海通证券：公募、私募选时能力并无明显差异

　　2010年私募基金成立情况按月统计

　　2010年私募基金成立情况按月统计

　　　□海通证券 罗震

　　　私募区别于公募的一个特点就是私募更重视选时。私募基金多数规模不大，调仓换股灵活。那么私募基金是否能利用好这个优势，从而表现出比公募更强的选时能力呢？

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　　　通过数据对比，得出关于私募基金选时能力的结论：

　　　第一，从总体而言，私募基金的选时能力与公募并无明显差异。私募整体的平均业绩在三次市场转折前后，并未全面超越公募混合型基金。当市场风格切换时，私募平均业绩相对公募基金在拐点前后并无变化。当市场牛市结束时，私募平均业绩在拐点前后与公募混合型也差异不大。当市场由趋势下跌转入趋势上涨时，私募平均业绩尽管在拐点之前跌得少，但在拐点之后涨得也少。因此尽管私募基金拥有较公募基金更灵活的投资方式，但私募基金作为一个整体，在选时方面并未显示出超越公募的能力。

　　　第二，从结构来看，私募基金拐点预判能力的分化要较公募大得多。从三次重大市场转折前后一个月私募与公募基金业绩散点图分布可以看出，公募基金内部的相似度非常高，其散点图多呈现线性特征或聚集在某一区域，表明其市场转折前后业绩变化基本与大盘呈高度相关，这说明公募基金普遍对时机选择把握的较差，这一方面与公募旨在追求相对收益有关，另一方面也体现出公募比较明显的投资风格相似性。

　　　私募基金群体中的分化则要高得多，散点图中可以看出，私募基金散点分布非常分散，不像公募基金有明显聚集效应，表明私募较多进行时机选择，这与其追求绝对收益的目标有关。散点图中处于公募基金散点聚集区右上区域的私募，应属于预判拐点较为成功者，散点图中处于公募基金散点聚集区左下区域的私募，应属于预判拐点较为失败者，表明私募时机选择能力差异较大，判断成功能获得超额收益，失败则会损害业绩。因此，相对公募，私募在选基上的风险要大得多。

　　　此外，在三张散点图中，相对公募基金，有更多的私募基金距离原点较近，这意味着仓位较低，且对市场较为谨慎，无论是市场由熊转牛、由牛转熊，还是风格的切换，在重大转折时刻，私募总会表现得相对谨慎。这可能也与其追求绝对收益，更强调风险控制有关。

　　　通过对历史数据的分析，我们可以看出，不能一味地认为私募基金的选时能力要胜于公募基金，具备良好的选时条件并不意味着一定能做好选时的工作，毕竟时机选择是非常具有挑战性的工作。不过，在私募基金中确实存在一批选时能力出众的基金，通过上述三次转折点的业绩分析，我们发现云程泰、新价值2期等基金在重大转折之前有较强的预判能力。我们在选择私募基金时，要重视对选时能力的评估，因为只有在选时方面做得好的基金，才更有可能实现绝对收益的目标。