来源：搜狐理财
问题索引
为什么选择债券基金？
现在是投资债券基金的好时机吗？
加息对短期债券市场投资的影响？
华安稳固收益债券的核心投资策略是什么？
华安稳固收益债券主要通过哪些策略实现固本增益目标的？
华安基金为何采用“三年运作周期滚动”的运作方式？
华安稳固收益债券跑赢银行定存利率、国债利率分别多少？
华安稳固收益债券与银行定存、国债相比的优势？
银行定存能否跑赢通货膨胀？
华安稳固收益债券能否跑赢通货膨胀?
华安稳固收益债券如何跑赢业绩比较基准（3年定存利率+1.68%）？
如何解读华安稳固收益债券通过“融资回购杠杆”进行的滚动套利策略？
为什么选择债券基金？
走势稳健、持续上行，是长线投资的理想选择
作为一种低风险的基金产品，债券基金在历史上持续了长期的稳健上行趋势，即便是最为严重的股市动荡和经济冲击都没有影响到债券市场的上升趋势。我们来看一下从2003年到2010年（中证全债指数基日为2002年12月31日）的上证综合指数、中证全债指数以及债券基金指数的收益率对比。
上证综合指数、中证全债指数、债券基金指数的收益率对比（2003-2010） |
认识风险，在股市反复震荡中，资产流失的速度要远远快于增长的速度！
 |
抵御风险、“牛”“熊”不惊！
2007年9月1日至2008年12月31日，上证指数下跌65.78%，中证全债指数上涨15.1%；
 |
2009年8月4日至2009年8月31日，上证指数下跌23.15%，中证全债指数上涨0.38%；
 |
2010年4月15日至7月1日，上证指数下跌25%，中证全债指数上涨1.9%；
 |
现在是投资债券基金的好时机吗？
从08年底启动的这一轮经济的强劲复苏在经历了09年全年的快速增长后，2010年遭遇了高位回调，随着各项经济指标逐渐趋于平稳，经济复苏态势得以持续，企业盈利能力和企业家信心指数逐渐增强，市场的资金充裕，为企业债的投资创造了良好的环境和时机，同时阶段性寻求可转债投资机会。
经济周期大转盘：企业债、可转债出现投资机会 |
宏观经济：经济软着陆，高位回调趋于平稳
2010年三季度工业增加值企稳反弹，7月份为同比增速最低点，经济环比增速已经见底反弹；采购经理人指数(PMI)三季度连续反弹，在8月份小幅回升基础上，9月份PMI指数继续回升，显示制造业经营状况温和好转，制造业增长动能正在积聚；出口连续2个月的高速增长表明我国的内需恢复较强。值得关注的是，2010年前三季度的一般贸易逆差比上年同期大幅增加，这主要是因为我国的内需增长比世界主要经济增长要快，经济恢复趋势乐观。(数据来源：万德 华安基金)
政策方向:人民币缓慢升值、货币政策回归稳健
中国人民银行行长周小川在美国IMF和世界银行年会上表示： “中国将提高对于通胀的容忍度和实行渐进式的汇率机制改革”。暗示中国政府在汇率政策上将选择慢升值，利率政策则从09年的极度宽松回归到相对稳健。
资金面:资金供给充裕，流动性进一步释放
2010年四季度债券净发行和新增信贷将消耗基础货币预计在5000至5500亿元之间，4季度合计提供基础货币在15000亿左右，4季度资金面总体状况将会比较宽松，初步估计4季度末超储率将达到3.2%左右，较3季度末上升1.4个百分点。(数据来源：万德 华安基金)
企业盈利:企业盈利能力逐步恢复，景气指数持续回升
2008年1季度—2010年3季度企业景气指数/企业家信心指数走势 |
加息对短期债券市场投资的影响？
10月19日央行上调基准利率0.25个百分点，央行加息措施尽管有一定的突然性，但本次加息属于危机期间极度宽松货币政策的正常而审慎的退出措施，不改变央行适度宽松的货币政策，预计四季度通胀水平将回落。市场已经消化了部分的加息预期，且加息可能强化人民币升值预期，一方面中期而言国内债市仍具备较强的吸引力，另一方面通过积极参与可转债、新股等操作。
从以下两个方面解读加息对债券基金投资的影响：
预计新股收益率水平将上升
随着股市明显回暖，11月份新股发行制度改革，基金公司等长期投资机构具备更多申购优势，新股定价将更为合理，新股发行的收益率有望提高
可转债的机会将增多
