来源：搜狐理财
关注民生 聚集经济转型
会议主题：国投瑞银“安心投资 健康生活”暨2010年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动
会议时间：2010年10月30日
会议地点：苏州会议中心
主持人：尊敬的客户，各位来宾大家下午好，这里是国投瑞银“安心投资 健康生活”暨2010年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动现场。虽然是初冬，但是我们感觉到了苏州人民的热情，今天可谓高朋满座，在后面站立的客户，还请工作人员协调一下，尽量安排坐在中间空的地方。实在没有办法，今天现场投资人比较多，只能委屈您稍微找地方挤一下。在这里，我首先代表主办方对各位的光临表示热烈的欢迎。
国投瑞银“安心投资 健康生活”暨2010年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动是由国投瑞银基金与中国证券投资基金年鉴发起的，国投瑞银主办的“安心投资 健康生活”系列客户活动已在国内举办了两年，在2010年引入中国基金投资年鉴作为合作伙伴，也受到广大投资者欢迎，社会反响强烈。
国投瑞银基金是中国第一家外方股东达持股上限的合资基金公司，总部设在深圳，也是一家在创新方面非常有特色的基金公司。本次在苏州的专场活动，合作单位有建设银行苏州分行、东吴证券有限公司、姑苏晚报等，在此对你们表示感谢。
出席本次活动的媒体还有苏州晚报、城市商报，东方财富网的也来到现场，今天由他们做全程网络直播。同样欢迎你们的到来。
下面介绍一下今天到场的主要嘉宾。（介绍嘉宾）
中国建设银行苏州分行个人金融部总经理李倜炯先生。
中国建设银行苏州分行个人金融部副总经理沈汛先生
东吴证券经纪事业部总经理 马政军先生
今天的主讲嘉宾有国投瑞银基金管理有限公司策略分析师葛剑萍先生。
道富环球投资管理董事总经理李婷女士。
理柏（Lipper）基金研究机构中国大陆及台湾研究总监冯志源先生。
东吴证券公司资产管理总部投资经赵正风先生
首先请李倜炯先生为活动致辞，欢迎。
李倜炯：各位尊敬的来宾，女士们，先生们！大家下午好，首先感谢国投瑞银基金公司、东吴证券公司、理柏（Lipper）对我们的大力支持，也感谢各位来宾对我们信任和厚爱。
今年10月27号，是建行在香港上市五周年，在五周年的契机，我们联合这么多合作伙伴，开展这次大型基金巡回演讲，深感荣幸。这五年来，随着我们老百姓个人金融需求的变化，市民前往银行网点办理业务的也不仅仅是存取款业务，对个人家庭金融资产理财的需求也日益旺盛。
这几年来，建行苏州分行个人金融业务，也如同苏州的小桥流水一样，与市民生活息息相关。建行也在不断改变，最近几年，建行在不断的进行网点转型。在这里活跃着一支建行苏州分行的理财顾问队伍，目前我们有一百多人的专职个人理财专家团队，帮助客户提供专业的投资理财顾问。受到市民的普遍欢迎。“要理财，去建行”，找专家把把脉，已经成为市民理财的一种方式。
应该说市民信赖我们，把家庭财产交给我们，是对我们的信任。在这里，我们近期各个网点的渠道，得到了广大市民的青睐。我们现在每周基金销售达一个亿，市民找我们买基金更多的是看中我们的专业能力。因此我们从不敢懈怠，努力跟踪时事热点，不断更新投资理念。像今天的这种会议，也是我们建行定期与客户一起讨论经济投资的一种方式，也是指导我们的客户进行合理的投资，提升我们理财的服务质量，开展长期的社会服务。
2010年虽然全球经济已经逐渐步入复苏，但是经济形势错综复杂，四季度是我们全年投资成果收官、着手准备明年投资的关键时期。因此我们联合各家单位，开展的此次报告会，此次我们特地聘请了国际型的一流专家进行主讲，我相信他们的精采演讲会为我们下一步的投资指点迷津，我想下面把时间交给我们的专家，谢谢大家！
主持人：谢谢李总，活动正式开始前，我想稍微提醒一下今天的各位客户，你们手头拿的资料有一张调查表，请您在听讲座的空闲期间填写。因为我们今天有抽奖活动还有比较有趣的夺宝游戏环节等待与各位进行分享。当然你也可以在会后填写，我们专门留出时间段来让您填写。
大家知道，“十二五”进入新时期，我们今天的主题为“关注民生、聚焦经济转型”，相信目前各位对经济的走势以及A股市场走向还有投资策略方面一定非常感兴趣。下面把时间交给国投瑞银基金策略分析师葛剑萍先生。有请葛剑萍。
葛剑萍：各位来宾大家好，如我们的题目“关注民生，聚焦经济转型”。2007年，严格说是07年的下半年开始，整个世界经济出现了一个转型。这个转型是被迫的，是由金融危机促发的转型。这个转型慢慢使中国整个经济发展的轨道出现了变化，而之前我们对自己的以出口和投资为主动力的经济发展模式非常自信，中国在2007年到了很高的点位。股市也在2007年的10月份到了高点，6124点，这个点位在目前看来似乎是遥不可及，因为现在的点位还不到当时的一半。那么这个过程当中，究竟发生了什么？究竟什么引起了股市与三年前有那么大的区别？
因为世界经济的转型，因为中国发展模式不得不跟着变更，而这引发了2007四季度及之后股市的一系列变化。现在股市走到这一步，经济走到这一步，我们怎样看2010年剩下的几个月乃至2011年的情况。其实我们现在的股市也是经济转型的晴雨表。我们的题目就叫“经济转型大势下捕捉大消费投资机会”。
事实上，这样一个机会，不仅仅是针对2010年四季度的，它适用的时间跨度很长，我们可以这么说，中国经济正在步入新轨道。原来依靠大规模出口和投资为驱动力的经济发展轨道这一大方向其实在慢慢改变。近期也恰逢“十二五”规划确定目标，中国经济将有大规模方向性的转变。“十二五”有非常明确的目标，那就是：人民生活的改善要赶得上GDP的发展。今后中国经济的主要目标就是改善民生，改善民生后，水到渠成地就会带来经济的可持续发展，而这一发展思路可能是中国未来很多年的大方向。这一大方向使整个股市的投资结构、主导行业、投资热点都会随着改变。也就是说，有人说我们的股市为什么呈现现在的情况，上也上不去，下也下不来，投资者似乎在期待什么？那就是，期待经济转型的进一步明确，长期发展轨道的进一步清晰。原来主力追求GDP的增长和赶超的主导方向将向以改善民生为主导方向让步，但是，这一方向性改变需要进一步的实证证明，这构成了2010年四季度乃至以后相当长期内市场运行的逻辑。
我们整个报告分成四个环节：
一、A股市场四季度的投资策略。
该投资策略适用的时间跨度可能超越2010年四季度。中国已经转入了民生为主、消费为主的时代，以消费为主线的策略可能长期适用。
第二、大消费投资机会凸现
第三、指数化投资大消费的有效工具
第四、简介国投瑞银公司的情况。
