东吴基金王少成：长期看好新兴产业的投资机会

　　访谈嘉宾：东吴新兴行业指数基金经理王少成

    访谈嘉宾履历：王少成先生，复旦大学硕士毕业，七年证券从业经历。历任上海融昌资产管理公司研究员、中原证券自营部投资经理、信诚基金管理有限公司研究员和研究总监助理、东吴基金管理有限公司基金经理助理等职，现任东吴新创业基金经理。

    访谈主持人：搜狐驻上海站记者谢刚

    嘉宾精彩观点：

　　今年股市将维持一个振荡向上的格局，

　　择时不是特别好的投资方法

　　第一季度后，市场会逐渐把紧缩预期消化掉

　　搜狐：您对今年的市场走势怎么看？

　　王少成：我们对2011年的市场总体来说持谨慎乐观的态度，在春节前市场会有小幅调整的压力，但在一季度后我认为政策会越来越明朗，整体来说，市场会维持一个振荡向上的格局。

　　搜狐：那么行业机会方面哪些您比较看好？

　　王少成：就中短期来说通胀肯定是政策和市场最关注的焦点，在上半年整个市场形势明确之后，货币政策的节奏就比较容易把握了，短期来看，控制通胀是货币政策现在最主要的目标，整个大环境也是一样的，新兴市场国家整个通胀的形势都比较严峻，整体来说我们觉得通胀还是可控的，政府通过一些供给的管理，通过价格的控制，整体来说上半年通胀水平可以控制在合理的范围内，比如4%-5%，应该说这个水平绝对比前十年整个平均水平都要高一些，但是这里也有一些结构性、长期性的因素，所以我们觉得绝对的价格水平并不是最重要的，主要还是把通胀预期控制住，这样在预期明朗之后货币政策的脉络就比较容易把握了，基本上今年货币政策的节奏就是整体偏紧，和去年相比变化的频率会高一些，因为去年是按季控，今年可能会按月控制，货币政策对股市的影响会更加频繁，这也会成为中长期研判股市的最基础的变量，基于我们的判断，上半年的政策会趋于明朗，特别是春节前，如果1月份结束之后，大家对央行今年的货币政策取向和调控措施都会有逐渐明确的预期，短期会有一定的调整压力，但是春节之后，特别是第一季度过后，市场会逐渐把紧缩预期消化掉，考虑到今年股市的流动性还受到其他的影响，包括人民币快速升值，整个货币化的趋势也比较明显，应该说股市的整体流动性还是可以的，所以我们对于今年整体的判断就是短期谨慎，股市维持一个振荡向上的格局，我们觉得主要有两类投资机会，一是资金博弈的机会，主要集中在以金融地产为首的周期类板块，第二类还是集中在消费和新兴产业，我们觉得对这种博弈型机会的把握，主要问题就是严守操作纪律，控制入场点，毕竟整个周期的过程比较短，依赖宏观政策的一些研判，另外一些中长线的机会我们认为还是来源于新兴产业和消费，这方面应该说我们还是比较看好的。

　　搜狐：我了解的新兴产业就比较多，也比较细分，您具体看好哪些？

　　回答：我们中长期指数是涵盖了11个新兴行业，和国家提出的七大战略新兴产业其实是不谋而合的，由于行业更加细化了，这些子行业里面过去表现得都很充分，都是大的行业市场，有些子行业应该说都是超预期收益的，进入2011年，也是十二五的第一年，从中央到地方的思想都已经统一了，对于战略性新兴行业，我们认为应该更加注重基础突破和新的商业模式的形成，短期来讲，我们认为如果落实到子行业的话，像新能源、新材料，我们觉得短期内政策的明确程度，包括业绩兑现的能力、整个技术突破的态势应该说都是比较明确的。

