华泰柏瑞李文杰：放长眼光 回归简单

　  李文杰，香港中文大学工商管理学士，CFA。1998-1999年，任香港大福证券有限公司客户经理；1999-2004年进入香港AIGGIC，历任交易员、资深投资分析员等；2004-2007年任华泰柏瑞（原友邦华泰）盛世中国股票基金基金经理。2007-2009年任阿拉伯联合酋长国阿布扎比投资局组合经理。2009年9月再次加入华泰柏瑞，任海外投资部总监。

　　屏蔽噪音 把握主轴

　　十余年的投资经历让李文杰逐渐理解了“大道至简”的内涵。市场每天潮起潮落，扰人耳目，一个优秀的基金经理需要屏蔽掉这些波动和干扰，把握市场的主轴所在。

　　“就拿A股市场来说，上半年很多人看得很空，但是中国经济有那么糟糕吗？A股有严重的泡沫吗？M2负增长了吗？房地产泡沫要爆破了吗？都没有，那你担忧什么！”李文杰说，只要抓住这条主轴，就会意识到，纵使因为诸多短期因素的影响，2010年会是波动的一年，但最终仍可能会回到年初时的点位水平。那么，参与到这个市场中的时候，就不会只是跟着市场上上下下、被动地追逐波动因而迷失了自己。

　　现在华泰柏瑞亚洲领导企业股票基金即将扬帆出海，驶向中国香港、中国台湾、韩国、印度尼西亚、马来西亚、印度等市场。作为“船长”，李文杰首先考虑的也是海上的大环境是否风平浪静。

　　他认为，欧美日各国央行在经济不景气的大背景下，纷纷采取了量化宽松的货币政策。低利率的环境并未给他们本国经济带来起色，但宽松的货币政策却造成风险偏好的重新提升，亚洲国家由于基本面稳定，吸引了资金流入。

　　在关注资金面的同时，李文杰显然对于当地经济的长期发展趋势更为看重。“其实，从长期投资而言，人口结构是影响一个国家或地区长远经济增长动力的重要因素。”李文杰说，相对而言，亚洲其他国家人口结构还比较年轻，劳动力从中长期而言将比中国富裕。随着中国劳动力成本越来越高，低端出口制造业将慢慢往其他低劳动力成本国家转移，其他亚洲人口大国可能正在重演中国过去30年的发展道路。

　　当然，就在华泰柏瑞亚洲领导企业股票基金11月1日开始发行的时候，市场上美元反弹论渐有升温之势，投资者对于QDII出海的前景也仍存忧虑。对于这些短期的干扰，李文杰觉得需要关注但一定不能让其影响了自己对于大势的判断。“在未来的半年，你是看好美元还是看空美元？”在他看来，这个十分简单的问题才是真正需要回答的。

　　他表示，在美元走弱但世界经济并不会出现大风险的情况下，可能正是投资的黄金时期。什么时候会出现风险？大量资金流入亚洲市场，并出现了严重的经济过热、通货膨胀和资产泡沫。目前亚洲市场估值处于中位偏低水平，属于合理状态。

　　出任华泰柏瑞基金管理有限公司海外投资部总监，对于李文杰而言是一次回归：2004年，当时任职于AIG Global Investment Corporation的李文杰被派到上海，参与了华泰柏瑞（原友邦华泰）的筹建，并于2005年4月27日担任公司第一只基金——华泰柏瑞盛世中国股票基金（原友邦华泰盛世中国股票基金）首任基金经理。2007年5月，他选择了远赴阿布扎比投资局担任投资经理。在这只全球最大的国家主权财富基金沉淀两年后，李文杰又于2009年秋回到华泰柏瑞，筹建公司的海外投资部和第一只QDII基金——华泰柏瑞亚洲领导企业股票基金。

　　十余年游走亚洲资本市场，三次投资生涯完美转身，回头来谈投资的核心与精髓，李文杰觉得，多年的投资经历让自己越发深刻地体会到，最有效的投资方式正是最简单的投资方式，自己的投资风格也在一步步回归简单：那就是用长远的眼光，在持有牛股的从容中，等待具有确定性的收益。

　　李文杰，香港中文大学工商管理学士，CFA。1998-1999年，任香港大福证券有限公司客户经理；1999-2004年进入香港AIGGIC，历任交易员、资深投资分析员等；2004-2007年任华泰柏瑞（原友邦华泰）盛世中国股票基金基金经理。2007-2009年任阿拉伯联合酋长国阿布扎比投资局组合经理。2009年9月再次加入华泰柏瑞，任海外投资部总监。

　　与其选时 不如“相马”

　　在李文杰看来，成功的投资也是最简单的投资：发掘“黑马”股票，重仓买入，享受其股价向目标价攀升的过程，在这个过程中还需要不时回过头问自己：这只股票现在还值不值这个价。