葛剑萍：现在股市的趋势似乎有一定的停滞，为什么会这样：股市是经济的晴雨表。很多人以前不这么认为。但是我们看到随着A股上市公司的增加，随着A股市值的增加，这个规律无可避免地落到中国股市身上。我们的GDP，我们的经济增长速度确实在放缓，中国的经济增长速度在整个现代经济史上是颇为罕见的。从1979年开始一直到2010年的30多年里，中国GDP平均增长率是接近两位数的，这个速度是其他主要经济体历史上没有的。但是，中国GDP的增速度要放缓，在未来长期维持GDP如此高的增长是不可能的。同时，在近期，货币政策也将有所收缩，2008年为了拯救下滑的经济，管理层大规模信贷放松，2009年下半年开始，货币政策已经实质收缩，2010年开始，收缩态势进一步明确。而目前，国内的通胀正在高企，在未来相当长的时间内，国内的货币政策都将贯彻控制通胀的主线，价值GDP长期层面上放缓，股市在大方向上齐涨的概率较先前有所下降，目前股市的相对停滞也是市场对如此预期的表现。 除了国内情况，外围市场对于国内A股也有影响：08年外围市场严重下挫，09有所恢复，目前外围市场在缓慢回升，但是速度缓慢。同时，外围市场的相关政策具有不确定性，这导致了未来这些市场可能出现重大起伏，并向国内输入风险。
葛剑萍：在GDP趋势下降，通胀控制目标严峻的情况，中国经济迎来了结构性变化和增长方式的变化， 新的增长模式下， 未来的经济增长将呈现两大景象：一、增长方式将主要依靠技术水平的提升及劳动力素质的提升；二，中国经济增长的驱动力将主要来自内需，即百姓消费能力和意愿的提升。
这个转变中对股市有什么影响？一、过去的股市上涨的规律可能不适用，即那种大势上涨，各板块按照周期性的强弱次第轮动的景象可能会消失，那些有长期增长潜力的板块和公司会受到市场持续地看好，而与大势整体的变化关联不大，比如，自2007年10月后至今，市场下跌了超过50%，但是，有700家左右的上市公司的股价超越了6124点的水平，市场正在呈现明显的结构性行情，这需要我们能准确分析国民经济未来的结构性发展趋势。
未来的主力结构在哪里？ 我们认为，投资者可以从近期的“十二五”规划中寻找答案，“十二五”规划是方向性和大局性的，其主旨可以大致概括为：通过政策导向加速加消费升级，也即未来中国经济的出路在提升消费：提高消费的数量，提升消费的质量。为了实现这个主旨，配合的大方向措施为：1、逐步提高社会保障能力，提升民众消费意愿，2、合理分配国民收入，提升民众消费能力。中国正面临“刘易斯拐点”，劳动者的收入正进入稳步提升阶段，同时，投资和出口前景的相对弱化导致，未来国民收入的上涨幅度可能是较为可观的，这会对国内较多的消费产业带来直接的促进作用。
目前，已经有很多机构在对这一前景进行预测，普遍的结论是：未来3-5年内，国内大消费产业的年均销售增长率约在12%以上。事实上，随着分配结构合理化和平均工资的上涨，这一估计可能是较为保守的，从目前的态势看，很多地区的工资水平已经开始了较大幅度增长，其对消费的推动作用也已经显现。有理由相信，未来大消费概念的持续走强是有充分依据的。
此外，经济转型也为中国消费提速助力。刚才我们说了经济转型过程，即中国要由数量型增长为主转变成质量型增长为主。所谓质量型增长需要我们的技术水平和劳动生产率有显著和持续地增长，大家知道，科技水平和劳动力生产率的提升通常会带来劳动者收入的提升。从我们收集的资料来看，凡是科技水平提高及劳动生产率提高，通常会带来国民消费水平的提高，以美国为例，在二战后的约64年内，美国经历了三次技术革命和产业结构提升，每次提升后，劳动者的工资水平和消费能力均有大幅提高。这个规律对中国也将不例外。大家可以看到，我们经济转型和产业技术能力正在有条不紊地开展，中国制造业整体上也正在提升层次，这也预示着，未来国民收入的增长将可持续，一如其他发达国家的经验。
那么，既便消费由于种种原因而确实存有机会，那么如何去发掘和运用这一机会？是投资者自己去挖掘一系列股票还是使用其他金融工具？
国投瑞银将于11月中旬发行一只行业指数基金：国投瑞银中证下游消费与服务产业指数基金（LOF），我们认为，该基金可以作为投资者捕捉大消费机会的有效工具。我们认为，以下几点可能导致投资指数型工具优于精选行业和个股：1、结构转型，结构性行情主导下，股市的投资经验正在改变，行业和个股的精选可能较以往更困难，效率更低，事实证明，近年来几轮结构性行情中，主动型投资者的业绩相对逊色。。
相对而言，指数化投资在很多情况下，比精选个股及精选板块，更有效率，我们看到，在近几年中，市场出现结构性机会的时候，相应指数的反应通常较主动型基金更为灵敏，同是，指数型基金拥有透明度高，运行费用低廉的优势，适合作为投资者有效的配置工具和博弈工具。
我们即将发行的指数基金有两大特点：1、涵盖范围广：整个消费领域，吃喝玩乐各个板块，在这一指数中都有囊括；2、该指数中包含了很多优质企业，如：苏宁电器、五粮液、贵州茅台、东阿阿胶、泸州老窖等。
可以预见，在该指数覆盖的200家企业中，随着大消费时代的到来，必然会涌现很多新的巨人，可能有新的美的，新的贵州茅台。在目前这样的经济结构性变化时期，由于我们个人的能力、经验所限，要精准选择未来高增长的个股相对困难，但是通过这样的指数化投资，我们最终捕获明日之星的概率大为提高。
目前的时点适宜投资该指数基金，从历史表现看，该指数的动态市盈率2005年以来最高到过68倍，最低17倍。2010年9月30号的估值约为26倍。这在该指数的历史上属于中等偏下水平，随着中国大消费时代的来临，我们有理由相信，该指数的估值水平还回提升，同时，目前有限通胀的态势也有利于大消费概念，根据我们的资料，国内货币进入扩张期之后大约1-2年内，社会零售会呈现加速增长，离我们最近一轮的货币扩张大概是08年末到09年上半年，根据过去的经验，这一轮的消费扩张的高峰应该在2010年的下半年到2011年的上半年出现，我们有理由相信，大消费概念在未来可预见的期间内，其上涨动力尚未衰竭。因此，目前时段适宜介入该指数基金。
最后我们再介绍一下，本公司的情况，国投瑞银是中国基金历史上第一家外方持股比例达到最高比例限制（49%）的基金公司。业务非常完善，有公募、专户、海外业务等。国投瑞银在业内以强大的产品创新能力而著称，此外，国投瑞银也具备业内前列的投资管理能力和风险控制能力，截至目前为止，国投瑞银总共管理13只公募基金，同时我们还有大量的专户产品，投资顾问服务以及海外投资等业务，总共管理资产超过400亿。到现在为止，我向大家简要阐述了国投瑞银2010年四季度及今后一段时间内的投资主导思路以及大消费领域中的投资机会及有效工具，希望对大家未来的投资计划有所裨益。
