从“可持续发展”、“科学发展观”到如今的“包容性增长”，都表明在今天的中国，履行社会责任正在逐步成为企业发展的长远方向，也成为社会要求企业所承担的责任和义务。社会责任投资具备大发展的坚实基础。作为市场资源配置重要力量的金融投资界，更应该责无旁贷，引导企业兼顾环境保护、社会正义与经济成长，应该大力倡导社会责任投资，引导资金流向那些主动履行社会责任的优质企业，以促进推动可持续发展、绿色GDP、和谐社会的综合提升与稳步前行。
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| 2011年经济转型与社会责任投资 现场 |
本次论坛的主题是“2011年经济转型与社会责任投资”，我们特别邀请了摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆、汇添富社会责任股票基金拟任基金经理欧阳沁春、银河证券基金研究中心研究总监王群航，将围绕 “经济转型”与“社会责任”两个关键词，与您共同探讨2011年宏观经济形势与投资策略，展望社会责任基金在中国的投资前景，发现中国经济转型过程中的投资新动力！
王庆：2011年：迎通胀、调结构
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| 摩根士丹利大中华区首席经济学家 王庆 |
摩根士丹利大中华区首席经济学王庆：
我们去年提出今年的主题将是“迎通胀”。两个含义，一个是有通胀，第二我们以什么样的态度迎通胀。从一定程度上讲，通胀不可避免地要出现，既来之，则安之。
在2009年在金融危机过程中货币增长速度、信贷增长速度、投资增长速度非常快，超过30%，自然而然让人们觉得有通货膨胀的压力，但是事实证明通货膨胀的压力并不是很强，尽管通胀的预期很强。原因是抑制通货膨胀压力的因素非常明显。出口的外需还是比较弱，大宗商品价格基本上还是在低位盘旋。在进入2011年后，这些抑制通胀的因素在一个一个地消除，相反，通货膨胀的货币因素没有减弱。具体表现，2009年30%的货币扩张基础之上，2010年又将近20%的货币扩张。到了2011年，另外一个变化就是我们的国际环境在发生变化，中国经济随着2010年逐渐的复苏，经济中的产能利用率也在回升。中国的工业企业产能利用率已经非常接近危机前最高水平。中国出口水平去年10月份已经超过了危机前的最高水平。更重要的，就是在2011年我们面临的国际形势也发生了很大的变化。通货膨胀必然是一个不可避免的现象。在全球这个大的背景下，看中国的通货膨胀形势就比较容易理解。
总结一下，通胀主要基于四个因素：一是货币发行增长；二是结构性因素，经济中持续的涨价主要是中国经济结构发生变化，而且中国劳动力在逐渐减少。三是是输入性通胀的因素，包括全球大宗商品价格的大幅度攀升，国际政治因素，以及发达国家经济的复苏。四是中国特有的政治周期，五年计划开局之年，往往会有较强的投资和增长动因。所以我们一直认为，在2011年中国经济的内在需求因素仍然很强劲，这个恐怕也是出现通货膨胀的一个大的经济基本面因素。
虽然货币政策在收紧，但我们感觉货币政策不是我们想象的那么紧。大家可以关注新华社发对经济形势的通稿中文字上的微妙变化。
最近这一次政治局会议对经济形势和政策的判断用词在“灵活性、针对性、有效性”之前加了政策的连续性和稳定性。更重要的是，涉及到政策目标的时候，首次提出避免经济的大的起落。而且这个政策目标把通货膨胀放在更突出位置，保持物价稳定之前。说明政府在通胀和经济增长之间，还是要把握一个平衡的，不是说只是为了抑制通胀，不怕经济增长放缓。
从上半年的角度，我个人的判断，鉴于现在的政策环境，市场下行的风险不大。未来三到六个月有没有非常强的上行潜在可能？有。但是从风险收益判断来讲，我觉得未来三到六个月这种系统性机会恐怕也不多。当然这是我对宏观形势结合市场走势做的判断。