可转债既有一定的防御特性，在股市活跃的情况又具备良好的进攻性，非常适合在债市相对平稳、股市逐步转暖的情况予以投资，而且目前可转债品种和规模都在增加，尤其是中大型可转债的发行力度不会减弱，可转债一二级市场都将提供大量的投资机会。
华安稳固收益债券的核心投资策略是什么？
锁定本金安全
“投资的第一条准则是永远不要赔钱，第二条准则是永远不要忘记第一条。”华安稳固收益债券将可投资对象分为基础资产和风险资产，基础资产是3年期或者小于3年期固定收益类债券，风险资产是大于3年期的固定收益类资产以及其他的投资对象。在两类资产配置比例上采用华安组合投资比例动态调整机制，以实现避险目标。
操作示范：
| 基础资产 | 3年期交易所企业债 |
| 风险资产 | 5-7年期企业债 |
| 本金收益 | 近三年来历史收益率平均值为4.33%，最低收益率为3.2%（中债数据） |
| 安全垫 | 10%-13% |
| 波动率 | 8-10% |
| 风险乘数 | 最高可达10倍，扣除平均融资成本，可达8倍 |
注：风险资产的可能遭受的亏损小于等于安全垫。参与持有新股的比例上限为20%，将提升波动率，原则上，本基金的放大倍数不超过6倍。
稳定递增收益
风险资产利差套利策略
基于总体资产配置避险策略的基础上，华安稳固收益通过风险资产融资回购，放大风险资产并进行利差套利策略为投资人获取更多收益。本基金的融资回购负债不低于基金净资产的20%，通过融资再投资收益和负债的利率成本之间的利差进行套利操作，稳定获取收益。
新股申购策略
本基金将通过分析影响股票一级市场资金面的相关市场风险收益特征的变化、股票发行政策取向，预测新股一级市场供求关系的变化，并据此进一步预测认购新股中签率和新股的收益率变动趋势；同时，借助行业研究员的研究建议，预测拟认购新股的中签率和认购收益率，确定合理规模的资金、精选个股认购，实现新股认购收益率的最大化。
2010年新股申购收益率 |
华安稳固收益债券主要通过哪些策略实现避险“固本”目标的？
债券基金的风险主要来源于利率波动和投资运作风险两个方面，华安稳固收益债券分别针对这两方面风险设置了避险策略：
久期免疫策略抵消利率波动风险
利率风险表现在两个方面：价格风险和再投资风险。价格风险是由于市场利率上升引起债券价格下跌给债券投资者带来的资产损失；再投资风险是由于市场利率下降引起利息的再投资收入减少给债券投资者带来的收入损失。当市场利率上升时，债券投资者面临着资产损失和再投资收入增加；而当市场利率下降时，债券投资者面临着资产增加和再投资收入损失。因此，债券的价格风险和再投资风险有相互抵消的特性，“久期免疫策略”的目的就是通过持有债券至一定期限，利用两种风险互相抵消的作用来锁定投资收益率。本基金基本持有久期与运作周期相匹配的债券，主要按买入并持有方式操作以保证组合收益的稳定性，以有效回避利率风险。
计算本金“安全垫”，动态调整投资比例
 |
例如：本基金的基础资产以3年期信用债券为主，以交易所企业债（AAA级）为例，近三年来历史收益率平均值为4.33%，最低收益率为3.2%（中债数据），以三年为避险周期，安全垫在10%-13%之间。
避险目标抬升机制
“避险目标”指运作期内本基金为追求投资本金安全而设定的风险控制目标，本基金合同生效后，首个避险目标为1.00元/基金份额，避险目标每个运作周期重新确定为当期运作期第1个工作日的基金份额净值，即本基金力求运作期期末基金份额净值加上当期累计分红金额不低于当期运作期第1个工作日的基金份额净值。
华安基金为何采用“三年运作周期滚动”的运作方式？
何为三年运作周期滚动？
本基金建立逐期追求投资本金安全的风险控制目标和收益稳定递增的产品运作风格，以“3年运作周期滚动”的方式，实施开放式运作。自本基金合同生效之日起满3年的期间，为本基金3年运作周期的“第1期”，期满安排第1期后的不少于5个工作日的过渡期（此项安排将于实施的具体日期前2日在指定媒体进行公告），便于本基金在前后两个运作期期间调整组合配置，并且投资者在过渡期内办理本基金的申购和赎回业务时不收取申购、赎回费用。自本基金第1期的过渡期结束后的第1个工作日起满3年的期间，为本基金3年运作周期的“第2期”，期满安排第2期后的过渡期；依此类推，本基金在持续经营中，形成“3年运作周期滚动”。
为何选择三年为一个运作周期？