主持人：谢谢葛剑萍先生，我相信各位肯定会有问题，我们会后专门安排了专家作诊环节，我们可以在那里进行交流。我们今天嘉宾非常多，可能很多都在累了。大家可以看到旁边有个奖品，现在给大家个机会来预热一下。下面有个小小的游戏环节。我会问大家五个问题，谁答对问题就会得到我们公司为大家准备的真空收纳箱。
这五个问题非常简单，在大家手中的资料袋里都可以找到，就看谁快了。
第一个问题，国投瑞银是合资基金公司还是中资公司？第三排的这位阿姨请回答。
回答：合资的。
主持人：非常正确。工作人员把奖品发给她哦。第二个问题国投瑞银的客服电话，最边上的那位女士。
回答：4008806868。
主持人：非常正确，请我们工作人员送上收纳箱一个。第三个问题，请您列举一下国投瑞银基金公司旗下的两个或两个以上股票型基金。非常简单，我们请一位男士。
回答：融华基金、景气基金。
主持人：严格来说可能您还要看一下。不好意思。请第一排这位先生回答一下。
回答：核心基金和创新基金。
主持人：非常正确我们有核心、创新和成长基金。第四个问题，刚才葛剑萍先生已经说了，我们在11月15号可能要发行一支基金，请问我们这支基金的全称是什么。第一排这位先生，早早的举了下手。您早就有准备了。
回答：国投瑞银中证下游消费服务产业指数基金。
主持人：非常正确。最后一个，请问在哪些渠道可以买到我们的基金，倒数第二排的那位女士。
回答：建设银行。
主持人：对，建设银行，我们那么好的渠道，还有呢？
回答：基金网点上。证券。
主持人：东吴证券对吧？东吴证券今天也是我们的合作单位。还有呢？
回答：网上。
主持人：非常正确，我们把礼物送给您。方式非常多，可以在建行也可以是券商。游戏环节过去了，大家不要着急，我们游戏最后还有抽取一等奖、特等奖，各项奖项。今天还有非常精致的大奖，我没有放到柜台上，因为那个东西非常贵重。
接下来隆重的为大家介绍一位重量级嘉宾，她就是道富环球投资管理董事总经理，中国业务总监李婷女士。她分享的题目是“海外投资者资产配置经验分享”掌声欢迎。
李婷：非常感谢大家来听这个关于投资的分享。一次我记得我到国内一家机构摆放，他们前台小姐就说暴富投资管理基金公司的人来了。但是实际上我们公司叫道富，道路的道，富裕的富。取这个意思，就是希望投资可以带大家走上富裕的道路，但它不是一夜暴富的概念。不是暴富是逐渐致富。我们公司大家可能没听说过，刚才主持人也介绍过了。大家没听说过我们的原因，主要我们公司是做机构投资服务的，也就是说全世界的养老金、捐赠基金、企业年金这样的机构是我们的主要客户群，所以我们不大面对零售客户。所以大家可能没听说过。有一些人对港股市场比较熟悉可能听说过盈富基金，这就是当时亚洲金融危机香港政府进行救市的基金，这个基金是我们公司跟香港政府一起联合开发的，这个基金逐渐到市场里进行救市。所以现在它是亚洲的第一的ETF，就是交易所上市的基金，也是最大的ETF。所以我们公司在这方面，零售客户听到我们公司主要是通过ETF，也是中国第一支A50基金也是我们协助上市的交易所交易基金。
全球第二大交易所上市基金是黄金的ETF，大家看报纸都在说黄金的ETF怎么样，跟黄金的怎么样，我们也是黄金ETF的管理人。
今天我要跟大家谈论的是全球投资方面，作为一个资产配置。因为大家可能通过这两年QDI的市场对国际市场有一定的接触。但是海外投资和国内投资非常不一样的，就是说海外投资第一步，你做出的决定是不是要把你的资产投到海外？投的目的是什么？要看哪一些关注点决定你是不是投，来怎样选基金？
我首先跟大家谈一下资产配置。资产配置有两点，第一是长期的，第二是宏观的。这两点跟炒个股非常不一样。也就是说必须对宏观的经济有一定的认识，你决定我有多少钱放在股票，多少钱放在债券，多少国内？多少国外？个股对你作为资产配置的影响很小，我们做投资第一个层面是宏观长期以前有一个配制，然后你再谈论到，我股票比如说投50%，那这50%里选什么样的基金什么样的个股？这是完全不同的投资程序。所以资产配置，不是今天投进去，明年盯着它，它是涨了还是落了。我想这个是错误的。
作为宏观长期的资产配置。大家需要做什么样的作业？最主要的是了解历史，这个可能跟大家看财务报表、听消息、看股市新闻，每天看股市点是完全不一样的经验。因为长期的资产配置最终是你对于未来世界的一种认识。这种认识，实际上无论是社会发展还是经济发展，历史都可以作为一定的借鉴。所以我们在做资产配置的投资研究人员他的要求和投资股票的要求的素质要求非常不一样。我们很可能问你过去一百年或者五十年市场大波动你有没有了解？每次波动造成的原因是什么？现在你对国际政治、经济分析怎样？如果做资产配置，我们不光讲经济还要讲政治。所以我们回顾一下过去三十年的市场，如果你是个投资人，从八十年代开始投资，可以说金融市场在过去三十年几乎是黄金时间。我觉得主要有三大因素。
第一、七十年代以后八十年代开始，是全世界进入一个长期和平的时期。这点非常重要，投资讲宏观也要讲政治。为什么一个和平的时期对投资非常重要？如果打起仗来，这个股市不可能会涨，肯定得跌。而且你把钱放在银行不是随时取出来。股市一旦流动性没有了，谁都赚不了钱。所以一个和平的环境对于投资是非常重要的。我们从八十年代到九十年代东欧剧变也好，苏联解体也好，到冷战结束也好，虽然局部战争不断，但是是个和平的时期。这造成了非常大的环境。
第二、毕竟金融市场是实体经济的一个反应，如果生产力没有提高的情况下，这个股市只是一个影子，它不可能单独存在，它有可能放大，有可能缩小，但是如果这个实体没有的话，影子也不存在。所以新兴市场的革命，这对未来非常好的投资三十年创造了非常基础的现实的条件。这是讲经济的层面。
第三、在座所有人都经历过的，就是中国的崛起，中国的崛起对过去三十年世界经济产生非常大的影响。为什么？我们学历史总是讲，高增长高通胀。大部分时间，如果我们看历史，宽松的货币政策对经济有刺激。经济的GDP增长负作用就是会通胀。所以说，好像增长和通胀像双胞胎一样相辅相成。但是过去三十年，我们没有见到我们是一个全世界处于高增长、低通胀的时间。为什么呢？我觉得是中国给全世界提供了廉价的商品。他们可以中国劳动生产力的大幅提高和中国廉价劳动力给全世界提供了廉价商品。所以全世界都是中国经济增长这三十年的受益者。不光是中国，全世界都是受益者。全世界经过高增长低通胀的时期。
第四、经济增长转型。如果八十年代我们谈发达国家和发展中国家有很大的区别，发达国家一般是债务低、人民生活水平高。发展中国家是高债务、基础设施落后、人民生活水平低。如果我们现在看高增长区域都在发展中国家。而且以前发达国家很少出现的情况，比如说这个债务比率占他整个国民经济生产总值的比率非常高，比很多的发展中国家比率都高。美国就是非常好的例子。