我一直坚持认为，对于我们很多个人投资者来讲，在股市里赚钱不容易，要想赚钱就应该坚持长期投资。尤其在震荡市场中，坚持短期投资的个人投资者很难赚钱。因为震荡市场中基本上是零和游戏，个人投资者有很多的不足，比如说信息、研究能力、经验等等。所以要坚持长期投资，一定要对中国经济中长期的变化心里多少有一个看法。
我觉得中国经济未来将会发生一个非常深刻的变化，未来五年到十年。中国现在的发展阶段，从收入水平来讲，和经济结构变化上看，已经到了拐点的时刻，表现为增长放缓，通货膨胀明显加速、工业占GDP在下降、服务业占比持续上升、消费明显上升，中国正处在这样一个拐点。
人民网记者：1月份CPI数据是4.9，月底之后有些经济学家预测1月份到年底CPI增长速度会由高到低，您对此有什么看法？
王庆：我们对通胀这里面有一个预测，左边这张图就是。我们的判断是通胀是在年终，5.5到6。我们初步判断2月份比1月份高。我们判断2月份通胀是5.1，而且在未来几个月一直到年终之前恐怕会在5到5.5之间盘旋，三、四月份可能低一点，6月份会跳一下。我们判断的前提是相对偏紧的货币政策能够持续，能够使通货膨胀在年终触顶。
问：黄金现在还能够买吗？
王庆：我们的总体判断，黄金现在的价格已经高于我们全年预测的目标价了。黄金去年涨了很多，今年你看大宗商品的金属黄金的涨幅弱于其他的金属。黄金价格去年涨得快是大家对货币超发的避险因素。当经济中有确定性的时候，不管是有通胀还是没有通胀，表现不会很好，因为黄金没有收益只有储藏成本。所以，我认为黄金从收益的角度来讲不适宜再追买了。
问：通胀压力依然是非常大，您对国家的一些货币政策、财政政策有什么样的观点？第二，国际经济走势也依然不太明朗，你对国际经济对国内的影响有什么提示？
王庆：从政策反映来讲，我觉得现在的政策还是比较合适的。从我个人的倾向来讲，应该更紧一点，这样才能保证对通货膨胀的控制。我更多是从资本市场角度来讲，货币政策紧并不一定是坏事，关键是让投资者有一个明确的预期，对未来经济走势判断清楚。通胀控制不住才是对股市影响最不利的因素。去年股市表现最好的国家是印度，连续加息，股市照常涨，是因为市场能够理解政策环境。最大的影响因素是不确定性。所以政策紧不是坏事，我觉得目前还是不错的，应该保持紧的态势，对资本市场还会好。
说到国际环境，首先美国经济要变好。第二，由于欧洲股权债务危机阴云不散，恐怕欧洲经济会依然低迷。但是2011年全球经济整体上会表现得比较好。中国在一直通货膨胀过程中必须要利用汇率升值避免输入性通胀压力对中国控制通货膨胀造成威胁。我们看到最近人民币升值速度也是偏快的，我们对人民币兑美元的预测大概是6.5的升值。我觉得我还是非常有信心达到这个水平的。
问：刚才您提到中东政治对石油价格的影响，现在有人担心这还会扩张到其他的中东产油国。有人说会提高到200美元。
王庆：国际市场主要担心利比亚传到沙特阿拉伯，我觉得没有必要这个担心。我问了一些中东问题专家，他们认为这个可能性比较低。至于说要涨到200美元，这是炒作。在去年底以来，国际主要的投资者包括对冲基金都在做多大众商品，尤其做多石油。目前的政治危机正好跟他们的做多一致的，正好起到推波助澜的作用。但是涨到200美元，有炒作之嫌。我们初步判断，由于中东动荡和未来不确定的因素，能够解释过去一段时间内石油上涨10美元的情况。如果利比亚局势稳定，价格可能会回落。现在来看，短期内不大可能迅速改变现状。石油维持目前的水平一段时间是可能的。所以对中国的输入性通货膨胀压力会产生比较持久的影响。
问：您刚才说到银根紧缩，我们确实普遍感到了。您觉得对地方政府融资平台有什么影响？
王庆：流动性影响有两个原因，一个是货币政策的确在收紧，另外，内在需求仍然很强。流动性紧，可能是相对于最后可能出现10%的增长速度。但是相对于8%、9%的经济增长速度就不紧。我觉得由此产生不良贷款的担心，归根到底是对中国经济可持续增长的担心。如果中国能够以8%的速度增长，很难出现债务问题的。因为经济增长的速度在扩张，负债上的利息率的成本现在来看是7%左右，所以这个负债绝对是可持续的。所以，对地方政府的负债问题，我一直不很担心。一个是经济增长。地方政府资产负债表还有很多资产，这跟希腊是两码事。现金流上不会有明显的问题。另外，整个资产负债表资产方有资产，使得政府负债问题远不是市场担心得那么严重，同时更不是像我们说的欧美主权债务危机中他们政府出现了财政困难。这是不同性质的问题。
