搜狐基金讯 2011年2月25日，由中央电视台财经频道与国金证券联合主办的“2011中国私募基金年会”在北京举行，本次年会的主题为千亿时代私募基金的规范与创新，在主题为“2011年兔年投资策略的分析和展望”的论坛上北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁做了精彩讨论：
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| 北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁 |
主持人姚振山：请问这次行情不好是不是因为外围不稳？
曾晓洁：我们认为刚开始那一天影响更重要，现在影响的边际效应在递减。
主持人姚振山：只能走一步看一步？
曾晓洁：大概率来讲，出现大幅度的下跌可能性不大。我们对未来一个季度谨慎乐观。
主持人姚振山：这解决了最近困绕大家思想的问题，就是外围市场的变动。每个人的结论出来了，它是一个噪音，不影响对市场大的判断。去年年底到今年年初，各个券商开投研会的时候，包括很多基金公司开投研会的时候，谈到几个因素，通胀、物价因素会是今年市场能不能走好很关键的因素，现在加息出来了，存款准备金率上调似乎会成为今年的常态。很多人开始麻木，认为不会是什么事儿。现在又提出第二个问题，就是房地产。说如果把房地产能调控到一定水平，5%或者10%，对股市是一个重要的利好消息。请各位做一个简单的判断？
曾晓洁：说实话，地产问题比中东问题要复杂，经过这么多年的发展，政府的政策是在通胀、地产、经济发展之间做摇摆，就是所谓的“走纲丝”。
我个人认为您刚才讲的话有一定道理，地产在现在的政策打压下房价出现一定的下跌，现在的政策M2来讲，政策周期时间不会太长，但国家左手压地产，右手宽财政，很多地方性支出的项目，比如铁路、基础设施建设等等，房地产没有什么问题，否则地产整个下来对股市会是一个好事。
主持人姚振山：曾总，听了前面几位你应该有更多的思考。
曾晓洁：首先要明确一点，首先是跌多少的房价，比如说25%，什么都不买。如果只有跌到5%的房价我可能会买相关的产业链，因为很简单的，因为如果跌5%之后，你觉得跌不下了，有一个需求在那里支撑，现在房地产的股票相对房价来讲是非常便宜的。你可以看房地产公司的自沉负债表，香港相当于30%，如果把它上市公司私有化，就是把股权收过来，可以赚钱，这是香港正在发生的事情。
我对上半年的行情的判断不在房地产这条线，现在房地产的线是去年行情的一个主导因素。去年4月份地产政策出台以后，现在所有的估值非常低。
今年目前到未来一个季度，我不太敢说，我觉得五认为第一季度通胀边际效应会递减。会有一个周期，但是不是像大家说的金融、地产，而是会是建材、高铁和制造、化工等。为什么这么说呢？今年上半年的地产方面的打压，政策是宽松的，有很多产业会出来，比如说高铁等基础设施建设。但是在2007年以后，很多中游企业没有任何的产能新增情况，2008年又什么灰飞烟灭，什么都没有了，然后就是退出。但是在2009年起来的时候很多人不敢投产，原来是供大于求的阶段，而现在是一个供小于求的阶段，我刚才讲这个前提是经济对总需求的影响不是很大，所以宏观调控和前两轮不太一样。
在说中游方面，未来的产能扩张不太厉害，但是需求很厉害。
主持人姚振山：你对风险的控制主要是从仓位上还是结构上？
曾晓洁：还是仓位，我们仓位控制比较多一点。今年的行情比去年更难做，去年地产相关的板块抛弃，去买与地产非相关的行业可以赚钱，满仓的赚50%，半仓的赚20%，因为去年地产板块指数不确定。今年我不会像去年拿一只股票很长时间，可能会更加灵活一些。
主持人姚振山：结构上会考虑得更加灵活吗？
曾晓洁：可能会看得更短一点。
主持人姚振山：大家主要集中在大消费、医疗以及比较稳定的产业上。有色煤炭等都是阶段性的品种。还有最后一个问题。刚才留了作业，最后用我们传统的生肖来预测一下你对今年市场特别的判断。
曾晓洁：我用“守株待兔”吧。大的逻辑在那儿，整个经济不会太差，通胀就像大家头上一把兼，通胀没有消除之前，占比比较大的金融和金融相关的板块，比如地产还不是很好，在通胀之后指数空间可能也不会太大，我们选好这棵树，如果市场波动我们会进行调整。
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