有时候我跟我们资产经理聊天，他们说现在得把投资市场标签换一换，到底什么叫发达国家？什叫新兴市场。好像现在定义有点混乱。在这种情况下，我们看到投资的机会在哪里？这个大家应该看一下市场未来发展的趋势，过去的十年我认为和头二十年有很大不同。过去的十年，我认为最大的利好，一个是中国的增长，还有一个是新技术的发展。这两个最强劲的增长因素在逐渐发生一些边际效应递减。
那次发生了一次非常大的金融危机，这次危机国内的各大报道已经讲的非常详细。包括是不是格林斯潘长期的坚持造成的泡沫。我正好是在互联网爆破的时候我正好在美国，我在那工作已经十年了，那个时候大家认为政策完全是正确的。因为经济基本面发展不行的情况下，一定要有货币刺激和财政刺激。这点美国都做到了，问题是在实体经济缺乏实际增长动力的情况下，也许你货币政策、财政政策能够踩一点刹车，不要让它撞到墙上。但是另外一个效果就是说，你这个货币在市场完全充斥的时候，经济增长不需要这么多钱的时候会造成资产泡沫。因为钱毕竟要有去处。
但是我们如果看到这次金融危机之后，各国政府采取的一些政策。刚刚危机开始的时候，每个人都在骂格林斯潘，可是后来发现格林斯潘当年采取的方法是唯一的方法，而且本次金融危机各国政府使经济不滑到深渊的唯一方法还是印钞票。跟格林斯潘当年没有任何区别，有过之而无不及。
在这样实体经济增长乏力的情况下，光复苏靠货币刺激和财政刺激的情况下，我们如果看到未来。我这次不是给大家得出任何结论，而是分享一下我本人对投资的一些考虑。就是说如果过去的这三十年经历是主要这三条，我说的因素产生的结果。那未来的这十年或者是二十年，我们投资是不是还有黄金的十年二十年？这个大家自己考虑自己得出结论。是不是光靠货币或者财政的刺激我们真的可以安然渡过难关。还是可以达到黄金的投资的十年？我想这个是跟大家分享一次。
另外一点，我想跟大家分享的就是，海外投资像QDII，因为国内的投资可能大家投资都已经十年或者十年以上了。对于基金公司和投资工具可能非常的了解。谈到海外投资很多人说，为什么这个QDII赔了这么多。我这个是不是，如果中国的继续持续高速发展，我还认为是持续高速发展的还有没有必要进行海外投资？我认为从资产配轩的角度讲，第一里有没有这种海外投资的需求，就是你以后有没有需要用到海外？用到钱。这是第一条。
如果你有货币需求的话你应该想资产配置，而不是到那一天再进行转换。因为你投资不光是产生回报率，还有一个是你的资金应用，因为你会用到。比如说你家里有小孩，你说我去澳大利亚投资，如果你在中信泰富破产的时候换了澳元，你会赚了很多。不管澳元对人民币的比率如何，你是有实际需求的。因为这个人在国外花的是外币和人民币完全不同的。
第二点，分散风险。我们很多人说QDII我投了，我光把风险拿到了，倒没拿到收益。但是如果大家看今年，今年实际上在十一之后，股市大涨之前，中国一直是全世界股市回报率最低的国家之一。大家可能始点起的不好，可能对QDII有非常不好的印象。还有另外一种说法，人民币一直在升值。可能我要减5%才能是这个收益率。其实大家光盯着美元了，海外投资是非常广的概念。海外投资不止是美国投资。比如说你过去两三年，你投了日元、澳元、加元他们对美元都是大幅升值。你光觉得人民币兑美元是贬值的，海外投资一点利益都没有的话，好多机会也错过了。
海外投资是一个非常庞大的资产配置的工程，它的投资需要大家做的功课并不比A股小。你看看各个公司提供的QDII产品，它到底产品提供的是什么？因为国内可能比较简单。海外的市场，除了这几种以外，你还要看它投资标的是哪？如果是投港股和日本、美国的回报率，但是投资结果非常大。大家不要光看这是一个什么基金或者说起了什么名字，大家一定要做这个功课。它的投资标的是什么？你对它的投资标的是不是有一点了解？这是不是你觉得有信心的市场？
如果这些没有做的话，基金公司发一个公司我就去投了，虽然回报率有差别，但是究竟和大势整个上证指数相关度非常高，但是投到海外之后，你会发现高的高低的低，投资非常大。所以我建议大家在做投资的时候一定在QDII做足功课。关于海外投资主要就这些建议。
作为机构客户，大家都是个人投资者和我们公司平时的机构客户投资非常的不一样，因为我们机构投资大部分客户资产配置都是自己定的。多少投股票？多少投证券。它都有专门人员进行研究，然后它再找基金公司做。它的投资非常细。我想国内的机构对于基金的要求，你们本身是希望基金公司给你们做资产配置的过程。我想大家可能在买QDII产品的时候，这一点也需要看一下，比如说在很简单的说现金和股票的比例，还有各个市场的比例他们会不会做。这是大家应该考虑的。核心资产配置应该分散风险，分开投资。另外一点，我认为在做投资一定要有核心的投资资产配置，无论是债券市场、股票市场。
还有另类的投资，比如说基金是你的核心投资，因为你对个股不熟悉。你对其他的有自己熟悉的行业或者企业，你可以把这些行业或者企业加到你的资产包里。我们的机构客户采取的方法，它有核心资产还有另类资产。另类资产包括商品类的投资，包括股权私募的投资。所以它是非常分散的一个投资过程。我想这些虽然都是常识，但是大家在做的时候往往结果恨不得孤注一掷。就是我认准了一个投资热点，把所有的钱放到这里，希望达到暴富的效果。所以你的目标和结果往往是相反的。
所以我想作为一个专门对机构理财的公司，我们看到全国几千家机构客户，他们做的第一是资产债务匹配。这个债务不是你欠银行多少钱，而是在哪方面花钱。就是说你现金有没有需求，还有承担风险的能力。
作为一个投资人来讲，你是不是可以在股票或者是外汇金融市场大幅波动的时候，能拿得住不需要割肉。我刚才讲的投资配置一个是宏观一个是长期。无论是涨还是跌，如果我看准了一个市场，我认为中国市场持续增长我可能持续看好加币和澳元。我认为他未来五年的走势，那他一年或者几个月的跌对你不会产生影响。大概你要看两三年，你有一个核心的配置，其他股票可能拿一个月，甚至是五天十天，这是短期的战略投资。有一个是战术投资，我讲的是战略投资。战略投资是长期的。
非常感谢大家的时间，谢谢！
主持人：谢谢李总，李总娓娓向大家道来全球视野下的配置策略。也给老百姓实实在在的建议，让大家在做国内投资的时候，是不是考虑海外的资产配置。可供我们投资者经验借鉴。
下面有请今天的第三位演讲嘉宾，他是来自我们宝岛台湾的理柏（Lipper）基金研究机构的中国大陆及台湾研究总监，现在荣升为亚洲区的研究总监，冯志源。下面把时间交给冯总，由他来介绍一下“全球基金市场板块挪移及台湾基金市场借鉴”。有请冯总。
冯志源：女士们，先生们，大家下午好！说到苏州跟我的结缘，算是挺有缘的。因为七八年前我来内地第一个踏上苏州，那时候台商特别多，在吴江在苏州。对苏州印象特别深刻，这次主办单位跟我联系的挺早，他们在年初的时候就跟我联系了，那次跟我联系的时候提到几个地方，一直到最后才敲定。这次跟我讲到苏州，我挺开心的。
