招商基金杨渺：明年下半年新经济周期有望开启

　　招商基金2011年专户投资策略报告12月26日在深圳举行。招商基金专户资产投资部副总监杨渺发表演讲认为，2011年中国经济面临政治周期和产能中周期共振，2011下半年，中国将有望开启新的经济周期，市场中长期行情值得期待。“新一轮经济周期将由设备投资启动，东方电气获得印度200亿大单就是很好的例证”，杨渺对搜狐理财表示。

　　展望2011年全球经济走势，杨渺认为，总体上看全球经济复苏步伐放缓，世界经济将进入平淡期。美国的量化宽松政策难言退出。美国房地产市场仍不稳固，失业率仍处于历史高位，产出缺口预计到2013年才会消失，在通胀压力未显的情况下，美联储维持宽松政策环境的意图不会发生显著的改变。欧洲主权国家债务危机可能会继续恶化。南欧问题只是冰山一角，如果以赤字超过GDP3%作为标准，现在看来安全的德国和法国违规次数反而超过危险的爱尔兰和西班牙。大规模救助方案暂时保证“还债无忧”后，欧元区各国能否顺利通过财政紧缩政策，仍然需要密切关注。

　　就中国而言，杨渺认为，城市化与消费升级依然是中国长期的增长动力，中期来看，中国经济面临结构调整，短期而言，2011年，中国经济面临政治周期和产能中周期共振。一方面，2011年为地方换届之年和十二五规划元年，投资扩张的冲击持续存在，城镇化和新兴产业投资值得期待。另一方面，产能中周期有望启动，当前正处于上一轮产能周期末端和下一轮周期开始。周期共振下，预计投资依然是经济增长主驱动力。在流动性充裕、劳动力成本上升等多种因素影响之下，中国有可能依然保持高通胀状态。政策将继续行走在保增长和抑通胀的平衡木上。2010年上半年，首先面对通胀与泡沫的冲击，货币政策的紧缩是必然的，上半年或将仍会加息，明年全年或加息两次到三次，幅度为50到75BP。但是，政府为保持投资项目持续建设和经济平稳增长，可能不会采取极端紧缩的手段抑制通胀，预计明年信贷供给在7至7.5万亿元左右。若积极财政政策实施，明年宏观经济可以保持充分乐观，上市公司盈利也可维持高位，因此将给市场提供较大的安全边际。2011年下半年，中国或开启新的经济周期，通胀落幕，经济软着陆，预计市场能够展望中长期行情。

　　投资策略上，杨渺表示，基于对通胀形势和市场的判断，明年上下半年公司将适用不同的操作策略。上半年，预计通胀高位，货币政策压力较大，因而倾向于构建攻守兼备的哑铃型组合，整体以自下而上α策略为主，精选个股。下半年，预计市场行情开始转好，整体策略将适时全面转向进攻，以β策略为主。

　　就行业而言，杨渺表示，将重点关注医疗、TMT、消费、节能环保等行业。他认为，刘易斯拐点到来和城市化下移将带动快消品和耐用消费品的普及。收入分配制度改革也推动居民收入增加，有利于消费升级。预计在消费普及和升级推动下，主要消费行业都有望达到20%左右的增速，而消费行业中的上市公司则可能具备更高的增速，因而消费行业值得看好。而TMT、节能环保行业受益于经济结构调整，政策持续倾斜，发展前景良好，也将是不错的投资领域。至于银行及地产行业明年或会出现估值修复，但并未看到系统性的机会，汽车行业“受困于北京的限购政策及明年油价很有可能过百美元，目前机会也不大”。

　　其他声音

　　杨奕：明年上半年大宗商品将进入最佳表现期

　　招商基金副总经理、专户资产部投资总监在会上表示，明年上半年商品市场表现强劲的概率很大，因为美国经济数据很好，加其减税政策将带来大量的需求，但是由于失业率将很难在短期内好转，所以美国将持续实施量化宽松政策，从这个角度看，美国经济明年很可能出现3.5%甚至4%的增长，欧洲明年2季度也会有确定性复苏，并且进入主动的量化宽松，所以大宗商品将进入最佳表现期。

　　杨奕认为，今年铜等大宗商品已经创了历史新高，因此一部分滞后的商品如石油等或将表现更好，“油价明年将有很大概率突破100美元”。因为中国并没有很好的石油生产企业，他建议投资者可以投资替代能源，如煤炭企业，或者是油化工行业，还有就是新能源，如锂电池等。

　　丁安华：预计明年经济增速9.5% 全年CPI为3.8%

　　招商证券首席经济学家丁安华在会上表示，预计明年一季度末二季度初将是通胀的高点，全年cpi为3.8%，走势将表现前高后低，经济走势端则为前低后高，增速为9.5%。

　　丁安华同时预测了多项数据，分别是：房地产投资增速存在下降风险，下降至20%至25%;消费品零售总额增速18%；出口增速低于进口增速，其中出口增速为12.3%、进口为16.5%；人民币全年升值5%到6%；全年加息3次。

　　他认为a股目前的估值水平从历史角度看是一个合理的水平，目前的调整是在积聚能量，长期看股票投资可以对冲通胀。

　　就明年的投资策略，他提供了一个“三步走”的思路：1 借助美国量化宽松带来的机会，一季度可配置资源类品种；2 上半年初可以配置防御性的消费品及新兴产业；3 下半年如果货币紧缩政策结束，股指上升的话，则可配置周期性股票，如银行、地产、钢铁、煤炭等