长信基金安昀：从估值修复到抗通胀主题

　　经过二季度大幅下跌后，从三季度以来市场呈现反弹走势，长信基金首席策略分析师安昀认为，从三季度之初至今，虽然市场反弹力度不减，但投资方向和热点已经发生了转变。

　　安昀分析指出，从行业结构看，三季度主要以金融、地产、煤炭、有色、钢铁为主的大盘股率先反弹；而年初以来强势、6月急速补跌的医药、食品饮料、商业零售、新能源主题及与其相关的小金属等大部分品种反弹创出阶段新高，部分强势品种新高幅度较大。分析该波反弹，背后的逻辑主要是估值修复，期间家电、工程机械、商用车等机械类品种也完成了较大力度的估值修复。银行不断收紧的资本压力及坏账计提超预期压低了银行股的估值水平、地产成交的迅速回暖及涨价压力引致的调控预期也使地产股估值得到抑制，金融地产二大行业使整个泛周期股估值体系紊乱。最终导致三季度使周期股与稳定成长股的估值差距演绎到极致。

　　安昀表示：进入四季度，伴随经济可能阶段性见底的预期；同时，10月份CPI同比增速有望创出新高，因此市场在“调结构”背景下，通胀成为当前市场投资的最大主题，其相关资源类行业、经济小复苏期的部分先导性行业、消费升级、产业升级、新兴产业、服务业、节能环保等行业，成为市场热点，也使得市场关注焦点从估值修复到抗通胀主题上来。在当前背景下，安昀指出，未来资源品、稳定消费品、金融行业、节能环保类行业仍可能存在较高投资价值。