给大家介绍一下，我们很注重基金研究跟数据分析方面，我们观察到全球基金市场的变动其实很大，刚才两位专家也提到，全球经济的市场都在做一个变动，同样基金市场也在做一个变动。我今天就从全球基金板块的挪移讲起。另外，我们看到，为什么要特别谈台湾跟香港两边的经济市场呢？不管从法规部分和连接部分看，内部市场跟这两个地方的市场连接蛮大的。我想跟大家分析一下这两个地方我所观察的提供给各位投资者，作为参考。
第一、2009年，即在全球金融海啸之后，世界主要市场出现了较大的反转，那么我们看到全球经济市场是不是因此这样产生了迈向复苏之路呢？第二、我们谈到在整个中国仅仅市场现在发展情况怎么样？我们在存量方面也许很大，但是我们可能也要看一下，我们在质量上的变化。我会介绍一下，在台湾跟香港，这两地经济市场的结构，给大家做一个参考。最后给大家小小的建议，亚洲基金市场方面的经验。
首先给大家介绍一下理柏（Lipper），或许大家对这家公司不太理解，有人叫理柏，我们1973年创立于美国，我们主要是协助机构投资者跟个人投资者提供有关于基金各项信息以及研究方面，我们蛮着重于研究方面。我们1998年成为路透的全资子公司。现在全球超过60个国家的市场基金在我们的涵盖范围内。2008年我们成为汤森路透的全新子公司。
刚才提到全球市场在金融海啸之后，至少在09年交出了不错的成绩单。我们比到，09年那个部分，全球基金市场出现比较大幅度的弹升。但是是不是代表全球基金市场迈向复苏之路呢？我们来看一下，如果把全球基金市场分三个板块，大家可以看到美国占绝大多数。第二部分是欧洲市场部分，第三个部分，亚洲部分，占的分量相对小。可是看最近的情况，亚洲最近的表现被人称许。
因为我们从最近五年的复合成长率来看，亚洲是唯一有两位数的成长。我们看到欧洲跟美洲的成长幅度相当小，如果单看09年一年的增长量来看的话，亚洲的部分更超过四成以上的成长。由于各个市场增长幅度的巨大变化，亚洲市场已经成为全球资本进驻的一个重心。
如果我们把基金市场作为一个板块进行分割的话，我们看到欧洲股份比较多，为何不是美国呢？这主要跟基金结构有关，因为美国的基金市场只能给美国人买，相对来说是比较没有优势。所谓的境外基金在亚洲市场是非常流行的，特别是在香港、新加坡、台湾，这几个地方，这一类型的基金都是蛮受欢迎的。
我们提到在全球金融海啸之后，我们看到全球基金市场板块出现了一个变动。为什么这么说，大家可以看在08年的时候，因为金融海啸发生在07年，数据变化产生在08年，除了亚洲之外，欧洲跟美洲的部分，他们在基金销售量的部分，出现了非常大的赎回，只有亚洲正成长。也就是说在海啸严峻的时刻，只有亚洲处于正增长状况。我们凭借什么可以让亚洲处于正增长状况呢？主要是我们的储蓄率占的比例比较高。但是就美洲跟欧洲讲，因为他们的比率相对讲资金占的份额比较高。他们碰到这个金融风暴的时候，面对的是相当恐慌。他们唯一能做的就是把手头上的基金不断卖出，所以才会出现明显差异的状况。
我们看到过去六七年来看每一年亚洲基金销售部分都是处于正增长。如果说，你的基金假设申购量不变的话，你的基金增长，自然而然，你的基金增长份额就会提升。如果大部分的投资人不断申购基金，资产的份额跟资产规模也会出现大幅度的增长。我们特别看销售部分其实就是除掉业绩增长这块，我们看到这部分，过去这几年亚洲的表现是相当好的。
我们这边我们看到，过去这几年基金销售的上，我们可以看到经过欧盟认证的部分，这几天讲，其实都是不同程度的增长，在亚洲部分也是处于慢慢增长的状况。
我们谈到整个亚洲基金市场跟全球基金市场的板块。我们现在看一下中国基金市场的变动是怎样的。我把过去这五年的基金列出一个表，我们看到2006年、2007年其实有投资基金的人，我相信大家还是蛮开心的，我们看紫色的这个股票型基金，如果06年的话，整个平均的投资回报可以达到120%，非常高。07年部分，如果再投股票型基金里，我还是可以得到100%的回报。可是08年金融海啸之后，去投资的投资人可能就出现了负的回报。09年，我们看到全球市场股市出现比较大的回升。那一年，股票投资人大概有70%以上的回报。
今年大家比较郁闷的，为什么？我们看亚洲市场表现最好的是印度尼西亚、泰国、马来西亚。为什么中国经济增长这么好，但是我们的股市表现并不好。当然每一个基金的表现是不太一样的。
就理柏（Lipper）的分类看，我们把中国基金类型分几大类，到今年前三季为止，表现最好的竟然是战略型基金。它虽然是表现最好，到现在才是五点多的回报。如果说我们就整个经济基金资产规模来看的话，我们看到真正中国基金市场在做翻身的时候，其实还是在06年那一年开始。我们看到从基金的回报，或者说整个市场的申购状况来讲，都出现大幅的增长。导致中国市场从06年就开始大幅度回升。07年已经到达顶峰的状况。虽然说现在整个基金市场存量是蛮大的。但是根据我们的研究，整个基金销售部分，去年跟今年整个来讲，还是属于小幅度的基金增长状况是比较多的。也就是说市场的回升对投资人来讲带来的信息回应是不太一样的。也就是导致于整个基金市场的规模部分没有办法出现比较大规模的提升。
这里我们再以台湾的经验跟大家来交流一下，就是目前来讲，我们的状况大概是怎么样呢？台湾的基金市场大概可以分成两块。就我们内地的市场来讲的话，大概只有一块，也就是说我们大概只有本地的基金市场，加上我们QDII这的基金，比较小部分，在海外投资的部分，其实我们内地可以做的部分比较少。但是在台湾空间比较大，因为台湾的基金投向分两块，一块属于境内市场，另外一块属于境外市场。
所谓境内基金，我简单举个例子，就是本土公司发行的基金。举个例子，从国投瑞银所发行的基金在我们的定义里就是境内基金。境外基金就是瑞银在海外在欧洲市场引进来可以销售的基金，这部分就是我们所说的基金。因为从产品的设计跟发行都是来自于海外，我们只是拿过来卖，卖的是海外的产品。这就是境外的。如果是本地公司发行销售的产品，经过各种销售渠道到各个投资人手上，这就属于境内基金。这两块基金板块在台湾比较平均。大概各占50%，没有特别大或者特别小的状况。这一两年因为所谓的总代理制度的关心，让境外基金有一个比较大幅度的提升。
如果说就整个资产规模来看的话，现在台湾的经济市场大概只有大陆的差不多五分之一左右。但是相对来讲，境外销售部分相当抢眼。从台湾投资者的投资偏好来看的话，假设我有一部分资产我要投资上去，我们看到台湾基金的投资者比较喜欢什么板块呢？我们看到超过四成的投资者，把他的投资放在全球型的股票基金。他可以放在美国、欧洲各种不同的新兴市场上的。是属于全球的基金。
另外讲，第二个投资群众比较大的板块，就是全球新兴市场的部分。另外在亚太部分，不含日本市场的部分也是投资者比较偏好的。最大部分是在美国。中国大陆部分成为第二个权重比较大的单一市场。