　　搜狐：您能跟我们解释一下中证新兴产业指数吗？因为大家还不是很了解。

　　王少成：这个指数实际上挺新的，是2010年4月30日发布的，实际上这个指数从概念期到整个编制的过程中，我们公司与中证指数公司共同开发出中证新兴产业指数，从概念、想法的设计阶段和很多公司都有过比较好的交流。实际上2004年，我们比较过往多年收益率的变化，我们看到特别是在08年后危机时代，中证新兴产业指数对其他的，比如上证综指都有特别大的超收，从目前来看已经创04年以来的新高，这和其他的就有很大不同；从09年下半年开始，确切说在过去两年中，如果这样的配置产品，应该说确实可以获得市场中的，不能说是最高，但也是非常令人羡慕的收益率。整体来讲，我们认为现在很多投资者也会关心过去两年走势这样的一只好指数，应该是累计超收率比较高的。未来的走势是怎样的，我觉得我们还是维持强者愈强的态势，因为市场的格局没有发生变化，从09年下半年以来整个市场还是维持着这样的格局，根据以往的经验，在振荡格局里主题投资策略是最好的策略，因为向下是配置成长股，这是这么多年来A股市场投资的基本规律，因为A股市场大部分还是振荡市，所以我们觉得主题投资是比较好的应对向上市场的办法。从大的方向来说，这个指数应该是累计超收率比较高的，但是我们认为因为整个新兴产业的概念和内涵外延都有变化，所以不是一个特别僵化的指数，未来随着实体经济不断变化，可能会涌现出一些新的新兴产业，内涵会不断地随着市场而变化。

　　另外我们觉得这样的指数，因为是等权重的方式，所以未来应该区别于其他传统的市值加权的指数，而且有比较好的操作收益，这是在其他条件不变的情况下，操作收益也是比较明显的。对于整个新兴行业来说，我们认为投资上有些比较简单的道理，也是比较重要的，特别是在中国，第一还是要比较密切地跟着政府，体会政府的投资方向，这个道理很简单，我们国家跟国外的结构不一样，发达国家是藏富于民，大量的资本、财富是为老百姓、私人部门掌握的，而中国是政府掌握了大量的存量资产，甚至3/4的资产，中央政府也是拿大头，所以不用怀疑政府未来会在新兴产业上投入不足，我们认为对于新兴产业的投入，而且把战略新兴产业作为基本国策、既定方针，而且一定会贯彻下去，所以从目前来看，即使这个指数已经有一定的涨幅，我们认为目前基本上这样的涨幅还没有完全反映出未来整个战略新兴行业在实体经济中的地位，按照国家的规划，2015年整个新兴行业要占GDP的8%，2020年占15%，2030年要达到具有国际竞争力的水平，应该说未来的前景是很光明的。你也知道，资本市场对于很多实体经济的变化，一方面应该会准确的反映，另一方面也是一个比较明确的放大器，会明确地放大未来的一些产业趋势，所以我们认为目前整个新兴产业的指数，包括我们正在发行的中证新兴产业指数基金，在未来的三到五年内应该说还是会有比较明显的，对于其他的指数也有明显的意义。

　　搜狐：你们这个指数是完全复制的吗？

　　王少成：对，基本上是完全复制的，大概有5%左右可以进行主动配置，90%会投资、或者复制整个中证新兴产业指数。

　　搜狐：我看到你们整个公司对于新兴产业还是挺有兴趣的，之前你们新经济、新创业基金都是在投资这方面的，而且东吴新创业基金也是你在管理，那你个人对于投资新兴产业，包括对于这个行业的理解是怎样的？