　　他说，QDII的出海实践证明，“选时”在很多时候很难实现附加值，特别是在市场流动性不好的时候。快进快出的交易方式在海外市场往往是行不通的。

　　他更愿意深挖“隐形冠军”企业。这些“隐形冠军”就是一些在某个细分行业里做到顶峰的企业，但往往容易被大家所忽视。“如果是我管理的话，十大重仓股里有些公司，可能大家都没有听说过。这不是说为了不一样而不一样，而是市场经常会有一些特别的公司能带来超额的回报。”

　　他举例说，在每个人的日常生活中，如果稍加留心，就会发现类似的企业，比如“永和大王”是在一家菲律宾上市公司快乐蜂名下；比如“大食代”是一家新加坡上市公司Breadtalk的旗下企业；比如上海人熟知的久光百货，是在香港上市公司利福国际名下，等等。这些企业同样受益于中国内地内需增长。

　　李文杰以2008年在阿布扎比投资局的一段投资小故事诠释了这一投资风格所带来的收益。“当时为了投资一家成长性较好的不知名的港股公司，我与老板产生了严重分歧。我向他解释，这家公司做汽车代理，已经有50年历史，表面上看是一家香港公司，但实际上它已经把业务拓展到了中国内地，现在中国内地汽车的销售额占到了70%，但当时有很多人还没有意识到这一点。当年看这家公司才4、5倍的市盈率。买入后不久，这家公司股价从1元涨到了1.4元，我坚持没有卖；时至今日，这家公司的股票已经涨到了10元。”

　　“你比对手先注意到这些公司，就可能带来更好的投资收益。”李文杰说，“发掘黑马”进而“提前收集”所获得的成果，可能将远远高于每天纠结于短期波动“做交易”的收益。

　　为了寻找“黑马”，这位“伯乐”也是出了名的勤奋。与这位土生土长的香港人交流，能明显感觉到他对香港、内地以及整个亚洲资本市场的熟稔，还有那种香港式的勤勉敬业。在同事中，他的钻研、勤奋和敬业有口皆碑。按公司规定，早晨8点半打卡上班，可他总是7点左右就到，比规定的要早很多，这已经成了习惯。用他的话说，这样可以更好地与世界市场同步。

　　与投资者共同进退

　　交流中，能感觉到李文杰非常重视“对投资人的交代”。在2005年4月27日-2007年5月31日管理华泰柏瑞盛世中国股票基金期间，他为投资者创造了不错的收益，期间分红5次，累计每10份基金单位分红10.05元。在这一切都顺风顺水的时候，处于公募基金投资管理生涯高峰期的李文杰却离职去了海外。对于其中的原因，他对记者坦言，主要是希望有更多的时间陪伴家人，当然，意识到A股潜在的风险、希望“对所有的投资人都有交代”也是因素之一。虽然在市场4000点时的离开让自己错过了年底丰厚的奖金，但他一点也不后悔。

　　李文杰希望投资者能就此体会到，他绝对不会因为追求短期净值的靓丽，而牺牲更大的长期收益。

　　如同其他公募基金的基金经理一样，李文杰也曾经历过每天被别人“量净值”的日子。他坦言，在管理华泰柏瑞盛世中国股票基金的时候，他也要让仓位随行情而动，也要追逐一些题材。虽然对自己的风格有所坚持，但是有时太过坚持似乎也很难，更多时候是在找平衡。

　　但现在管理这只QDII基金，他准备抛开一些短期因素。对于现在的淡然，他将部分原因归结于在阿布扎比投资局工作的日子。2007年5月底，他离开上海远赴阿联酋，开启了一段新的投资历程。据美国主权财富基金研究所最新报告资料显示，阿布扎比投资局位居全球50大主权财富基金市值榜首，其资产市值总计6270亿美元。当时李文杰主要管理亚洲组合中的香港部分，后来阿布扎比拿到2亿美元的QFII额度，也由他来负责。

　　李文杰觉得，那两年多的时间沉淀了自己。因为掌管着一笔大资金，最好的投资方式之一可能是因循“发掘黑马”——“提前收集”——“等待上涨”路线。“收集”的过程也是买买停停，记得有一次买入一只股票，前后足足花了一个月时间。这与机构为了一段短期行情纷纷抢筹的A股市场文化截然不同。“既然你不可能做短期投资，那么也就学会了把眼光放长。”

　　最后，李文杰以一位同行的经历作为总结，“我认识的一位基金经理前辈，他的收入都投资在自己所管理的基金里。据我所知，他投资的收益已经远远超过了他每年的工资收入，但他不愿意退休，因为这样不仅生活很充实，也能确保自己能一直在行业的前端，跟随市场一起发展。”李文杰说，这也是他自己十分向往的状态。