如果我们从业绩表现来看的话，刚才也提到资产配制比较重要，我觉得内地比较缺乏的是我们的资金量相对比较多。也就是说中国市场比较好的时候，我买的基金、股票业绩肯定相当好。但是中国市场表现比较停顿或者比较振荡的时期的时候，这个时候如果我的资金没有其他渠道的话，就不能做有效率的应用。举个例子，假设我今天是台湾的投资者，我的钱可以很自由的放到不同板块上。这些都是台湾买得到的基金，假设我把钱放到菲律宾股票的投资的话，那我今年超过50%的业绩回报的表现。你可能认为这些国家都是我不太熟悉的东南亚的国家。是不是大家比较关心，黄金板块，如果我去买黄金跟贵金属的股票基金的话，今年回报也不错，将近有20%的汇报。相对是比较高的。
这里我跟大家介绍一下，如果从发展历程来看的话，提出也经过几个历程。中国在市场发展的话，也相对应有一个脚步。1983年的时候，开始合作台湾的一个公司，本土的投资管理公司可以在海外募集基金投资市场。1991年的时候开始开赴所谓的QFII。在2003年的时候，整个范围提高扩大到投资者。只要是外来资金，只要透过合法管道，基本上你的投资在台湾相当自由，就没有太大的限制。
在基金行业发展历程主要分几个阶段。第一次阶段是寡头期。一直到1993年进一步开放到11家基金公司，最大的一个关键点，就是在1997年的时候全面开放外资投资，不管是合资公司或者是大都的外项公司都可以到台湾进行基金行业的经营。
2006年的时候，我们刚才提到在台湾发展的所谓的总代理制度，总代理制度就是说每一个境外基金，都必须在指定一个总代理人，但是这个总代理人，可以说他有很多身份。第一，他可以在基金公司做总代理人，第二他可以是券商。经过欧盟核准的投资管理一个基金。
透过总代理制度，慢慢的可以让台湾的投资人了解到更多的一个产品，另外来讲，投资保障也是比较多的。因为过去讲的话，其实所谓的投资部分，在纠纷的时候是没有一个举办单位是可以做负责的。但是经过总代理制度，我们就更确立了权利跟职责的部分，就有了一个比较确定的保障对象。
我们提到在亚洲的部分，这几年来讲，这个结合投资管理的基金，其实慢慢的越来越受到重视。如果我们就整个经过欧盟核准的投资管理基金来讲，它在全球销售状况讲，其实亚洲市场部分慢慢的受到高度重视。为什么这么说？我们看全世界排名，第一名是意大利这个国家。但是第二名竟然是台湾。香港占的比分也是很高的。另外讲，日本跟新加坡占的份额也很高。为什么这几年，投资管理受到亚洲投资者的青睐。他很容易把你的钱投资到你想投资的市场，不管是各种行业板块的部分。他都可以让你在很方便的情况下，兑换不同货币，购买不同的基金。
第二个部分，因为随着亚洲投资者他们的信息越来越多，所以他们在取得的一个渠道商讲，其实是比较广泛的。他很容易知道这些基金相关信息，所以他一旦对某个行业有兴趣的时候，他很容易购买这些基金。
相对于台湾地区的一个基金市场，香港地区的基金市场就比较更着重于境外基因的部分。在这个部分的话，大概他们所占的比例境外占五成左右，香港地区的大概就是七三比。香港比较好的是，香港是亚洲的金融中心。不管是在人才方面或者是基础建设方面讲是更有利于行业发展的。但是相对讲因为香港的选择性比较多，其理财产品向当丰富其实比较好的地方在于产品多。但是在这个实际的一个选择性上，他们在基金的上，相对来讲不是这么热衷。
但是因为他们有另外一个制度的产生，也就是香港基金的部分，这部分是针对港民的部分作为一个退休金项目的准备。这个制度有点类似于我们的社保基金，但是不太一样。因为这个强积金是针对所有港民，但是我们的社保基金不是针对所有的劳动者做一个退休方面的规划。所以在程度上有点不太一样。所以简单的说，从你每个月的工资里，提播某一部分的薪水，作为投资。这个投资很强迫你一定要去买所谓的强积金。也就是说你透过这个计划，你去投资你想要的基金，但是你每个月就必须投资这样的比率出来。一般来说，这个水平，你每个月必须提供5%的薪水出来。为了鼓励大家多重视退休金这块，所以在税收优惠方面也蛮多。
这部分是2000年推出的部分，这部分是有强积金的管理局跟保险监管会进行规划。民间只负责保管跟投资跟中介的角色。因为强积金是一个自由选择的部分。所以政府是不保证盈亏的，如果亏了，只能说明自己选错了。这恩公有的退休金不太一样的地方。
市场范围包括亚洲、中国还有很多市场方面你也可以做，基本上份额部分是你自己做不同的选择跟规划。
强积金其实相对于其他基金来讲，更受港民重视。因为这些跟我的退休老本很有关系，所以香港强积金每每成为港民重视的热点。从2000年推出以后，亏损最多是2008年，那时候大概亏损27%左右。09年是全球金融海啸的一个结束，全球市场回升整体业绩也是3.51%。也就是说，把你的钱平均放到这个退休金的上面的话，最起码到二季度平均还有三个百分点的业绩增长个。虽然说幅度上可能没有很大。但是业绩表现也是相当不错的。我们最后提到整个亚洲基金，市场的前景。第一个我们认为全球经济的复苏，其实都还在进行当中。但不管提到，整个在全球经济在调整的过程中，不仅是中国需求调整，全球作为一个大幅度的调整状况。但是现在复苏的状况是相当不明确的。为什么这么说，美国在不断的印美元救他的经济。欧洲的部分，其实隐瞒了几年之后，我们发现欧洲经济的值也是相当不稳定。
从全球经济，这部分复苏不客观完全只靠中国经济增长的部分，所以我们认为未来中国经济增长还有蛮大的变数。
为什么亚洲基金市场这几年受到国际基金公司的重视。我们发现欧美占整个基金资产部分大概超过两成。相对来讲，基金比较发达的国家，像日本，他的民众资产份额都不到三个百分点。其实中国来讲，现阶段的存量很高，我们投资渠道相对来讲也是比较少的，资金占整个市场份额是很低的。平均下来，基金的渗透率不高四个百分点。如果我们要追上像欧美这样的幅度，我们说十个百分点，所带动的冲击效应很大。所以我们认为未来亚洲经济增长的幅度是蛮值得期待。这就是来自于，怎样从储蓄率的部分，基金的渗透率慢慢的提升。
我们认为，就我们自己理柏（Lipper）的理念，未来亚洲经济资产的增长，所以储蓄率慢慢往其他的分散。我们预估未来五年，亚洲基金增长率每一年达到两成，特别是在中国的部分，我个人认为随着我们经济的高速增长跟调整，我们基金市场不断的开放，我认为整个中国经济市场，不分增长、幅度。会比亚洲平均讲更高。
以上是我针对全球基金市场的板块的挪移，还有透过台湾跟香港来地基金市场经验跟大家做一个分享。谢谢大家！
主持人：冯总请留步，冯总精采的演讲让我们细细的了解全球基金市场，以及现在的发展现状。下面的环节进入非常精彩的环节，我们邀请葛剑萍先生、李婷女士、李总、赵正风投资经理一起进入一个谈话。有请。
主持人：各位来宾听了专家的讲解之后，肯定有疑问可以跟各位专家进行交流。最后面的那位先生。
