易方达价值成长基金潘峰：变局中坚持价值标尺

　　化学博士出身的潘峰行事低调，但永远给人成竹在胸的感觉。他管理的易方达价值成长基金是目前国内资产规模最大的主动型基金，规模超过300亿元。2009年该基金净值增长102.9%，在53只灵活配置型基金中排名第一，所有开放式基金中名列前十。作为超大规模的开放式基金，这 样的成绩难能可贵。当之无愧地获评年度“开放式混合型金牛基金”。刚过去的三季度，该基金继续保持了21.57%的净值增长率。

　　对转型期的中国经济变化，潘峰有自己独特的解读。他更关注转型背后社会的深刻变化。在他看来，虽然经济重建的秩序尚未清晰，但无论在怎样的变局中，心中的价值标尺应该坚持。

　　股票价值要和未来需求一致

　　进入2010年，市场行情渐趋复杂，特别是10月份以来，市场的风格转换让大部分投资者猝不及防。在通胀预期下，周期性股票强劲反弹。易方达价值成长则保持稳健上行，风格急速转换中没有被边缘化。这得益于潘峰能辩证地认识新老股票，配置上采取更加均衡的方式。

　　在潘峰看来，老股票无论曾经多好，现在也要辩证看待。“新”和“旧”不能简单地用时间先后划分。转型期的背后，到底意味着什么？潘峰认为，首先意味着经济增速下降，不同产业之间必然有的繁荣，有的被抑制。“从投资回报角度去看一些老股票，它是夕阳行业但并不代表不是牛股。新兴行业的繁荣，也并不意味着有一大批牛股出现。”转型要重视，但不能把转型目标直接与投资目标对等。不是简单地抛弃旧股票。

　　对基金经理而言，首先需要对市场重新审视；其次，在新旧股票中，要对他们进行“逻辑一致”的筛选。潘峰解释：逻辑一致是指对其价值和未来需求的判断，也就是未来市场是否看好。

　　“有人提到，中国有两个行业容易被低估：商业和消费品。”潘峰说，商业的价值判断与财务报表没有太多必然的联系。比如微博，它有5000万以上的用户，不盈利，但仍然有商业价值。一些并购案也可以看出，市值有二三十亿，但盈利却很低。这也属于价值低估，只不过需要一个契机来发掘它。“很多牛股的表现跟其业绩关系不大，估值水平的变化意味着市场对它的看法变化，即市场出现逻辑观念的变化。”潘峰说。

　　“例如商场，它有自己的投入期。有的商场之前不赚钱，但现在每年超过40%的速度在增长，这就需要对行业有深刻理解。”潘峰进一步解释，一些新技术，可能订单不多，但看市场需求与前景，你必须放在宏观背景和行业背景中去看，才能挖掘出它们的潜在价值。“我们一直都乐于去研究新的东西。在这个时代，转型或转变，增大了价值判读的难度，你研究的深度、广度都要跟得上。”

　　变局中的价值标尺不能变

　　潘峰更强调转型背后整个中国经济的深刻变化。转型对中国经济不光意味着增长方式的转变，也意味着社会生产资源分配方式的转变。比如中国的资产配置，过往是地方政府和银行主导。以后规范起来，将不完全由地方政府主导，更多体现在税收政策，而地方政府作为执行者。在潘峰看来，整个社会的资源配置方式转变，有更深远的意义。从资本市场来看，地方政府的主导作用将越来越小，民营企业的IPO则不断增多，也是国退民进的表现之一。

　　现时，潘峰丝毫不担心中国经济的潜力，“我看得比较乐观，中国的潜力、经济转变，都在往好的地方去，而不是倒退、停滞。”潘峰表示，目前自己手中的“好股”基本上都没动过。他更关心的是中国的“软实力”。“为什么银行、中石油估值这么低？说明他们的盈利模式、盈利水平无法维持。”潘峰说。

　　潘峰认为，市场新的逻辑已经逐步形成。7月初，中国经济增长模式从过去的出口和投资拉动，逐步转向内需拉动。经济驱动循环机制已经不一样。7月份以来，内需拉动相关的行业已经看得出来，整个市场大环境已经开始逐渐成形。

　　选股被认为是基金经理最重要的能力。在新旧交错的形势下，无论新兴还是传统产业，潘峰都认为要基于价值判断。新兴的东西高估也正常，但要在理解范围内。反之，低估也不能成为常态，机会到来时，会恢复正常。10月以来的行情证明了潘峰的判断。

　　潘峰认为，对于易方达这样的大基金公司来说，要最大限度地发掘价值，必须有团队，自下而上进行思辨，交融之后的观点会比个人更成熟。潘峰也会根据别人的建议买进股票，没有人能把所有的股票看过来，这方面只要心态开放，互相之间沟通信任，可以更高效地合作。但潘峰表示，团队解决不了一切问题，比如某一阶段，应更侧重于价值还是成长？这样的细化问题要靠自己去判断。“我比较注重心中的价值标尺，一刻都不能松。” (来源：《中国证券报》)