谢谢大家！
欧阳沁春：社会责任投资贴合经济转型方向
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| 汇添富社会责任基金拟任基金经理 欧阳沁春 |
今年投资者最关注的两个问题是政策方向和房价。我们认为未来的政策方向上，紧缩可能在未来一段时间内还会有比较大的持续。“算你狠、逗你玩”等网络语言，反映了人们对物价上涨的感受。房价作为目前社会关注两大核心焦点之一，也是政府关注点和政策着力点。
造成这两点的根源是什么？一是2009年货币政策相对宽松，到2010年，造成了货币流动性充裕。二是，中国经济一直依赖房地产、依赖传统产业而发展，粗放型的发展模式和传统产业结构的诸多弊端给经济发展埋下的隐患。因此就短期而言，宏观政策依然以紧缩为主，但中长期需要走向一个经济转型，必须依靠一个新的经济增长点。
大家可以看到，过去若干年内，房地产对经济的拉动是非常重要的。房地产这个产业链拉动了大概近20个行业，可见房地产行业对整个产业非常重要。但是为什么国家依然出台房地产调控政策？根源在哪里？关键还是民生问题。
从去年4月份、9月份两次调控，现在房价依然上涨。现在第三次调控，包括房产税和限购令陆续出台，这对房价的影响还是会相当大，对相关产业链也会出现持久的、逐步的影响，势必对未来的投资也有大的影响。
对于CPI，大家的感受就更加深刻了。最近政治局会议把防止通胀作为重要工作。现在来看，加息和连续上调的存款准备金率都成为常态工具。预期未来存款准备金率依然还有上调空间。
基于上面所讲的房地产和通胀的现实。我们也想分析一下背后的原因是什么？通胀、高房价是我们2009年以来经济政策的的影响。可以看到2007年造成了一个波澜壮阔的牛市，当时新增货币只有去取3.7万亿元，2009年是7到8万亿元，实体投资无法吸纳那么多的货币流动性，必然会造成通胀。在当下这个背景下，紧缩政策是必然会持续的。中央对宏观经济的调控方向是十分明确的。
因此，尽管房地产在过去对我国经济拉动非常大。但是目前的状况来看，靠房地产、出口拉动的经济发展模式已经到了非改不可的地步。必和必拓去年的年报显示2010年它的净利润是1000多亿人民币，而所有中国钢铁企业只有800亿人民币，也就是说必和必拓一年赚的钱比全中国所有钢铁企业净利润总和还多。这种例子反映出中国传统的粗放的经济发展模式是不可持续的，依靠大量投入或者对环境的污染只能换来微薄的利润，而且无法持续。加之，目前劳动力成本快速上升、部分落后产能处于过剩状态、资源利用率低下，这样情况下单纯的GDP高增长已经难以为继了。中国的GDP增长是为了什么？不就是让老百姓过幸福的生活吗？所以，经济增长的可持续模式是未来的发展方向。
综上所述，我们对未来的判断是高通胀、高房价要被抑制，经济必然会发生结构调整和经济转型。在这种情况下，短期内的政策导向是以稳健的货币政策为主，房地产调控也会趋于常态化。
中期的政策导向将是调结构，促转型，这是大势所趋。十七届五中全会把加快转变经济模式作为十二五规划的主线，从历史情况来看，转型是中国经济发展的非常重要的新起点。1978年到1992年是改变，确立市场经济体制；1993年到2000年是开放，外向型的经济结构；2001年到2009年经济全面繁荣，是以外贸和房地产为支撑；而2010年以来的方向则是转型。
对于中国经济转型的方向，我们认为主要是从以下六个方面进行结构调整：需求结构调整、产业结构调整、区域结构调整、收入分配结构调整、城乡结构调整、对外战略贸易的调整。
在经济积极转型的过程中，应该如何做投资？我们认为，2011年投资策略应该是一个中长期的策略，这是取得超额收益非常重要的源泉。从中国经济周期来看，消费在2011年保持稳中有升，流动性环境会处于偏紧的状态，因此今年市场出现趋势性行情是比较困难的。所以，总体来说，我们认为市场可能继续处于震荡格局。经济增长现在比较明确，但是在防通胀、流动性从紧的情况下，阶段性的机会和结构性的机会将是创造收益的重要来源，应该在转型的基础上深入挖掘投资机会。