提问：我想请问嘉宾就国投瑞银关于金融地产这个基金和亚洲新兴市场的基金进行一个介绍。
主持人：问的非常直接，请葛剑萍分析一下。
葛剑萍：我们金融地产，我们预期有几个因素，首先，总体的估值水平比较低，其次，因为我们知道在经济转型期间整个市场的投资风格相对保守，在这个情况下，行情慢慢展开，投资者有这样的心理。可能先期投一些安全系数比较高的行业。等到市场总体形势确定以后可能会慢慢转向一些高风险高收益的板块。历次大盘反转也好，振荡也好，都有这样的趋势。因此对于四季度及今后的金融地产指数我们是长期看好的态度。
对于，我们的QDII主力方向是新兴市场，新兴市场跟中国有共同的趋势，相对而言对发展中国家有一个优势。这个优势也促使近期全世界资金有相当一部分向新兴市场流动。我们新兴市场的收益率到目前是相当可观的，目前收益率是百分之八到九左右。六月募集完毕，七月建仓，到现在三个月左右9%左右的收益，还算不错。
因此对这两个基金，我们的趋势还是相对比较看好的。
主持人：好的，还有没有其他问题？第一排的这位先生。
提问：我提一个全球基金问题，从今年年初到现在，国外的基金收益率在60%左右是泰国的基金，就目前来看，未来六个月他的走势如何判断？以及相关的行业如何展开？
冯志源：这个部分我们刚才提到从板块来看的话，东南亚基金包括泰国，这是亚洲的热点。但是不可否认，涨到目前风险是挺大的。第一它是国家的单一基金。如果未来市场转换到其他市场，这部分风险会挺大的。第二部分，这个基金最大的风险来自于高增长，今年的涨幅真的挺高的。如果真的对这个板块有兴趣的投资人，不妨把这个板块的投资放的比较宽一点。比如说亚洲新兴市场的部分，我觉得风险来讲这部分比较低。因为单一的市场变数太大，我个人认为，因为资产配置是比较重要的，我们的核心配置不适合于投资比较风险太高的地方。
主持人：好，谢谢冯总，看看其他投资者还有没有什么问题？这位老先生。
提问：我想请问，今后的趋势是上升还是下跌？
主持人：您问的是哪个市场？
提问：就是股票和基金。现在有三千点在振荡。我五千多点买的基金，现在增长了大概有6%，但是比起华夏还有些距离，我也是五千多点进去的，现在涨了51%。基金怎么选？今后的趋势是观望？增仓还是赎回？要判断趋势，理财总是要前进的，不能要亏的。我们高位进去的时候，现在看到一些希望，请几位嘉宾向我们迷路中的指出方向。
主持人：谢谢这位老先生，一个是对A股市场的趋势，第二个基金怎么投。请赵正风经理谈一下A股市场，再请葛剑萍先生谈基金的投资问题。
赵正风：一个是流动性，不光是国内，刚才葛老师的资料里也有，今年M2，它的意思就是社会里的所有钱是七十万亿，十年前只有十几万亿，这个钱非常多。这是国内的情况，国际的情况也是如此，钱也非常多，体现在哪里？刚才海外市场，我们看到马来西亚、菲律宾、印尼这些市场涨幅非常大。但是中国市场按照沪深300指数还是下跌的。但是中小盘指数上涨20%多。这个流动性已经体现出来了，只是没有感受到像07年的大幅攀升。这主要是国内的政策原因，比如说房地产的调控，房地产调控不光影响房地产的板块，对银行的影响也很大，因为银行很多贷款也在房地产。银行、房地产，这两个行业在股票里权重占40%多，40%下跌你股票怎么涨？所以我认为后面的趋势还是会上涨。
其次是从经济走势来看，从08年经济下滑，现在从三季度来看还是在增速下滑。我们宏观预计，到明年一季度下滑就结束了，企业基本面开始一轮缓慢的上涨。股票市场领先经济三到六个月。现在的话，也是一个低点，或者说一个上升趋势的开始。还有估值水平。刚才葛老师的材料里都有。刚才那位老先生说，有的基金已经超过了五千点的净值，就是因为你的估值水平下降了，所以你的个股选择的行业，选择方向对了，三千点也是可以赚钱的，这是因为估值水平比较低造成的。
盈利增速，买股票买的是企业，买的是上市公司，上市公司的盈利增速从08年开始持续下降，今年三季度公布出来以后，有1100多家公司盈利增速在40%左右。这样的盈利增速也是很快的。企业也会支持你的市场，有上涨的动力在那里。
最后是国家的政策，现在的政策从“十二五”规划看，调结构、转型、改善民生，这些都是主题词，这个调结构、转型肯定要有投入，不是自发的就转型了，国家就调整了。国家对相关的行业、新兴产业及相关的行业有很大的刺激作用。在这些行业里一定会产生很多牛股。我们做过测算。按照“十二五”规划目标，新兴产业到2020年占到15%。这样的话十年以后新兴产业整个生长空间就是目前的十多倍。你想空间这么大，在里面必然产生十倍二十倍的牛股会很多。投资机会也很多。目前的振荡也是比较合理的，因为从国庆节以后，一周两周的涨幅非常大，有些个股短期内涨50%。短期内上涨这个幅度，有些调整是正常的。你再认为过个一两年跌到一千点，这个可能性非常小。
主持人：好，谢谢赵经理，实际上非常明确，就是钱也多，经济面也不错，再有国家“十二五”规划给大家指出的方向。第二个问题，基金具体投资策略，刚才葛先生也讲了一下，再请详细阐述一下。
葛剑萍：因为基金也受制于基金经理对市场的判断，当市场出现了比较大的变化，甚至大势的转变。有些基金经理先知先觉有些人跟市场同步，有些人后知后觉。我们投资者要避免把基金当成一个股票。作为我们投资者，基金的投资怎么判断？我们怎么去判断投哪个基金？这方面应该正确认识。基金风格是不是我们收益的最大盈利要点，而不是看几天内的一个排名变化。第二，对于基金本身收益我们要有一个非常明确的认识。因为很可能很多短期内的基金，如果排名升迁，可能比较风险高一点。这种基金容易在市场风格转变的时候变成负面因素。因此我们认为比较管用的方法，我们通常选择基金会选择长期排名二分之一、三分之一的基金，我们相对而言注重长期排名的稳定性。
总结而言，对于基金选择：
第一、注重它的投资风格，大家可以关注招股说明书是不是跟你的理财风格相匹配。
第二、不用看短期的排名。更适合的办法比方说选三年内或者12月内排名前40%的这样的标准。因为我们毕竟需要的是长期投资的稳定性，而不是短期的变化，因为短期的上涨可能也意味着短期的下跌。对我们风险防控是相当重要的。
主持人：谢谢我们葛经理，这位先生。
提问：你好，我想问一下葛先生，我们国家的CPI统计，你认为科学吗？对于消费指数统计的不够科学性，导致我们的消费指数高于美国和欧美一些发达国家，所以使我们的人民币连续升值在所难免。你对我们股票投资者有何建议？谢谢你。
葛剑萍：这个问题比较大，CPI没有完全的科学统计，问题在于谁的误差更加小一点。欧美也有误差，中国CPI统计方法上和人员素质上可能导致的问题比西方国家大一点。但是我们也不能说这个CPI就一定是不可靠的，只是可靠程度上相对西方会弱一点，这是经验和方法问题。
