长信基金：通胀已经走向循环上升的通道

　　10月份，居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点。长信策略分析师毛楠表示，继央行提高准备金率后，11日发布的10月经济数据也印证了，政策调整的目标开始侧重于通胀以及通胀预期的判断。

　　针对10月份经济数据，毛楠分析指出，10月工业增加值同比增长13.1%，虽比9月略有回落，但是季节调整之后，环比增速依然处于小幅回升态势，这也显示经济内生的需求依旧旺盛，经济增长处于回升趋势中。另一方面，10月城镇固定资产投资总额187556亿元，累计增速达到24.4%，与上月基本持平。其中10 月的房地产开发投资增速达到37%，超出市场预期，这反映了房地产投资的惯性以及房地产开发商对于未来房地产市场相对乐观的态度，未来消费增长趋势不变。另外，外部需求放缓导致的出口回落趋势明确，但是在市场预期之中。其次，10月当月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元。其中，居民存款减少7003亿元，储蓄搬家迹象明显。储蓄搬家是负利率情况下整个居民资产组合的再配置，对于通胀将会起到进一步的推升作用。

　　针对通胀水平持续超预期，长信基金毛楠认为，形势不容乐观。10月份CPI和PPI同比增速双双高企。而推动通胀的因素目前已经发生了实质性的变化。10月不仅食品价格的上涨超出市场预期，非食品价格的上涨也出现了超预期的上涨。我们认为目前推动通胀上行的因素极其复杂，即有货币超发引起的流动性过剩推升需求，亦有供给造成的成本推动，而且目前的通胀已经开始走向循环上升的通道。从整个过程来说，一开始是一两个商品在涨，然后大部分商品开始涨，之后生活成本显著提高，低端劳动力价格开始涨，继续推升商品价格的全面上涨，进而形成越来越强烈的通胀预期。对此政府可能采用先控制通胀预期，再通过数量型和价格型的手段回收流动性的手段。