落实到具体行业而言，首先是从拉动内需、改善民生出发，关注消费及与消费有关联的投资，零售、旅游、医疗保健。其次是从传统产业升级出发，装备制造业、医药等领域都不乏投资机会。目前，装备制造业已经发展到了一个拐点，这些企业已经给我们投资提供了非常好的标的。而医药行业中，随着中国老龄化逐步出现，虽然普药会下跌，但是生物医药会有持续增长。其他还有，战略性新兴产业，信息产业、光通信、物联网、云计算、移动互联网，海洋产业的增长空间会非常大。第三，是看好内地城镇化。这会为中国经济发展带来新的动力。第四，是基于收入分配制度改革带来的投资机遇，我们看好必需消费品。
在经济转型过程中，我们为什么会推出社会责任？我们认为，中国经济发展到目前这种状态，已经过了单纯追求GDP增长或者单纯追求利润就可以的时代了，在经济转型过程中，我们深刻感受到经济在发展的同时需要重视社会责任，企业在经营的同时也需要积极履行社会责任，因为社会责任是与我们每一个人息息相关。举几个例子，目前皮革乳或者此前的三聚氰胺事件正是因为企业缺乏社会责任的意识，因短期的利润和市场分额，而丧失了长期的利润和市场，失去了消费者的信任，给整个乳制品行业也带来灾难性的的冲击和影响，。我们作为金融投资者来说，应该有义务引导企业追求社会责任，应该支持中国企业有一个长期发展的良好的环境。所以，我觉得经济转型过程中也改变了上市公司的生存法则。在这个转型过程中，企业一定会面临着优胜劣汰。企业面对更高的节能减排指标、环保要求、道德要求等等的考核。
再比如，家乐福在几个大中城市的门店因不诚信行为而受罚的现象，就说明对于不诚信的企业，老百姓会用脚投票。未来，企业丧失诚信而付出的代价可能要比目前家乐福受到的经济处罚要厉害得多。这表明，诚信也是企业的社会责任，这会使市场井然有序，那些为市场提供优质产品的企业就会脱颖而出。正如温总理的讲话“一个企业家应该流淌着道德的血液”。
社会责任的内涵还包括鼓励企业自主创新，这也与我国政府十二五规划中政策鼓励的方向是高度一致的。
再分享最近一个新闻焦点，就是阿里巴巴CEO、COO辞职的事件。姑且不论深陷诚信危机的阿里巴巴此前管理上的问题。但马云在公开信中表示，阿里巴巴对不诚信的客户采取零容忍的态度，他所说的“客户第一的价值观，宁愿我们没有增长，也决不能做损害客户利益的事，更不用提公然的欺骗”，我认为讲得非常好，正代表企业在履行社会责任时应该给自身设定的目标和初衷。
总结一下，社会责任的目标和内涵都与我们国家所强调的经济转型高度一致，都是着眼于可持续的发展，强调人与社会的和谐发展。社会责任可以被视为是在经济转型过程中的一个必然的趋势。同时在A股市场中，社会责任投资也具备着较为充分的运作环境。上交所2008年发布《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》，2009年发布上证社会责任指数。深交所2006年发布《上市公司社会责任指引》。因此，我们认为，社会责任在目前的中国经济发展转型过程中应运而生，恰逢其时。
基于以上的分析和考虑，我们汇添富基金推出了汇添富社会责任股票基金，这也是“十二五”规划推出之后第一只获批的社会责任基金。这只基金是一个股票型基金，股票资产占60%到95%。选股标准基于五大指标，分别是净资产收益率、员工获益率、单位净利润的废物排放量，资产纳税率和资产负债率，通过这五大指标的筛选及定期动态调整，建立起基础股票池，从实际操作角度，在对股票池中的股票做了初选之后，我们会有研究员去相应的上市公司做详实的实地调研，通过他们的调研结果，挑选良好的公司备选，再根据企业持续竞争优势、估值等动态精选出优质股票。我们认为社会责任投资强调企业在赚取利润的同时，还应承担利益相关者的责任(所谓利益相关者包括但不限于上市公司对股东、债权人、职工、国家等的责任)以及对资源、对环境的责任。企业对股东的社会责任体现在稳定持续的回报；对客户的社会责任体现在产品创新：开发出好产品和好服务；对职工的社会责任体现在改善工作环境、提供实用的教育培训等，对国家的社会责任表现在扩大贫困地区的就业、节能减排、科技创新、促进经济可持续发展等。