　　王少成：因为大家都在研究新兴产业，我们也看到从08年以来国家开始提出了新兴产业的概念，实际这个概念的内涵和外延，包括我们自己的理解也是一个不断明确的过程，刚开始对于新经济这个产品，这个产品当初是在09年底发行的，设计阶段是在08年，那个时候已经知道结构要转型了，但还没有明确战略新兴产业，那个时候只是知道我们要转，要区别于传统的行业，还是借用整个美国上半年所谓新经济的概念，区别于传统增长方式的一些新的产业，进入09年之后，包括2010年，从中央到地方战略新兴产业都在不断提，中央和地方有很多互动，也有很多深刻的讨论，实际上这个概念也是在不断明确，大家前后也提出了很多新兴行业，实际上真正的明确还是在十二五规划的前后，中央的规划和地方规划都明确地提出了这样一个东西，这样的政策和概念基本上已经成型，所以我们实际上也是在2009年开始讨论这样的产品，所以应该说这是和我们过去两三年对于战略新兴产业不断的跟踪、研究是一脉相承的，应该说我们今年推出中证新兴产业指数产品，我们觉得也有几个比较好的地方，一是具有明显的稀缺性，因为是目前A股市场中第一支跟踪中证新兴产业指数的产品，这个指数也比较新，而且也是未来半年内唯一的产品，应该说在未来的半年产品上是有一定的稀缺性的。另外我们也觉得这个指数的编制方式也是比较先进的，未来国外的实践也表明，等权重指数，包括03年推出的等权重指数也比这个加权跑得好，每年都是一两个百分点，所以这样的指数从各个角度来看，我觉得确确实实是切合了整个国家未来发展的大方向，而且目前也是一个比较好的推出时机，因为目前的市场点位相对比较低，而对于指数基金来说，目前是一个相对比较好的建仓时机，所以我们对于这个产品目前还是比较乐观的。

　　搜狐：如果投资者想买这个基金指数，您给出什么建议？

　　王少成：是这样的，我们公司每推出一个产品都是希望找到市场当中的一些细分需求，这也是我们公司的定位之一，每个产品都希望找到合适它的客户，实际上我们也希望这样的产品能得到未来广大的投资者认可，特别是那些长期看好中国战略新兴产业的个人和机构投资者来跟我们一起分享未来中国五年到十年的战略新兴行业的蓬勃发展。

　　搜狐：比如我去投资这个指数，我需要自己来择时呢，还是作为长期的持有？

　　王少成：我觉得根据我们这么多年的经验，择时不是特别好的投资方法，因为跟很多客户交流，他们给我们的反馈是过去很多年，也发了很多基金，包括沪深300、上证50，这些指数基金应该说到目前为止如果买高点的话还是有一定程度亏损的，我们的想法是，还是回归刚才的问题，总是会有一些大道至简的道理，要做正确的事情，而不是把事情做得正确，正确的事情就是未来投资战略新兴产业，从历史的业绩，包括逻辑的分析都可以比较明确地得出结论。

　　搜狐：我看到你一直在做这种新兴产业，也一直在做这个行业，你自己对于投资这个新兴产业有什么自己的体会？

　　回答：实际上对于战略新兴行业公司的业绩一直比较突出，和这方面的配合是密不可分的，整个两年下来，我们觉得主题投资和一般性投资的区别就是估值，包括成长型投资，在投资方法和理念上还是有很多很明显的差别，第一就是主题投资肯定是自上而下的比较多，一定要从一些大的方向把握，比如对于政策，对于子行业的深入的研究，包括在这个过程中对于市场共识的转化方向，也是要有比较敏感的变化，最后我觉得比较重要的就是主题投资可能更主要的就是跟我们指数有关，主题投资会切合一些大的方向，经常会阶段性地产生一些所谓的估值上的泡沫，可以说市场对于这种主题投资，特别是新兴行业，主题之间也会互相切换的，总有一个从边缘到中间，从中间再到边缘切换的过程，这是有节奏的，所以即使这个行业未来是一个很牛的行业，里面的很多股票从长期来看也受均势回归的压力，涨得太多就会有压力，所以我们在主题投资上也会尽量地密切地把握好这个节奏，尽量少坐这种电梯，主要是这些方面的感想，因为过去两年确确实实主题投资切换比较快，有些股票如果不及时兑现盈利的话投资效果不会特别好，最后回归到我们的产品，我们的产品权重指数内部是有盈利兑现的机制，所以每到一个调整期，所有相应的品种都会有归一的现象，所以在大的情况下避免在个别品种上坐电梯的情况，应该说这还是一个比较好的产品，我们在这样的时间点推出这个产品，整个公司团队都是非常有信心的。

　　搜狐：好的，非常感谢您。