金融危机之后 中国好新兴市场更好

　　金融危机之后中国好新兴市场更好

　　金融危机之后中国好新兴市场更好上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理 王邦祺 —企业形象—

　　　在金融危机肆虐全球之际，中国政府以四万亿政府投资计划引领中国率先走出了低谷，并以8.7%的GDP增长率为2009年全世界的经济增长贡献了自己的力量。在中国因素的带动下，包括巴西、俄罗斯、智利等国在内的新兴市场也陆续复苏，有人说，中国好，新兴市场会更好。

　　　记得2008年10月6日，雷曼兄弟证券才刚刚倒闭不到三周，上投摩根公司博客上发表了一篇博文《在地火明夷时大步向前》，结论是这么写的：股市就像太极，阳盛则阴衰，至阴则转阳。同年10月28日，包括中国股市在内的大部份新兴市场股市见底回升。

　　　2009年以及2010年全球新兴市场的表现，一如所有分析师的预料，大幅超赢发达市场，其中上证指数在全年上涨79%，表现还不错，但到了2010年，上证指数全年下跌将近10%，全球除了欧猪五国因为主权债的关系跌幅深于上证A股指数，连经济表现不佳的匈牙利都小赢上证指数200个基本点。这也是一直令投资人感到吊诡的地方，为何中国经济最好，股市却表现的如此不如预期，为何被中国带动的其它三砖，在本世纪的走势大幅跑赢中国市场？印度从2800冲到20000点，巴西从5000点冲到68000点，俄罗斯则从140冲到1660点，而上证指数在本世纪的第一个十年顶多只涨了1倍，这个数字还是我们把人民币升值的部份也算上得来的。

　　　其实中国好，新兴市场都好。2008年第4季，中国政府以四万亿美元的投资拉动自己的经济，这也拯救了大部份的新兴市场。数据显示，中国与新兴市场的贸易在金融危机的过程中大幅成长。以中国与印度来看，2006年总贸易额为248亿美元，2011年可能准备向1000亿美元挑战；中国与俄罗斯的贸易额在2004年是212亿美元，到2010年可能有560亿美元；中国与巴西的贸易金额，在2004年有123亿美元，到了2009年，为358亿美元，只比巴西对美国贸易总额少了一亿美元。金砖四国彼此的贸易金额可以说在五年至少都有一倍以上的成长，换言之，当中国以宏观投资带动经济成长之后，包括金砖其它三国的新兴市场都会受惠。

　　　中国市场涨幅落后全球新兴市场的原因，在我们看来，主要有两个，中国市场仍然有很多企业没有整体上市，企业的获利并没有完全反应在股市上，另外中国经济的发展阶段相对较高，贸易金额的上升，对其他新兴市场的利好远比其它新兴市场给中国的利好多。简单讲，就是母鸡带小鸡的概念，前面的段首语可以修正为：中国经济好，全球新兴市场股市更好。

　　　我们认为，如果看好中国经济，那么投资新兴市场将是投资中国最重要的补充。事实上，中国大部份的贸易顺差来自欧盟与美国，以2010年的数据看，来自欧盟的贸易顺差可能高达中国年度总顺差的73%，但是以贸易总额观察，对新兴市场的总贸易量已经高于对发达市场的总贸易量，其中最值得注意的地方是，新兴市场大部份对中国至今保持贸易顺差。如果目前国际贸易的架构不变，我们判断未来中国的投资人将由能力通过投资新兴市场得到更多的汇兑收益。

　　　数据显示，如果全世界的股市是100%，发达市场至2009年底为止占了87%，新兴市场只有13%，比例虽然不大，但是比1989年的1.6%已经有非常大的进展。如果按照现在的成长速度持续进步，至2029年，新兴市场占全球股市市值的比重有可能冲到41%以上，如何将新兴市场投资人占全球股市财富的比重从13%上升到41%，就是新兴市场投资要去达成的目的。