至于您所说的人民币持续升值对于我们的影响，我想是这样的。人民币本身有多种因素，有一些可能是海外的外币在贬值，还有更多的一些是各货币博弈的结果。我们只能说人民币中长期会有一定的升值幅度，可能不像大家想的那么严重。因为本身国内通胀率比较高，而且人民币发行的数量相对而言比一些主要的世界货币发行速度快一点。因此人民币从中长期看，它是一个有限升值的货币，但是升值到一定程度可能就到顶了。我们刚才也指出过，人民币的发行量数量上说目前是高于美元。从这点看出，大家不用过多的担心人民币升值对于国内消费的影响。
对于整个大消费概念来说，虽然我们说CPI实际数据高于统计揭示的数据。但是我们也看到另外一方面，这个并不妨碍大消费在未来更高速度的增长。因为刚才说了，中国未来经济转型是不得不转，原来的模式已经衰竭了。第二，中国现在有能力使大家的生活水平保持比CPI更高的速度。确实十二五规划也明确提出今后的发展可能GDP不是最重要的，而是人民生活水平的提高，同时也提出人民生活水平的提高是能够赶上经济发展。现实我们也看到地方工资也在快速增长，由比较低公司的阶层向中高公司的阶层迈一步。所以大消费的前景相对来说比别的更好一点。
主持人：这边倒数第二排的先生，时间有限，最后三个问题，请大家抓紧机会。
提问：大家好，我是一名投资创业的大学毕业生，我想问一下台上的嘉宾，对于投资理财投人才的成长，我想嘉宾给我们这些新手提一点建议，关注什么或者注重哪一方面能力的培养，谢谢。
主持人：就是初级投资者应该注重哪些方面在做投资是吧？要不请李总给您回答一下。
李婷：我还想起来当时我在上学的时候，巴非特到我们学校演讲的时候，他就说商学院实际上开两门课，一本是公司财务，一本是资本市场。你要了解这两点可能就能作一个很好的、合格的投资者。我想他谈到的这两点，一个是微观，就是做个股投资的话，一定要懂财务，不懂财务很难做成功的股票投资者。另外对于资本市场，资本市场是宏观的，你在投资的两个层面，你要知道资本市场是怎样运作的。你才能到下一个层次，我选哪一支股票？据我投资的经验或者成长的经验，我觉得资本市场或者是金融市场，实际上是实体经济的一个影子，如果一个是小的经济实体一个大的经济实体在同样灯光的下，肯定是大的经济实体影子比较长。但是从另外一个角度，灯光打的不同，也许可以把巨人的影子变成侏儒。所以不一定好的公司就是好的股票，也不一定GDP增长特别快的国家回报率比GDP增长低的国家回报率高。如果你想做一个好的投资人，你还得要学历史，从你宏观层面讲，如果你对金融市场的发展，资本市场的比较，资本市场和实体经济的关系没有大概的了解的话，我觉得很可能你投资的结果就有点像瞎子摸象了，我想大家就是这两点，需要有宏观和微观的切实学习。
主持人：谢谢李总给了大学生投资者一个建议。
提问：美国也出现过发现传统产业增长不足，需要新兴的产业去弥补它，在美国是否有这样的情况？第二，假如海外有这样的情况，为什么像传统的汽车、造船还能保持强大，一直是世界上伟大的企业没有衰败下去。消费类的包括食品医疗行业，如果面对传统制造业是怎么回事儿？谢谢。
李婷：我们看到美国的政客为什么一定说要让人民币升值，为什么呢美国人一直关注人民币汇率增值？因为政客跟美国人讲，因为我们的汇率被严重低估，如果人民币升值50%或者100%，这些制造业就会回到美国来。我们在经历的这三十年中，他们也在经历着经济转型。美国其实经济增长核心是服务业而不是工业，所以在第二次工业革命之后，我们看到美国和欧洲也同时经历着这样一个转型的阶段。刚才你提到的，就是说美国现在的企业包括通用汽车、GE。如果你看GE的报表，它现在是金融公司，它的收入70%来自于金融收入，它应该不算传统的制造业公司，而是金融的多元化的公司。你又提到汽车业，实际上这次金融危机我们已经看到了，汽车业正在破产。汽车业在八十年代已经有日本制造业的汽车冲击。实际上美国已经不在生产汽车，如果你觉得他还很强，这是的误读。实际上包括它的电脑行业，实际上它的制造业都在中国，他负责设计。他的增长理念，第一是服务业，第二是它的创造、设计。也许买的这个牌子还是美国的牌子，但是它的制造是在哪？已经不是在美国了，所以美国已经经历这样的一个转型阶段。
另外一个例子，你担心的中国转型的问题，你可以看一下德国和日本。因为德国是非常有口碑的，他讲德国制造而不是德国设计。但是美国现在已经不是美国制造了，是美国创造中国制造。德国制造业占它的GDP本身非常高。制造业本身如果制造做的非常精，把设计加工结合是非常好的模式。
我认为作为中国这样一个人口众多的国家，我个人认为可能美国的模式不一定是完全适合的，就是说我们不做制造业了，13亿人都去搞创造，我认为这个不大可能。其实制造业本身包括各个地方都说我是吸引高科技的产业。这个有可能是一个误区，你把制造本身做的非常精，做到德国的程度，同样也是产业升级。你可以有低端的粗端的行业。也可以有高附加值的产业。我想这样回答你的问题。
主持人：谢谢李总。最后一个问题，穿白色衣服的那位女士。
提问：各位嘉宾好，我想问一个问题，债券型基金和股票型基金这两类基金有什么区别，收益和时间长短有什么关系。还有我想送我孩子到国外读书，关于海外投资想听一下专家的建议。
冯志源：第一个问题，这两类投资是截然不同的，股票型基金是相对来说比较积极型的。在市场的时候，你看相对来讲回报比较多。债券型的预期回报比较低。如果投资人，把股票型或者债券型纳入自己的投资，你要想想看自己投资的目的是什么。如果我想短期内有大的盈利，可能股票型基金可以达到你的目的。如果你想要长期的稳健型的投资，你的收益可以稳定的话，债券型比较适合你。两个不能拿来相提并论。因为这个部分是有很大区别的。
另外海外部分，就目前来做的话，第一个部分就是QDII的部分。第二个部分就是资产部分，可以散落到海外的部分，在海外不同的国家，像香港可能是比较近的地方，可以做不同的选择。但是刚刚可能有一位投资人提到，我买的时间点，这个时间点是三千点的时点，跟我在五千点买的时点是不太一样的。其实我认为，基金投资在选时的时候可能跟选股票一样。所以我认为，我自己个人的投资经验就是说，不管哪一种类型的投资，股票也好，债券基金也好，可能你要针对小孩子的部分做一些教育基金的储备的话，我觉得你每一个月，比如说你花几百块钱一千块钱帮小朋友做定投，我觉得蛮好的，定投有个好处，特别是在震荡的时候不用管涨跌的位点。如果你在两千点以下做一个定投的话，你现在绝对不是两千七百点的成本，而可能是两千二百点。
所以我建议各位投资人在选择上，第一长期稳定很重要。第二个，方法很重要。定投的部分，我觉得是你可以选择的方法。长期的定投，其实长期效果还不错。
主持人：谢谢冯总，时间关系，非常精彩的专家交流的环节就到这里，掌声感谢四位专家给我们精彩的解答，谢谢！
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