基金经理：大消费慢牛行情更看好医药股

　　美联储启动第二轮定量宽松计划，同时，联储宣布维持0~0.25%的基准利率区间不变。本次美联储定量宽松计划会对中国A股产生什么影响？国内是否将出现持续通胀？通胀对消费股有何影响？春节消费旺盛是否会点燃年末消费股热潮？针对上述问题，记者采访了南方基金首席策略分 析师杨德龙。

　　美元弱势利好有色金属

　　杨德龙表示，美联储二次量化宽松产生的组合效应将导致投资者逐步将资金从债券转移至股票市场，对股市有利好作用。该计划将导致美国和其他地区的资产收益率差距拉大，导致资本流出美国，令美元产生下行压力，刺激美国出口。目前全球流动性推动大宗商品价格，如果这一趋势进一步强化，大宗商品出口国在明年存在进一步加息的可能。在金融市场和经济复苏不确定性继续上升，潜在汇率战的爆发和美元贬值等因素影响下，黄金价格将可能继续上升。新兴市场为了应对资本流入导致本国经济过热，只能选择升值和加息，新兴市场加息将增加新兴市场货币升值的压力，有利于美国出口。

　　考虑到未来一段时期内海外发达经济体特别是美日仍将延续货币宽松，热钱大量流入新兴市场的情形将进一步加剧，通过外汇占款的形式释放的流动性将成为推动新兴市场股市上涨的重要动力。

　　大消费慢牛行情

　　针对我国CPI通胀率居高不下，PPI通胀率环比上升的情况，杨德龙表示，年内再次加息的可能性很小。他预计10月份之后CPI和PPI通胀率可能仍然会维持在高位，春节前消费旺季到来，食品价格可能会继续维持在高位，到春节后才会有明显回落。本轮通胀主要由农产品（000061）及食品价格上涨导致的，加息仅能降低通胀预期，短期内对遏制通胀上升作用有限。通胀可能引起消费品价格上涨，对消费股影响较负面。春节临近，伴随着消费浪潮，四季度有可能再次掀起对消费股的追捧，带来阶段性的投资机会。

　　对消费板块未来的走势，杨德龙表示乐观。他认为，随着未来中国的消费升级和收入提升，消费股将会成为长期存在超额收益的板块。在过去十年中，消费股的涨幅仅次于有色金属，排名所有行业的第二位。消费板块包括众多子行业，例如食品饮料、商业零售、旅游酒店、医药、消费电子、品牌服装等，甚至汽车及配件也具有消费股性质。从估值上来看，目前典型消费股的2010年动态市盈率为30倍左右，远高于A股整体17倍的水平，但仍处于消费股历史平均估值水平，后市仍有一定的估值提升空间。由于汽车及配件具有制造业的属性，目前仅有17倍左右的动态市盈率，估值相对低廉。

　　更看好医药股

　　在大消费概念中，综合考虑成长性和估值水平，杨德龙更看好受益于医改的医药股、受益于春节临近的食品饮料和PEG较低的汽车及配件。大消费一直保持高估值、稳增长，在A股具有典型的防御性特征，上涨时涨势较慢，下跌时跌幅较小，因此在牛市中往往呈现慢牛行情。 (来源：《广州日报》)