基金乐观看待后市 主动提升仓位创历史新高

　　来源：海通证券

　　根据2010年10月29日至2010年11月4日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年10月22日至2010年10月28日(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型 开放式基金股票仓位的简单平均从上期的85.43%进一步提升至本期的88.89%，增加了3.46个百分点，创06年以来仓位新高。图 1 基金平均测算仓位再创06年以来新高
　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基整体主动提升仓位至历史高点。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的170只股票型和117只混合型开放式基金。从基金类型上看，本期股票、混合型基金整体仓位水平均均有较大幅度升高，仓位都提升至06年以来高位。股票型开放式基金平均仓位由88.05%上升至90.80%，平均增仓2.75%；混合型开放式基金平均仓位由81.88%升至86.98%，平均增仓5.10%。基金仓位增加可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期小幅上涨0.52个百分点。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为88.10%，被动增仓0.05%，而目前股票型基金的仓位是90.80%，说明股票型基金进行了较大幅度的主动增仓，增幅达到2.70%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至81.96%，而目前混合型基金的仓位估算为86.98%，即混合型基金整体发生大幅主动增仓，且幅度为5.02%。

　　近六成基金主动增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的170只股票型和117只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，半数以上仓位升高，24.71%仓位增幅在5%以上，其中13.53%增仓幅度超过10%；减仓方面，仅15.29%仓位缩水，约7.65%降幅超过5%，其中仅2.94%减仓幅度超过10%。对于混合型基金，67.52%仓位增加，近四成基金增仓幅度超过5%，其中增幅在10%以上的基金占24.79%；减仓方面，本期16.24%的混合型基金仓位缩水，8.55%减仓幅度在5%以上，仅3.42%仓位降幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断 主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金整体以主动增仓为主。具体情况如下图所示：图 2本期四成股票型基金小幅主动减仓图 3本期近七成混合型基金大幅主动增仓
　　可以看出，本期市场上整体接近六成股混型基金进行主动增仓，比重分别为51.76%。和67.52%，且各有67.65%和52.14%的基金以正负5%的幅度进行小幅 主动增减仓。具体来看，本期股票型基金以5%以内小幅主动减仓为主，比重达40.59%，占主动减仓基金的84.15%；主动增仓方面，以5%以内增幅占比最大，为27.06%，另外有13.53%的基金主动增仓10%以上。混合型基金中，28.21%基金主动增仓5%以内，占比最大，约24.79%基金主动增仓10%以上，另外，23.93%的基金本期以不超过5%的幅度小幅主动减仓。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期45家进行主动增仓。其中，长城(17.32%)和泰信(15.26%)基金管理公司主动增仓幅度较大，超过15%。主动减仓方面，以浦银安盛基金管理公司主动减仓幅度较大，为-3.66%。

　　大型基金管理公司普遍主动增仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表1)，本期大型基金公司平均仓位为89.18%，相比于上期，增加了4.76个百分点。除博时基金管理公司外，其余公司仓位均不同程度上升。具体来看，华安(12.46%)基金管理公司仓位提升最多，领衔增仓基金公司。分析基金公司 主动增减仓情况，大型基金管理公司普遍进行主动增仓，华安基金管理公司以12.37%的主动增仓幅度位居榜首，且本期仅博时一家主动降低仓位，幅度为-2.83%。

　　表 1 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司 主动增减仓存分歧

　　名称 排名 上期仓位 (%) 本期仓位 (%) 仓位增减 (%) 主动增减仓 (%)

　　华夏179.5082.312.812.72　　博时289.7887.00-2.78-2.83　　广发384.0391.197.167.09　　嘉实475.9883.877.897.79　　易方达581.4888.607.117.03　　大成693.5593.920.370.33　　南方788.4293.445.024.97　　华安877.4389.8912.4612.37　　银华984.1190.686.576.50　　景顺长城1089.8590.901.041.00　　基金大步拉伸仓位。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的170只股票型和117只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位较上期显著提高，七成以上基金仓位在高仓位(仓位大于90%)水平。具体来看，上期，高仓位的基金共130只，数量最多，其中股票型97只；中高仓位(仓位在80%~90%)基金共79只，股票型占其中51.90%；中等仓位(仓位在70%~80%)基金共50只，其中股票型为23只；中低仓位(仓位在60%~70%)基金共25只，股票型占其中36%；低仓位(仓位小于60%)基金仅3只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即高仓位数量激增。本期，高仓位基金数量仍最多，共206只，较上期增加了58.46%，其中股票型增加了40只，混合型增加了36只；中高仓位基金本期共46只，较上期减少了33只，其中股票型减少20只，债券型减少13只；中等仓位基金数量较上期减少了一半，本期仅25只；中低仓位基金数量较上期减少了16只，其中股票型减少5只，混合型减少11只；低仓位基金本期仅1只，为混合型基金。本期市场继续震荡上行，而基金整体仓位大步向高端挺进，高仓位基金数量激增，表现出对后市较为乐观的态度。图4 本期基金大步拉伸仓位至高点
　　整体来看，近一周市场震荡上行，股混型基金整体主动提升仓位，创历史新高。本期，多数高仓位基金主动小幅调低仓位，中高仓位基金小幅主动增仓，低仓位基金则继续积极加仓，整体仓位得到大幅提升，七成以上集中在高仓位水平。根据测算结果，本期市场上近六成股混开放式基金进行主动增仓，近四成偏股型基金满仓运作，显示出基金整体对后市乐观偏谨慎，尤其是股票型基金，由于前期仓位较高，近三成基金上期已达到满仓，本期高仓位股票型基金选择主动小幅降低仓位控制短期风险，但总体仓位水平仍处于历史高位，表现出对后市中长期较为乐观的情绪。