从1991年到2009年，经济大致经历了7波换档，每一波都引起了资本市场的大幅波动，平均一波转换频率为3年左右，因此运作周期设置为三年可以规避经济换档造成的冲击波。
华安稳固收益债券跑赢银行定存利率、国债利率分别多少？
业绩比较基准
业绩比较基准=3年期银行定期存款收益率+1.68%
银行3年期定存累计收益率的差别
业绩比较基准跑赢定存累计收益率（过去3年）5.04%| 年化收益率 （07年8月1日起） |
累计收益率 （2010年8月1日截止） | |
| 3年期定存 | 4.68% | 14.04% |
| 业绩比较基准 | 6.36% | 19.08% |
与3年期国债收益率的差别
业绩比较基准跑赢国债收益率（过去3年）8.11%| 年化收益率 （07年7月16日起） |
累计收益率 （2010年7月16日止） | |
| 3年期国债 | 3.53% | 10.97% |
| 业绩比较基准 | 6.36% | 19.08% |
华安稳固收益债券与银行定存、国债相比的优势？
银行定存能否跑赢通货膨胀？
由于CPI上涨和政府谨慎加息所导致的“负利率”状况使得银行定期存款很难持续跑赢通货膨胀，如下图所示，从2010年8月开始，CPI增长超越3年期银行定存利率。 
数据来源：万德 华安基金
华安稳固收益债券能否跑赢通货膨胀?
根据万德对未来2年CPI同比增长率的预测，可以看到自2010年10月20日至2012年10月20日，华安稳固收益债券的业绩比较基准年化收益率将持续跑赢通货膨胀。
未来2年华安稳固收益债券业绩比较基准持续跑赢CPI| 2010年10月20日至2011年10月20日 | 2011年10月20日至2012年10月20日 | |
| CPI增长率 （万德预测） | 3% | 3.6% |
| 业绩比较基准 | 5.53% | 5.53% |
华安稳固收益债券如何跑赢业绩比较基准（3年定存利率+1.68%）？
模拟组合的操作分了两个区间，分别是从2007年8月1日至10月28日，从2007年10月28日至2010年7月28日，每个区间的操作如下：
区间一（2007年8月1日至10月28日）：
07年8月买入02中移(5)作为基础资产持有到期（2007.10.28到期）， 以02中 移动（5）利息收益作为安全垫，测算98石油债的波动区间确定风险资产的比例。通过交易所7天回购放大50%买入98石油债持有到期（2007.9.8到期）
区间二（2007年10月28日至2010年7月28日）
02中移(5)到期日买入99三峡债作为基础资产持有到期（2010.7.23到 期），以99三峡债的利息收益作为安全垫，测算05京能债的波动区间确定风险资产比例。通过交易所7天回购放大50%买入05京能(1)持有到期（2010.6.29到期）
注：债券市场同类券种的表现具有较强的一致性，为了方便计算，采用某些个券作为债券组合的代表。
模拟组合收益率跑赢业绩比较基准4.39%
 |
| 期间收益率 | 比较基准 | 模拟组合 |
| 第1年 | 6.36% | 11.49% |
| 第2年 | 6.36% | 7.01% |
| 第3年 | 6.36% | 3.49% |
| 累计收益率 | 19.08% | 23.47% |
| 年化收益 | 6.36% | 7.28% |
数据来源：华安基金
去除基金全部费用后的模拟组合收益率仍然跑赢3年期银行定存5.4%
数据来源：华安基金
如何解读华安稳固收益债券通过“融资回购杠杆”进行的滚动套利策略？
利差套利策略主要是指利用负债和资产之间收益率水平之间利差，实行滚动套利的策略。只要收益率曲线处于正常形态下，长期利率总要高于短期利率。由于基金所持有的债券资产期限通常要长于回购负债的期限，因此可以采用长期债券和短期回购相结合，获取债券票息收益和回购利率成本之间的利差。在制度允许的情况下，还可以对回购进行滚动操作，较长期的维持回购放大的负债杠杆，持续获得利差收益。回购放大的杠杆比例根据市场利率水平，收益率曲线的形态以及对利率期限结构的预期进行调整，保持利差水平维持在合理的范围，并控制杠杆放大的风险。正常情况下，本基金回购融资余额不低于基金资产净值的20%。
上网从搜狗开始
