯例，一波调整似乎在所难免。于是，很多投资者会“聪明”地选择持币观望，等待大跌后捡便宜货。但在很多基金经理看来，今时不同往日，这次高仓位对应的，却有可能是那“30%”的概率。

　　基金经理们如此判断的依据在于：通胀预期的不断升温和全球货币泛滥的延续，将促使投资者对股票市场整体估值的承受力不断上移，而在房地产调控从紧的背景下，更多的资金会被“挤”到股市中来，从而进一步推高市场的平均估值。据此，他们认为，10月以来的行情，不过是一波中期行情的“开胃菜”，真正的大餐将会在明年上半年展开，而周期股与非周期股的不断轮动，将成为此次牛市的一大特点。

　　而让许多基金经理憧憬牛市的另一个重要因素是，尽管结构性行情已经让不少股票率先创出了历史新高，但绝大部分股票仍然趴在谷底，指数也不过在半山腰徘徊，虽然基金们多处于高仓位，但却不必担心2008年熊市重演带来的冲击。这是基金经理心里的一个“安全垫”，也是他们敢放心呐喊牛市的底气。

　　不过，值得关注的是，在三季度的加仓浪潮过后，基金公司之间的股票仓位差距明显拉大。高者，仓位已经高达90%以上，低者，则在60%附近徘徊。而具体到单只基金，基金三季报显示，有85只基金的股票仓位达到90%以上，但同时，多只基金的股票仓位仅在四成左右，最低者甚至仅有26.83%。由此可见，不管是“魔咒”重现，还是牛市再临，基金业中都会出现“几家欢喜几家愁”的局面，这需要投资者慎重对待。 (来源：中国证券报)