汇添富基金稳定的团队再加上专业背景强的人才梯队，使得汇添富基金在深度研究和个股挖掘上有强大保障。已披露的上市公司年报季报显示，在近年来涨幅巨大的多只“牛股”的十大流通股东名单，汇添富基金都“榜上有名”
我们认为，要做好社会责任投资，除了优异的业绩和优秀的选股能力，还要有对社会责任的长期践行和对社会责任理念的深刻理解。汇添富基金始终坚持热心公益回馈社会。汇添富基金持续开展“河流与孩子”公益助学项目，从2008年怒江两岸、到2009年金沙江流域，再到2010年的黄河河畔一路走过祖国的大江大河。汇添富基金始终把基金持有人的利益放在首位，为投资者实现保值、增值。同时，汇添富基金始终坚持资源来自于社会，还要服务于社会。坚持履行社会责任，怀抱感恩之心回报社会，积极参与各项社会公益事业。汇添富基金也一直以践行社会责任为己任，积极参与各类社会公益活动。比如四川汶川地震、西南旱灾、青海玉树地震时，汇添富基金都曾第一时间捐款捐物，援助灾区。通过这些持续的公益活动，汇添富基金对于社会责任有了进一步深刻的理解，这为我们做好社会责任基金奠定了良好的基础。
巴菲特最好的投资伙伴查理芒格说过，我们并不自称是道德高尚的人，但至少有很多即便合法的事情，也是我们不屑做的。我们认为，在你应该做的事情和就算你做了也不会受到法律制裁的事情之间应该有一条巨大的鸿沟。这样做事的原则能够帮助我们赚更多的钱。
谢谢大家！
社会责任：让企业德财兼备
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| 社会责任：让企业德财兼备 论坛 |
银河证券基金研究中心研究总监王群航：
社会责任可以用一个字来概括，这个字就是“德”。企业生产经营活动要有社会责任，就是要有德。企业的经营者的一切活动，不能够仅仅是为了股东负责，还要考虑到整个社会的和谐，考虑到环境的保护，考虑到员工的利益。这其实也是整个社会责任投资里面最初诞生时候的本义。在上个世纪比较早的时候，跟环境保护、越战都有关系，成熟是在南非种族运动的时候成熟的。
如果一个企业在经营过程中有德，那他一定能够在他的生产经营过程中进行得很正常。如果没有德，那么他可能就会遇到一些困难。我们最典型的就是环保方面，前段时间紫金矿业问题，对上市公司造成了很大的负面影响，对投资者也造成了很大的负面影响。
汇添富社会责任投资基金是我们证券市场上的第三只社会责任基金，把社会责任作为基金选股的方法，到底能不能给基金带来比较好的收益，是大家比较关注的。我可以用一些数据说明情况。一个是上海证券交易所编的社会责任指数，即便在2007年空前大牛市和2008年空前的大熊市中，这两年加起来社会责任指数是跑赢沪深300。这个数据部分说明了，用社会责任的方法选，或者把社会责任作为选股票的方法之一，总体上获取的收益比沪深300要好。也说明我们进行社会责任投资是有益的。第一有利，第二是有益。
第二，在美国是社会责任投资的发源地，他们有一个统计，在全市场里面获得四星级以上评价的基金一般有12%。如果这些基金里面加入社会责任，他们能够获得四星级以上的评价具有社会责任投资背景的占比是21%，也就是比市场的平均数高了9个百分点。这说明你的基金如果在你的投资方法、选股方法里面加入了社会责任，总体上可以获得比其他的基金产品更好一点的收益。这也是社会责任投资能够进入基金投资的一个重要原因。正是因为通过过往的业绩说明它能够带来比较好的收益，或者有更多的机会带来更好的收益，最后使得社会责任基金在国外发展起来，也带到了中国。
（以上内容均根据各位嘉宾的发言录音整理，未经嘉宾本人确认）
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